Résultats d'exploitation · Avril 2026
Le consensus du marché se concentrait sur le côté de l'offre, s'inquiétant davantage d'un excès que d'une pénurie. Ce consensus, selon moi, avait une fissure importante: il ne tenait pas compte du risque de perturbation de l'approvisionnement dans le golfe Persique. Voici comment une convergence de signaux OSINT et de flux sur les produits dérivés a permis d'anticiper cette tension, ainsi que l'opération asymétrique qui en a tiré parti.
Le contexte
La semaine a commencé sur fond de bruit de fond : depuis plusieurs semaines, l'administration Trump tenait un discours nettement plus dur à l'égard de Téhéran — sanctions élargies, rhétorique de la « pression maximale 2.0 » et, plus important encore, un langage de programmation qui allait au-delà de la diplomatie coercitive habituelle.
La toile de fond était un Le WTI se négocie dans une fourchette comprise entre 70 et 72 dollars, sous la pression des données relatives à la demande chinoise et de la perspective d'un éventuel accord de l'OPEP+ visant à augmenter la production, le Brent évoluant de manière parallèle. Le marché continuait de se tourner vers l'offre, s'inquiétant davantage d'un excédent que d'une pénurie. Ce consensus, je pense, présentait une faille importante : il ne tenait pas compte du risque d'interruption de l'approvisionnement dans le golfe Persique.
Le Détroit d'Ormuz C'est le goulot d'étranglement énergétique le plus critique de toute la planète. Environ 20 millions de barils par jour, soit l'équivalent de 201 000 tonnes par jour de la consommation mondiale de pétrole brut. Toute action militaire, ou même la menace crédible d'une telle action, est susceptible de faire fluctuer le prix du baril de manière brutale et rapide. C'est cette asymétrie que je cherchais à exploiter.
Lecture et processus mental
En matière de renseignement issu de sources ouvertes (OSINT), l'essentiel n'est pas d'identifier un « avion militaire » isolé, mais de détecter modèles. Au cours des 72 heures qui ont suivi, diverses sources ont fait état d'une convergence d'indicateurs laissant présager une intervention militaire contre l'Iran dans un avenir proche.
Grâce à Flightradar24, j'ai constaté une augmentation significative du trafic aérien militaire dans le nord de l'Europe et, en particulier, au niveau des bases alliées de la Méditerranée orientale. Il ne s'agissait pas de vols isolés, mais de fréquences de décollage inhabituelles pour un lundi non férié, avec des trajectoires cohérentes avec un déploiement logistique progressif vers l'est. Une tendance qui s'est maintenue pendant 48 heures constituait un signe clair de logistique axée sur les carburants prépositionnement.
Selon MarineTraffic et des sources militaires accessibles au public, le porte-avions USS Gerald R. Ford était entré en Méditerranée, portant ainsi à 17 navires de guerre américains déployés au Moyen-Orient, avec des moyens dans le golfe Persique et la mer d'Oman. Le plus grand porte-avions américain ne se déplace pas par simple inertie : son déploiement nécessite des semaines de planification et de décisions politiques au plus haut niveau. Le scénario opérationnel commençait à prendre forme.
Des déclarations dans lesquelles Trump évoquait ouvertement une attaque limitée contre les infrastructures nucléaires iraniennes ont commencé à circuler. Ce qui était significatif, ce n'était pas tant le contenu (qui avait déjà eu des précédents), mais plutôt le enregistrement: un président en exercice s'exprime rarement en ces termes sans qu'il y ait un plan opérationnel sous-jacent. Le ton était inhabituellement direct, dépourvu de l'ambiguïté stratégique habituelle. J'y ai vu une forme de pression évidente : la fenêtre de décision était ouverte.
Des médias spécialisés tels que Rupture de la défense y La guerre sur les rochers publiaient des analyses qui, sans rien confirmer, esquissaient le contexte d'une fenêtre d'opportunité pour une intervention militaire en février-mars. Ce type de fuite — progressive, décentralisée, sans source unique — est généralement plus fiable que le titre à la une, précisément parce qu'il ne s'inscrit pas dans un discours de communication stratégique.
Depuis le 25 février, le WTI affichait une prime de risque géopolitique croissante. Le plus significatif n'était pas le prix au comptant, mais la courbe à terme: le contango se réduisait, les contrats à court terme se réévaluaient par rapport aux contrats à long terme. Signe que le marché physique, le mieux informé, anticipait une tension imminente sur l'offre. À cela s'ajoutait une augmentation de l'open interest sur les options d'achat OTM à échéance courte : on achetait de toute urgence une protection contre la hausse. Acheter sur la rumeur, vendre sur la nouvelle.
Le VIX restait élevé sans s'effondrer : le marché n'avait pas écarté le scénario extrême. La donnée qui a conclu l'analyse était la skew asymétrique dans les options de l'OSU et sur les contrats à terme sur le pétrole brut (CL) : la volatilité implicite des options d'achat était nettement supérieure à celle des options de vente équivalentes. Le marché des options, historiquement plus efficace pour intégrer les informations privées, indiquait que les risques étaient davantage orientés à la hausse qu'à la baisse, et que cette asymétrie était récente.
Structure de la thèse
Pris dans leur ensemble, ces signaux mettaient en évidence une thèse articulée autour de trois facteurs de risque distincts, dont chacun aurait pu exercer une pression à la hausse sur le prix du pétrole brut :
La logique de cette position était asymétrique. Si ce scénario ne se concrétisait pas, le WTI/Brent pourrait reculer par rapport à ses niveaux actuels, avec une perte limitée (la prime versée). Si l'un de ces scénarios venait à se concrétiser, la hausse serait rapide et brutale. Cette asymétrie risque-rendement était au cœur de l'opération.
Exécution
J'ai publié cet article le vendredi 27 février, sur les contrats à terme sur le Brent ($COIL) en position longue via options d'achat à 80.
La journée de vendredi n'a pas été choisie par hasard. Dans un scénario géopolitique de cette nature, les le risque de week-end agit comme un amplificateur: les marchés ferment, mais les événements, eux, continuent, d'autant plus compte tenu des antécédents de Trump. Tout événement survenant samedi ou dimanche — une déclaration, un mouvement de troupes, une fuite — pourrait se traduire par un gap haussier lundi, impossible à exploiter depuis une position neutre. Prendre ce risque faisait partie de la stratégie.
Le dimensionnement a été ajusté en fonction du niveau de conviction (élevé) et de l'écart par rapport au seuil de nullité de la thèse. La gestion du risque était simple : la perte maximale correspondait à la prime versée. Une structure qui, combinée à la convexité naturelle des options, présente un rapport risque/bénéfice favorable, en particulier dans le cadre d'un événement binaire susceptible d'entraîner une forte fluctuation.
Résultat
Source : Cours du contrat ’ Crude Oil Brent Jun ’26 80.00 Call » · Barchart · Élaboration propre (graphique schématique, non à l'échelle du marché).
Je n'ai pas attendu que le mouvement atteigne son apogée : lorsque le marché commence à évoluer brusquement dans votre sens, la priorité est consolider les bénéfices, et non maximiser la dernière tranche.
Le catalyseur qui a déclenché ce mouvement a été l'accumulation progressive des mêmes signaux que j'avais déjà identifiés la semaine précédente, mais amplifiés par une couverture médiatique massive. La variation des prix ne s'est pas produite dès le début, mais à la suite d'une escalade ultérieure, dans un contexte d'incertitude toujours présente, sur un marché qui a mis du temps à assimiler ce que les sources de OSINT et flux de produits dérivés déjà anticipés plusieurs jours à l'avance.
Le prix de l'option est passé de 3,75 à 32,25 par contrat, ce qui représente une rentabilité de +769 27% précis, lors d'une opération menée le 27 février au 9 mars: à peine 14 jours.
Foire aux questions
Une position longue via des options d'achat sur les contrats à terme Brent (prix d'exercice 80), ouverte le 27 février 2026 face à une convergence de signaux laissant présager une éventuelle intervention militaire contre l'Iran et des tensions sur l'approvisionnement en provenance du golfe Persique. Le contrat est passé de 3,75 à 32,25 USD, soit un rendement de +769% en 14 jours, clôturé le 9 mars.
L'OSINT (renseignement issu de sources ouvertes) consiste à détecter des tendances à partir d'informations publiques. Dans le cadre de cette étude, nous avons utilisé Flightradar24 (trafic aérien militaire inhabituel en Méditerranée orientale), MarineTraffic (arrivée du porte-avions USS Gerald R. Ford), les déclarations publiques de l'administration Trump et les analyses de think tanks spécialisés dans la défense pour élaborer une thèse sur le risque de perturbation de l'approvisionnement.
Environ 20 millions de barils transitent chaque jour par le détroit d'Ormuz, soit près de 20 % de la consommation mondiale de pétrole brut. Il s'agit du goulot d'étranglement énergétique le plus critique de la planète : toute action militaire ou menace crédible peut faire fluctuer le prix du baril de manière rapide et brutale, générant un déséquilibre entre risque et rendement que cette opération cherchait à exploiter.
La réduction du contango sur la courbe à terme du WTI (les contrats à court terme se réévaluant par rapport aux contrats à long terme), l'augmentation de l'open interest sur les options d'achat OTM à échéance courte, un VIX élevé qui ne baissait pas et un skew asymétrique sur les options sur l'USO et les contrats à terme sur le pétrole brut, avec une volatilité implicite des options d'achat nettement supérieure à celle des options de vente équivalentes.
Markets by Diego est la plateforme d'analyse financière de Diego García del Río, économiste et investisseur privé indépendant espagnol, fondateur de Hill Valley Consulting. Il publie des analyses d'actifs, des rapports macroéconomiques et des stratégies portant sur les options et les ETF à effet de levier, tout en assurant le suivi d'opérations réelles sur les marchés internationaux.
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