Anlagenanalyse · Juni 2026
Ich habe fünf neue Positionen eröffnet, und auch wenn es auf den ersten Blick wie eine bunte Mischung aus kleinen Aktien aussieht, ist es doch so, dass Alle fünf hängen genau an demselben Faden: Künstliche Intelligenz entsteht nicht durch Software, sondern durch Energie und Rechenleistung, und fast niemand richtet den Blick auf den Teil der Kette, in dem das Angebot tatsächlich knapp ist.
Die allgemeine These
Während sich der Markt darum streitet, für die sichtbaren Bereiche des KI-Geschäfts das Vierzig- oder Fünfzigfache des Gewinns zu zahlen, wird die physische Infrastruktur, die für den Betrieb all dessen erforderlich ist – die Megawatt, Grundstücke mit Netzanschluss, flüssigkeitsgekühlte Rechenzentren, Solarzellenfabriken – wird in vielen Fällen mit Vielfache eines vergessenen Unternehmens. Und genau dort wollte ich mich positionieren.
Die fünf Einkäufe sind Applied Digital (APLD), CoreWeave (CRWV), CleanSpark (CLSK), Keel Infrastructure (KEEL) und T1 Energy (TE). Drei davon – APLD, CRWV und KEEL – sind in unterschiedlichem Maße direkte Wetten auf die Rechenkapazität für KI. CLSK fügt die Ebene des Bitcoin-Minings als energieintensiven Aktivposten hinzu, der in eben diese Rechenkapazität umgewandelt wird. Und TE liefert das energetische Extrem: die heimische Stromerzeugung, die den gesamten Strombedarf deckt. Es handelt sich nicht um einen Korb einzelner Wetten, sondern um ein und dieselbe These, die auf fünf verschiedene Arten mit unterschiedlichen Risikoprofilen zum Ausdruck gebracht wird: Wenn die Grundausrichtung stimmt, müssen nicht alle fünf Punkte genau passen, damit das Ganze funktioniert.
Eine Vorbemerkung, die für alles Folgende gilt: Es handelt sich um kleine oder mittelständische Unternehmen, von denen die meisten Buchverluste verzeichnen, eine hohe operative Verschuldung aufweisen und eine Volatilität aufweisen, die nicht für jeden geeignet ist. Mein Einstiegskurs bei einigen liegt bereits unter meinem Einstandspreis, was mich jedoch nicht sonderlich beunruhigt, denn Ich jage keinem Preis hinterher, ich kaufe eine These mit einem Zeithorizont, der sich nicht in Handelssitzungen bemisst. Die von mir festgelegten Kursziele sind meine eigenen Ziele, die auf Ausfallszenarien basieren, die ich für wahrscheinlich halte, und nicht auf dem Marktkonsens, der in vielen Fällen hinter dem zurückbleibt, was meiner Meinung nach eintreten wird.
| Ticker | Unternehmen | Eintrag | Ziel | Upside |
|---|---|---|---|---|
| CRWV | CoreWeave | $105,15 | $160 | +52% |
| CLSK | CleanSpark | $17,40 | $26 | +49% |
| TE | T1 Energy | $10,80 | $16 | +48% |
| KEEL | Keel Infrastructure | $5,45 | $8 | +47% |
| APLD | Angewandte Digitaltechnik | $45,60 | $65 | +43% |
Aktuelle Einstiegskurse im Portfolio. Eigene Kursziele für die nächsten 12 bis 18 Monate. Die Risikoeinstufung ist qualitativ und subjektiv.
Stelle 01
Applied Digital veranschaulicht diese These am besten. Das Unternehmen hat seine Wurzeln im Bereich des Krypto-Mining und hat sich inzwischen vollständig auf die Entwicklung von Hochleistungsrechenzentren, sogenannte «AI Factories», die an Hyperscaler im Rahmen von Verträgen mit einer Laufzeit von etwa fünfzehn Jahren vermietet werden. Im Grunde handelt es sich bei diesem Modell um hochspezialisierte Industrieimmobilien: Man erwirbt ein Grundstück mit Zugang zu einer hohen Stromleistung, errichtet eine für KI-Chips geeignete, flüssigkeitsgekühlte Anlage und vermietet diese an einen bonitätsstarken Mieter, der über einen Zeitraum von anderthalb Jahrzehnten Miete zahlt.
Das Wichtigste am letzten Quartal (3. Quartal des Geschäftsjahres 2026) ist, dass es sich nicht mehr nur um ein Versprechen handelt. Der Umsatz stieg um 139% im Jahresvergleich auf 126,6 Millionen Dollar, mit einem bereinigten EBITDA von 44,1 Millionen und einem bereinigten Nettogewinn von 33,2 Millionen (0,09 USD pro Aktie), obwohl nach GAAP aufgrund von Abschreibungen und einmaligen Posten weiterhin Verluste in Höhe von 100,9 Millionen ausgewiesen wurden. Das erste 100-MW-Gebäude von Polaris Forge 1 ist bereits voll in Betrieb; die Unternehmensleitung spricht von rund 900 MW (fast 1 GW) im Bau und innerhalb von fünf Jahren die Marke von 1 Milliarde NOI zu überschreiten. Die Bilanz wies einen Kassenbestand von rund 2,1 Milliarden gegenüber Schulden in Höhe von 2,7 Milliarden aus.
Das wahre Juwel ist der Auftragsbestand. Der Campus in Ellendale (Polaris Forge 1) verfügt über 400 MW vollständig an CoreWeave vermietet für rund 11 Milliarden über einen Zeitraum von fünfzehn Jahren. Hinzu kommt ein Vertrag über 200 MW mit einem Hyperscaler mit Investment-Grade-Rating bei Polaris Forge 2 sowie eine Vereinbarung über rund 7,5 Milliarden für 300 MW bei Delta Forge 1 mit einem weiteren Hyperscaler mit hohem Rating, der sich bereits einen Monat später erneut als Kunde entschied. Insgesamt hat das Unternehmen Aufträge in Höhe von 16 bis 23 Milliarden Euro an vereinbarten Mieteinnahmen, mit dem Ziel, dass der 70% von Gegenparteien mit Investment-Grade-Rating stammt. Wenn ein Kunde so schnell wieder zurückkommt, um weitere Kapazitäten zu beziehen, ist das in der Regel das bestmögliche Zeichen für die Qualität des Vermögenswerts.
Die Einnahmenprognosen für das Geschäftsjahr 2027 liegen bei 540 bis 550 Millionen, was fast einer Verdopplung des aktuellen Betrags entspricht, da die Campusse weiter wachsen. Die Kehrseite ist bekannt: zunehmende Fremdkapitalfinanzierung des Bauvorhabens und eine deutliche Konzentration der Kunden. Die Konsensprognosen wurden nach oben auf 45–70 USD angehoben (Needham 66, Citizens 60, Compass Point 70).
Mein Kursziel liegt bei 65 USD, gestützt auf die schrittweise Umwandlung des Auftragsbestands in wiederkehrenden NOI und auf ein angemessenes NOI-Multiple für Vermögenswerte mit einer Laufzeit von fünfzehn Jahren. Ich bin bei 45,6 USD eingestiegen; die Aktie hat sich etwas korrigiert und notiert sogar unter meinem Einstandspreis, was für mich jedoch nichts an meiner Anlagehypothese ändert.
Stelle 02
Wenn Applied Digital der Vermieter ist, dann ist CoreWeave die Mautstelle. Das Unternehmen vermietet GPU-beschleunigte Rechenleistung an diejenigen, die große KI-Modelle entwickeln, und seine Kundenliste spricht für sich: Microsoft, Meta, OpenAI, Anthropic, Mistral, Cohere sowie quantitative Handelsfirmen wie Jane Street oder Hudson River Trading. Es handelt sich um eine der weltweit am stärksten nachgefragten Recheninfrastrukturen, und ihre Verbindung zu NVIDIA ist so eng, dass sie in der Regel als Erste die modernste Hardware erhält und testet.
Die Zahlen für das erste Quartal 2026 sind kaum zu übertreffen: Umsatz von 2,078 Milliarden, 112% mehr als im Vorjahr, mit einem bereinigten EBITDA von 1,157 Milliarden und einer Marge von 561 im dritten Quartal. Die Zahl, die diese These untermauert, ist jedoch die Auftragsbestand von 99,4 Milliarden, fast 50% mehr als zum Ende des Vorjahres, mit einer durchschnittlichen Laufzeit von knapp fünf Jahren. Darin enthalten sind eine Verpflichtung in Höhe von rund 21 Milliarden gegenüber Meta bis 2032, eine Vereinbarung über rund 6 Milliarden mit Jane Street sowie die Zusammenarbeit mit OpenAI. Die Geschäftsführung gibt an, bereits mehr als 75 % ihrer Kapazität für 2027 unter Vertrag genommen zu haben.
Ein Indikator ist dabei besonders aufschlussreich: Wer investiert Geld und zu welchem Preis?. NVIDIA investierte 2 Milliarden US-Dollar in CoreWeave-Aktien zu einem Kurs von 87,20 US-Dollar, und Jane Street steuerte 1 Milliarde US-Dollar zu einem Kurs von 109 US-Dollar bei. Wenn der Chiphersteller selbst und eines der weltweit führenden quantitativen Unternehmen Aktien zu solchen Kursen kaufen, sagt das viel über den Wert des Vermögenswerts aus. Darüber hinaus hat CoreWeave eine neue Finanzierungsform eingeführt – GPU-besicherte Kredite mit Investment-Grade-Rating (A3 von Moody’s für eine Fazilität von 8,5 Milliarden) –, die die Kapitalkosten senkt und das Modell gegenüber dem Kreditmarkt validiert.
Es ist nicht alles rosig. Es zieht sich hin mehr als 50 Milliarden an Gesamtverbindlichkeiten und ein enormes Investitionstempo (für 2026 sind Investitionen in Höhe von 31–35 Milliarden Euro vorgesehen), das die Margen unter Druck setzt und das Unternehmen dazu zwingt, regelmäßig Kapital aufzunehmen, unter anderem durch Anleiheemissionen zu einem Zinssatz von 9,751 % (TP3T). Die Prognose für das zweite Quartal fiel schwächer aus als erwartet und verlagert einen Großteil des Jahresgewichts in die zweite Jahreshälfte.
Die Marktstimmung schwankt in einem weiten Spektrum (Jefferies 160, Wells Fargo 155, BofA 140). Ich setze mein Ziel auf 160 USD fest, im Einklang mit der bullischen Tendenz. Ich bin bei 105,15 USD eingestiegen, also unter dem Preis, zu dem Jane Street eingestiegen ist, was mir als vernünftiger Einstiegspunkt erscheint.
Stelle 03
CleanSpark ist im Kern einer der größten Bitcoin-Miner in den USA, mit einer operative Hashrate in der Größenordnung von 50 EH/s —war der erste börsennotierte Mining-Betreiber, der dieses Niveau mit vollständig selbst betriebenen Rechenzentren erreichte— und verfügt über einen beträchtlichen BTC-Bestand in seiner Bilanz. Der Grund, warum das Unternehmen in diesem Portfolio vertreten ist, liegt jedoch in dem, was es darauf aufbaut: Es kontrolliert in der Größenordnung von 1,8 GW vertraglich vereinbarte Leistung (mit einer effektiven Auslastung von rund 808 MW), einschließlich einer kürzlich erteilten Genehmigung für 300 MW im ERCOT-Netz (Texas). Dieser Zugang zu Energie in großem Maßstab ist in Zeiten struktureller Engpässe genau das, was die KI-Branche benötigt, aber nicht findet.
CleanSpark sorgt dafür, dass mehr als 13.400 Bitcoin im Bestand, die größtenteils durch Eigenmining aufgebaut wurden, und verwaltet diese aktiv. Im Mai produzierte er 671 Bitcoin (etwa 21,66 pro Tag) und verkaufte 654 davon zu einem Durchschnittspreis von rund 80.000 USD. Bemerkenswert ist seine Produktionskosten: rund 43.000 USD pro Bitcoin an Grenzkosten, was ihr einen komfortablen Puffer gegenüber dem Marktpreis verschafft und sie zu den effizientesten Minern zählt (Flotteneffizienz von fast 16 J/TH). Selbst bei einem starken Kursrückgang von Bitcoin würde sie weiterhin mit positiver Marge arbeiten.
Die Ergebnisse des zweiten Geschäftsquartals waren auf dem Papier ein Reinfall: ein Verlust von 1,52 USD je Aktie gegenüber 0,49 USD im Vorjahr bei einem Umsatz von 136,4 Millionen. Doch hier liegt der Haken: Der größte Teil dieses Verlusts ist auf eine nicht zahlungswirksame Wertminderung in Höhe von rund 224 Millionen zurückzuführen Dies betrifft den Wert von Bitcoin und der Sicherheiten, nicht die Verschlechterung des operativen Geschäfts. Die Bruttomarge blieb im dritten Quartal über 40 %, das Unternehmen verfügt weiterhin über Liquidität in Höhe von rund 1,2 Milliarden und eine komfortable Current Ratio. Der Schaden ist größtenteils buchhalterischer Natur, nicht zahlungswirksam.
Die Unternehmensleitung verlagert einen Teil ihrer Kapazitäten auf Hochleistungsrechenzentren: Sie baut ihren Standort in Sandersville (Georgia), 250 MW, für KI- und HPC-Anwendungen neben dem Bergbau und führt Gespräche mit einem Hyperscaler mit Investment-Grade-Rating, dessen Pipeline mehr als 5 GW umfasst. Durch die Übernahme von GRIID erhielt das Unternehmen hochwertige Standorte in Tennessee, die von der TVA mit Strom versorgt werden. Ich verstehe das so: Der Markt ermöglicht es mir, einen effizienten und gut kapitalisierten Bitcoin-Miner zu einem vernünftigen Preis zu erwerben und obendrein fast kostenlos eine Option auf dessen Umwandlung in KI-Infrastruktur zu erhalten.
Die Analysten liegen zwischen 16 und 30 USD, je nachdem, wie stark sie den Pivot-Punkt gewichten (Maxim und Macquarie 22, B. Riley/KBW 26, Durchschnitt ~20–23). Mein Kursziel liegt bei 26 USD, gestützt auf die EBITDA-Bewertung für 2027 und das Wachstum der Hashrate, wobei KI-Potenzial und die Liquiditätslage als Aufwärtspotenzial gelten. Ich bin bei 17,4 USD eingestiegen.
Stelle 04
Keel ist wahrscheinlich die am wenigsten bekannte der fünf Positionen und zugleich die spekulativste. Keel Infrastructure ist das ehemalige Unternehmen Bitfarms, das kanadische Bitcoin-Mining-Unternehmen, das im April einen tiefgreifenden Wandel vollzogen hat: Verlegung des Firmensitzes in die USA, Hauptsitz in New York, neuer Name und neues Börsenkürzel sowie eine Neuausrichtung vom reinen Mining hin zu digitaler und energetischer Infrastruktur für HPC und KI in Nordamerika.
Was das Unternehmen interessant macht, ist nicht die allgemeine Geschichte vom «Umstieg auf KI» – davon erzählt ja fast die gesamte Bergbauindustrie –, sondern das konkrete Kapital, über das es verfügt: ein eine 2,2-GW-Pipeline und – was entscheidend ist – bereits bestehende Stromnetzverbindungen, wobei der Fokus auf drei der strategisch wichtigsten Märkte Nordamerikas mit den größten Angebotseinschränkungen liegt: Pennsylvania, der Bundesstaat Washington und Québec. Bei KI-Rechenzentren liegt der eigentliche Engpass nicht bei Grundstücken oder Beton, sondern Zugang zu Megawatt mit genehmigter Netzanbindung, und das kann von Null an Jahre dauern. Keel hat es bereits.
Der Standort von Panther Creek (Pennsylvania) plant einen HPC-Campus mit einer Leistung von bis zu 350 MW, und die Projekte in Sharon (Pennsylvania) und Moses Lake (Washington) schreiten voran, wobei die Flächennutzungsplanung und die Genehmigungsverfahren derzeit laufen. Ein Großteil der Stromerzeugung in Pennsylvania stammt aus Anlagen, die als alternative Energiequelle eingestufte Abfälle verbrennen, wobei Steuergutschriften in Anspruch genommen werden und der Strom auf dem PJM-Markt verkauft wird. Keel hat gemeinsam mit Partnern wie World Wide Technology und der Appleby Strategy Group technische Bewertungen aller Standorte durchgeführt.
Er hat seine Vollständiger Rückzug aus Lateinamerika durch den Verkauf von Paso Pesado, wobei Mittel vorgezogen werden, um in nordamerikanische HPC/KI-Infrastruktur zu reinvestieren. Am 8. Mai verfügte der Fonds über eine Gesamtliquidität von rund 533 Millionen (336 Millionen in uneingeschränkt verfügbaren Barmitteln und ~197 Millionen in nicht verpfändeten Bitcoin) und führt derzeit einen geordneten Abbau seiner Bitcoin-Position durch. Anfang Juni stärkte er seine Liquidität durch 400 Millionen in Wandelanleihen mit einem Zinssatz von 1,2501 % p. a. und Fälligkeit im Jahr 2032, Finanzierung zu sehr niedrigen Kosten.
Die Konsensschätzungen reichen von 3 USD (Cantor) über 4,50 USD (Chardan) bis hin zu 5,50 USD (H.C. Wainwright). Mein Kursziel von 8 USD liegt bewusst über dem Konsens: Ich glaube, der Markt bewertet Keel immer noch danach, was es einmal war (ein Bitcoin-Mining-Unternehmen), und nicht danach, was es gerade wird (ein energieintensiver Infrastrukturbetreiber mit garantierter Netzanbindung). An dem Tag, an dem das Unternehmen seinen ersten großen HPC-Vertrag unterzeichnet, wird der Markt gezwungen sein, auf seine 2,2 GW einen Multiplikator für Rechenzentren und nicht für Mining-Betriebe anzuwenden: Darin liegt die Neubewertung. Ich bin bei 5,45 USD eingestiegen, und aufgrund dieser Zweiteilung ist dies die Aktie, die ich mit der größten Vorsicht bewerte.
Position 05
T1 Energy schließt den Kreis der These auf der Angebotsseite. Es handelt sich um die ehemalige FREYR Battery, die umgewandelt wurde in ein ein US-amerikanischer Hersteller von Solarmodulen und -zellen., mit Sitz in Austin. Während die vier zuvor genannten Unternehmen Strom in großen Mengen verbrauchen, ist T1 auf der Erzeugerseite tätig und baut Solarkapazitäten auf amerikanischem Boden auf – und das in einer Zeit, in der die nationale Energieerzeugung starke politische Unterstützung genießt. Wenn KI ein Energieproblem darstellt, muss jemand diese Energie auf amerikanischem Boden erzeugen.
Das erste Quartal 2026 war ein echter Wendepunkt. Die Einnahmen stiegen von 53 im Vorjahr auf rund 177 Millionen, verzeichnete seinen ersten positiven Nettogewinn aus fortgeführten Geschäftsbereichen (rund 3,9 Millionen) und ein Rekord-bereinigtes EBITDA von 9,1 Millionen, gestützt durch das nun voll funktionsfähige Werk G1 in Dallas. Die Aktie stieg nach diesen Ergebnissen um mehr als 501 % im dritten Quartal und wird dennoch weiterhin zu im Vergleich zu ihrem Zukunftspotenzial niedrigen Umsatz- und EBITDA-Multiplikatoren gehandelt.
Der große noch ausstehende Auslöser ist das Werk G2 in Austin, eine Zellfabrik mit einer Kapazität von 2,1 GW, deren Produktionsstart für das vierte Quartal 2026 vorgesehen ist, dessen Hochlauf die Unternehmensleitung dazu veranlassen würde, für 2027 ein bereinigtes EBITDA von 375 bis 450 Millionen anzustreben. Hinzu kommt ein zusätzlicher Cashflow-Hebel: die Monetarisierung der Steuergutschriften 45X die die Solarstromerzeugung in Privathaushalten fördern. Das Unternehmen hat bereits Kredite im Wert von 160 Millionen an ein Finanzinstitut mit Investment-Grade-Rating zu einem Preis von 0,91 USD pro Kreditdollar verkauft. Zudem gab das Unternehmen die Übernahme von KORE Power für rund 32 Millionen bekannt, um sich auf den Bereich Energiespeicherung und die Anforderungen von KI-Rechenzentren auszurichten.
Northland hat die Berichterstattung mit einem Kursziel von 16 USD aufgenommen, während BTIG das Kursziel auf 8 USD festlegt. Ich setze mein Ziel auf 16 USD fest, basierend auf dem durch den Einstieg von G2 bedingten EBITDA-Sprung sowie der 45-fachen Kredithebelwirkung. Ich bin bei 10,8 USD eingestiegen.
Überblick
Ich hätte mich ganz auf die qualitativ hochwertigste Variante konzentrieren können – wahrscheinlich CoreWeave oder Applied Digital – und das wäre durchaus vertretbar gewesen. Dass ich mich stattdessen dafür entschieden habe, auf fünf zu verteilen, liegt daran, dass Jede drückt denselben Gedanken an einem anderen Punkt der Risiko- und Laufzeitkurve aus. CRWV und APLD sind die etabliertesten Titel mit einem festen Auftragsbestand und einer realistischen Umsatzprognose. CLSK bringt den Bitcoin-Faktor und eine quasi kostenlose Option auf KI mit. KEEL ist die frühe Wette auf eine Neubewertung, die das größte Potenzial, aber auch das größte Risiko birgt. Und TE bietet mir das andere Ende der Kette, die Stromerzeugung, die von derselben strukturellen Nachfrage profitiert, jedoch über einen anderen Mechanismus und mit einem eigenen fiskalischen Hebel.
Passen Sie die Gewichtung jeder der fünf Positionen an und beobachten Sie, wie sich die gewichtete potenzielle Rendite des Portfolios im Vergleich zu den eigenen Kurszielen für einen Zeitraum von 12 bis 18 Monaten verändert. Die Gewichte werden automatisch auf 100% normiert.
Es gibt jedoch etwas Wichtigeres als die Aufteilung nach Risikoprofil: die Logik der internen Korrelation des Warenkorbs. Wenn die Nachfrage nach KI zunimmt, profitieren alle davon, doch die Übertragungsmechanismen unterscheiden sich so stark, dass eine Position die andere nicht ersetzen kann. CoreWeave legt zu, wenn die Hyperscaler mehr Rechenverträge abschließen; Applied Digital, wenn dieses Wachstum die Nachfrage nach physischem Rechenzentrumsraum ankurbelt; CleanSpark wegen Bitcoin und der Umstufung zu HPC; Keel, wenn der Markt ein Infrastruktur- und kein Bergbau-Multiplikator auf das Unternehmen anwendet; und T1 Energy, wenn die Energienachfrage und die heimische Industriepolitik in seinem Werk in Austin zusammenlaufen. Fünf verschiedene Auslöser, fünf Wege, die zum selben Ergebnis führen.
Es lohnt sich auch, über den aktuellen Punkt im Konjunkturzyklus nachzudenken. Die vorherrschende Erzählung konzentriert sich seit Monaten auf die Software- und Anwendungsschichten der KI – Unternehmen wie Palantir, Salesforce und Modellanbieter – und bewertet diese mit Bewertungskennzahlen, die bereits jahrzehntelanges Wachstum einkalkulieren. Die physische Infrastruktur hingegen wird weiterhin mit einem Abschlag gegenüber der bereits in Form von Auftragsbeständen feststehenden Nachfragekurve gehandelt. Dafür gibt es einen Grund: Der Markt neigt dazu, Vermögenswerte zu unterschätzen, die in einer Demo nicht besonders gut zur Geltung kommen, … und ein Rechenzentrum in North Dakota oder eine Solarzellenfabrik in Texas glänzen nicht in einer Präsentation. Sie glänzen in den Einnahmen über einen Zeitraum von fünfzehn Jahren und in den Steuergutschriften. Genau diese Ineffizienz versuche ich zu erfassen.
Es gibt noch einen weiteren Aspekt: die die implizite Dominanz, die TE über die anderen ausübt. Die anderen vier sind Nettoenergieverbraucher; T1 Energy steht auf der Angebotsseite. Wenn der Energiepreis strukturell steigt, gewinnen T1 und seine 45X-Kredite an Wert, während sich die Betriebskosten der anderen vier erhöhen. Es ist keine perfekte Absicherung, aber sie bringt einen echten Diversifizierungsfaktor in eine Anlage ein, die ansonsten eine rein einseitige Wette auf den Stromverbrauch wäre.
Und schließlich – und das ist für mich als Anleger am wichtigsten – weist dieses Portfolio eine Eigenschaft auf, die ich besonders schätze: Die Auslöser sind binär und zeitlich nahe beieinander. Ich erwarte keine langsame Margenausweitung über einen Zeitraum von fünf Jahren. Ich gehe davon aus, dass G2 in Austin im vierten Quartal die Produktion aufnimmt, dass Keel seine ersten Mietverträge unterzeichnet, dass CleanSpark seine erste HPC-Vereinbarung bekannt gibt, dass Applied Digital die ausstehenden 150-MW-Gebäude in Betrieb nimmt und dass CoreWeave seinen Auftragsbestand in der zweiten Jahreshälfte in ausgewiesene Umsätze umwandelt. Dies sind Ereignisse, die sich in den nächsten zwölf bis achtzehn Monaten entweder erfüllen oder nicht. Wenn die Meilensteine erreicht werden, sind die von mir genannten Kursziele konservativ. Wenn nicht, werden wir es bald wissen und entsprechend handeln können. Das ist gut gemanagte Asymmetrie: nicht nur hinsichtlich der potenziellen Rendite, sondern auch hinsichtlich der Informationen, die uns der Markt darüber liefern wird, ob wir richtig liegen.
Häufig gestellte Fragen
Künstliche Intelligenz basiert auf Energie und Rechenleistung, nicht auf Software, und die physische Infrastruktur, die sie stützt (Megawatt, Grundstücke mit Netzanschluss, flüssigkeitsgekühlte Rechenzentren, Solarzellenfabriken), wird mit vergessenen Bewertungsmultiplikatoren gehandelt, während der Markt für die sichtbaren Ebenen des KI-Geschäfts das 40- bis 50-Fache zahlt. Die fünf Positionen drücken dieselbe Idee auf unterschiedliche Weise aus.
CoreWeave (CRWV) ist der Anbieter von GPU-Rechenleistung; Applied Digital (APLD) der Ausstatter der Hyperscaler; CleanSpark (CLSK) ein Bitcoin-Miner mit Fokus auf KI; Keel Infrastructure (KEEL) die Wette auf eine Neubewertung im Energiesektor (ehemals Bitfarms); und T1 Energy (TE) der Stromerzeuger und inländische Hersteller von Solarzellen (ehemals FREYR Battery).
Eigene Kursziele für 12–18 Monate: CoreWeave 160 USD (+521 % gegenüber dem Kursziel von 105,15), CleanSpark 26 USD (+491 % gegenüber dem Kursziel von 17,40), T1 Energy 16 USD (+481 TP3T von 10,80), Keel 8 USD (+471 TP3T von 5,45) und Applied Digital 65 USD (+431 TP3T von 45,60). Es handelt sich um eigene Kursziele auf der Grundlage von Ausführungsszenarien, nicht um den Marktkonsens.
Denn jede von ihnen drückt dieselbe Idee an einem anderen Punkt der Risiko- und Reifekurve aus, mit unterschiedlichen Auslösern. Zudem fungiert T1 Energy als implizite Absicherung: Steigt der Energiepreis strukturell an, gewinnt er an Wert, während sich die Kosten der anderen vier erhöhen. Es ist nicht notwendig, bei allen fünf richtig zu liegen, damit das Gesamtkonzept funktioniert.
Markets by Diego ist die Finanzanalyseplattform von Diego García del Río, einem spanischen Ökonomen und unabhängigen Privatanleger sowie Gründer von Hill Valley Consulting. Er veröffentlicht Analysen zu Vermögenswerten, Makroberichte sowie Strategien zu Optionen und gehebelten ETFs, begleitet von der Nachverfolgung realer Transaktionen auf internationalen Märkten.
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