Performance opérationnelle · Mars 2026
Dans des situations atypiques comme celle que nous vivons actuellement, où les principaux indices sont pratiquement plats et évoluent dans des fourchettes latérales, j'ai décidé de structurer l'activité de l'entreprise de manière à ce qu'elle soit en phase avec la réalité. deux stratégies qui, ensemble, fonctionnent très efficacement: un « risk reversal » sur le VIX et une vente systématique d'options de vente sur le Nasdaq.
Le contexte du marché
Dans le contexte actuel, cette situation apparaît clairement. Le Nasdaq, le principal indice mondial associé à la technologie et à l'innovation, reste globalement stable et évolue dans une fourchette latérale relativement bien définie.
Ce phénomène s'explique par un contexte macroéconomique complexe, dont le point culminant est la incertitude géopolitique (les tensions entre les États-Unis et l'Iran), accumulés à partir d'un une politique monétaire restrictive et des ajustements continus des attentes en matière de croissance. Dans ce scénario, le marché se trouve à un point d'équilibre temporaire entre les forces haussières et baissières, ce qui se traduit par des mouvements erratiques sans développement d'une tendance claire, mais avec de la volatilité dans chaque mouvement.
Dans ce type de scénario de consolidation, où les principaux indices n'affichent pas de tendance claire, les les stratégies directionnelles traditionnelles perdent en efficacité, car le marché ne génère pas de fluctuations suffisamment régulières. Cela étant dit, il est plus intéressant de mettre en place des stratégies qui tirent parti de la relative stabilité des cours et de la dynamique de la volatilité du marché, comme les deux que je décris ci-dessous.
Structure 01
Cette stratégie repose sur une structure inversion du risque, qui consiste à acheter un appeler OTM et vendre un mettre OTM. Cette combinaison crée une zone initiale relativement neutre, permettant de se positionner avec une exposition haussière tout en maintenant une fourchette où des mouvements baissiers modérés n'affectent pas agressivement la position.
L'opération porte sur le VIX, indice qui mesure la volatilité implicite du S&P 500 et qui oscille généralement à l'intérieur de certaines fourchettes structurelles tout au long des cycles. J'ai constaté que l'un des niveaux auxquels le VIX a tendance à se stabiliser en période de marché normal se situe aux alentours de 18,50, où les fluctuations du marché nous placent à un point clé d'une grande importance stratégique.
Schéma de payoff du « risk reversal » sur le VIX. Élaboration personnelle — Diego García del Río.
Dans cet environnement, j'ai vendu un mise avec grève 18,50, ce qui implique l'obligation de prendre une position si le VIX passe en dessous de ce niveau. Toutefois, en raison des fluctuations du marché qui le maintiennent constamment entre ces niveaux, à moins d'un mouvement brusque dû à l'incertitude, la structure reste pratiquement neutre.
En outre, le le temps joue en faveur de la position: l'option de vente vendue perd de la valeur en raison de la dépréciation temporelle (theta decay), ce qui compense en partie la dépréciation de l'option d'achat achetée et maintient l'équilibre de la structure.
Le Une option d'achat OTM me donne la convexité de la stratégie, ce qui me permet de tirer parti de ces mouvements brusques à la hausse du VIX. Ce type de comportement se produit généralement dans des contextes de tension sur les marchés : des événements macroéconomiques ou géopolitiques provoquent des hausses rapides de la volatilité, en l’occurrence toute situation de tension découlant du conflit entre les États-Unis et l’Iran. En période de tension, la volatilité a tendance à s’amplifier rapidement, générant des mouvements explosifs qui peuvent être exploités à l’aide de structures d’options avec convexité positive et effet de levier implicite, ce qui correspond exactement à ce que je recherche.
Structure 02
En plus de l'inversion du risque du VIX, j'ai également mis en place une exposition opposée aux contrats à terme sur le VIX. Nasdaq (NQ) au moyen de la la vente systématique d'options de vente.
L'objectif est double : d'une part, capturer les primes d'option grâce à la vente de volatilité ; et deuxièmement, en cas d'attribution, obtenir une exposition à l'indice à un prix effectif inférieur au prix du marché, ce qui améliore mon point d'entrée moyen.
Schéma de payoff de la vente d'une option de vente sur l'indice NQ. Élaboration personnelle — Diego García del Río.
Si les options arrivent à échéance sans être exercées, j'en tire profit grâce à la prime perçue sur l'option de vente cédée. En revanche, si le marché subit une correction et que l'option est exercée, ma position longue s'ajoute à un niveau plus favorable, tandis que les primes perçues précédemment agissent comme tampon de risque.
En ce qui concerne la détermination des points par dollar, chaque prime perçue grâce à la vente d'options renforce la marge de sécurité de la position longue. Concrètement, ces primes agissent comme un amortir les baisses de marché, car elles réduisent le prix effectif auquel j'ai acquis cette exposition. En termes simples : j'intègre théoriquement la prime reçue au prix moyen de la position longue, en la soustrayant du prix d'entrée. Cela signifie que chaque nouvelle prime perçue réduit le coût moyen, ce qui élargit la marge de baisse que le marché peut absorber avant d’engendrer des pertes nettes.
Les primes perçues génèrent non seulement une rentabilité directe, mais elles permettent également améliorent le seuil de rentabilité de la stratégie, ce qui permet d'augmenter la marge opérationnelle face à des fluctuations défavorables. Je conserve ainsi une exposition au Nasdaq tout en bénéficiant d'un coussin de sécurité implicite généré par les primes, ce qui améliore le profil risque-rendement de la position.
Vision intégrée
Utilisées conjointement, ces deux stratégies permettent d'équilibrer l'exposition face à différents changements de scénario. La position haussière sur Le VIX sert de couverture en cas de rupture haussière de la volatilité, car en période de tensions financières, le VIX a tendance à augmenter rapidement. Compte tenu des tensions géopolitiques entre les États-Unis et l'Iran, ce phénomène prend toute son importance, car ce type de conflits entraîne généralement des hausses brutales de la volatilité implicite.
De plus, le fait que le marché soit resté pendant une longue période à une fourchette latérale avec une volatilité relativement contenue augmente la probabilité qu'un événement perturbateur conduise à une augmentation brutale de la volatilité.
Représentation schématique combinée des deux structures. Élaboration personnelle — Diego García del Río.
Le fonctionnement de vente de puts sur le Nasdaq (NQ) me permet de m'exposer à l'indice à des prix effectifs de plus en plus favorables, puisqu'il est négocié en permanence, soit en capturant des primes, soit en procédant à des allocations à des niveaux inférieurs.
La stratégie combine ainsi protection contre les chutes avec accumulation progressive de l'exposition à l'indice, La structure est défensive à court terme, mais avec des biais constructif à moyen terme. Cela permet de positionner le portefeuille de manière avantageuse afin de tirer parti de la reprise lorsque le marché reviendra à des niveaux de valorisation plus réalistes, en s'appuyant sur l'évolution historique « à retour à la moyenne » Les corrections des principaux indices boursiers ont tendance à se produire dans les années à venir.
Foire aux questions
Un « risk reversal » consiste à acheter une option d'achat OTM et à vendre une option de vente OTM sur le VIX. Il génère une position initiale relativement neutre, avec une exposition haussière à la volatilité. L'option de vente vendue (prix d'exercice de 18,50) apporte une dépréciation thêta qui compense la dépréciation de l'option d'achat achetée, tandis que l'option d'achat OTM apporte la convexité qui permet de tirer parti des pics soudains de volatilité lors d'épisodes de tension sur les marchés.
Il s'agit de la vente récurrente d'options de vente sur les contrats à terme du Nasdaq (NQ) avec un double objectif : capter des primes grâce à la vente de volatilité et, en cas d'exécution, obtenir une exposition à l'indice à un prix effectif inférieur à celui du marché. Chaque prime perçue réduit le coût moyen de la position longue et sert de coussin de sécurité en cas de baisse.
Car elles s'équilibrent : la position haussière sur le VIX sert de couverture en cas de rupture haussière de la volatilité (épisodes de tensions géopolitiques), tandis que la vente d'options de vente sur le NQ permet de s'exposer à l'indice à des prix de plus en plus avantageux. L'ensemble combine une protection contre les baisses à court terme et une orientation constructive à moyen terme, en tirant parti du comportement de retour à la moyenne des corrections.
En effet, dans les phases de consolidation, les indices ne suivent pas de tendance claire et le marché ne génère pas de mouvements suffisamment soutenus. Dans ce contexte, il s'avère plus efficace de mettre en place des stratégies tirant parti de la relative stabilité des cours et de la dynamique de la volatilité, telles que le « risk reversal » sur le VIX et la vente systématique d'options de vente.
Markets by Diego est la plateforme d'analyse financière de Diego García del Río, économiste et investisseur privé indépendant espagnol, fondateur de Hill Valley Consulting. Il publie des analyses d'actifs, des rapports macroéconomiques et des stratégies portant sur les options et les ETF à effet de levier, tout en assurant le suivi d'opérations réelles sur les marchés internationaux.
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