Operaciones en biopharmas: resultados de una de mis estrategias

Aurinia está enfocada en terapias para enfermedades autoinmunes. Es interesante ya que consolida su posición en 2025 impulsada por el rendimiento de LUPKYNIS® (voclosporin), el primer tratamiento oral aprobado por la FDA para nefritis lúpica activa. La empresa reportó ingresos totales de ~205,9 M USD (+17% YoY), con ventas netas de LUPKYNIS de ~197,2 M USD (+24%). Elevando su guía 2025 a 275-280 M USD, apoyada por demanda sostenida, mejora operativa y progresión del pipeline (incluyendo próximos estudios de aritinercept – AUR200).

Empezamos con opciones sobre el activo y posteriormente migramos a acciones, obteniendo un rendimiento del +112,77% en aproximadamente 370 días, la operación de mayor duración de todas. Esta transición de derivados a equity nos permitió capturar una mayor convexidad inicial y, posteriormente, consolidar la posición con un perfil de riesgo más estable, también dada la situación en ese momento, con retrasos en la publicación de información relevante, buscando maximizar el retorno sin incrementar la exposición nominal.

Sana se centra en terapias celulares modificadas para patologías graves, y avanzó en 2025 mediante la priorización de programas clave de su plataforma hypoimmune (HIP). La compañía cerró el trimestre con 153,1 M USD en caja, y un saldo pro forma de 170,5 M USD tras las últimas operaciones ATM, extendiendo su runway hasta finales de 2026. SANA levantó 115,8 M USD brutos en el trimestre vía ATM y equity, compensando un uso operativo de 111,2 M USD. Las pérdidas netas GAAP se redujeron a 42,2 M USD (0,16 USD/acción), un descenso del 30% interanual.

A diferencia de AUPH, en esta operación trabajamos exclusivamente con acciones, obteniendo un rendimiento del +109,17% en 267 días. La estructura puramente en equity nos permitió una exposición lineal al movimiento del activo, optimizando la captura del impulso alcista sin añadir complejidad derivada. La gestión parte de disciplina de precio, control de riesgo y validación continua de catalizadores, lo que permitió maximizar el retorno dentro de un horizonte temporal, para nosotros, largo.

Syndax es una biotecnológica enfocada en oncología e inmunología avanzada, con dos activos aprobados por la FDA: Revuforj® (revumenib) para AML con reordenamiento KMT2A y Niktimvo™ (axatilimab) para cGVHD tras múltiples líneas de tratamiento. Ambos conforman la base comercial de la empresa, mientras el pipeline expande indicaciones hacia mutación mNPM1, fibrosis pulmonar y nuevas combinaciones en oncología.

El catalizador central era la revisión prioritaria de la FDA (PDUFA 25/10/2025) para ampliar Revuforj a pacientes con mutación mNPM1, que representan 30-35% de los casos de AML. Una aprobación multiplicaría por 3-4 veces su mercado objetivo. La compañía ya contaba con designaciones aceleradas (RTOR, Breakthrough), lo que aumentaba la probabilidad de éxito regulatorio. En paralelo, Niktimvo aporta ingresos comerciales iniciales, reforzados por un acuerdo con Royalty Pharma por 350 M USD, que mejora liquidez y reduce necesidad de dilución. SNDX cerró Q1 2025 con ~602 M USD en caja, suficiente para ~21 meses de runway operativo.

A nivel de valoración, SNDX cotizaba a ~0,08-0,10x los ingresos acumulados proyectados a 10 años (unos 7.590 M USD solo con Revuforj), muy por debajo del rango 0,26x-0,78x observado en operaciones de M&A comparables. En escenarios de expansión total del pipeline, el mercado direccionable alcanzaría 12.000-16.000 M USD, con valoraciones teóricas entre 15.000 M y 80.000 M USD bajo múltiplos biotech estándar.

En 45 días obtuvimos un rendimiento de +52,74%; varios días antes del catalizador binario optamos por una salida anticipada, dado que el upside alcanzado en un periodo tan corto era ya considerable, y preferimos reducir exposición antes del evento binario, priorizando la preservación de capital y asimetría favorable. Como dice el dicho: «Más vale pájaro en mano, que cientos volando».

Crinetics es una biotecnológica centrada en terapias orales para endocrinología rara, con paltusotine como catalizador principal: su PDUFA del 25/09/2025, junto a un pipeline que incluye atumelnant y CRN12755. Mantenía una posición financiera sólida (~1,2 mil M USD en caja), propiedad institucional elevada y precios objetivo que apuntaban a un potencial de revalorización significativo. Puedes consultar el análisis desarrollado aquí.

El 25 de septiembre de 2025 la FDA aprobó paltusotine, y el movimiento en CRNX confirmó exactamente el escenario que veía anticipado. La estructura del mercado de opciones, IV en percentil 99, ratio OI put/call en 0,07 y flujo claramente direccional hacia calls, apuntaba a un catalizador interesante.

La operativa fue una entrada en la Call 40 OCT-25 el 24 de septiembre a 1,30 USD y salida el viernes tras la aprobación a 4,30 USD, con un rendimiento del +230,77% en pocos días (la prima llegó a marcar 7,10 USD intradía, +446%). La acción subió más de un 25%, pero la convexidad del derivado permitió multiplicar más de 3,3 veces el capital inicial. Puedes desarrollar más sobre el rendimiento de la operativa aquí.

Zevra, de nuevo, es una biotecnológica enfocada en enfermedades raras, con MIPLYFFA como principal motor comercial y un pipeline que incluye arimoclomol y programas en trastornos del sueño. La empresa combinaba ingresos en fuerte expansión, liquidez reforzada tras la venta de su PRV y un runway extendido hasta 2028. El catalizador clave a corto plazo era el avance de KP1077 en narcolepsia e hipersomnia, con resultados y fases clínicas previstos para H2 2025. Aquí puedes ver el análisis completo.

En esta ocasión, optamos por una salida inmediata tras un movimiento inicial, priorizando la gestión del riesgo y evitando exposición innecesaria en un entorno todavía volátil. Cerramos la posición con un +10,28% en solamente 1 día, asegurando un rendimiento aceptable sin esperar al catalizador de fondo. Este tipo de ejecución rápida forma parte de mi enfoque cuando el mercado ofrece un retorno claro en un periodo tan corto.

Achieve es una biotecnológica centrada en cytisinicline, su activo principal para la cesación del tabaquismo, actualmente en fase avanzada de revisión clínica y con una PDUFA prevista para junio de 2026. La compañía opera sin ingresos, con pérdidas elevadas pero con una posición de efectivo reforzada que extiende su runway hasta 2027. El catalizador clave es la aprobación regulatoria de cytisinicline, en un mercado global de más de 5.200 M USD. Esta empresa cuenta con uno de los mercados potenciales más grandes de todas las mencionadas; puedes desarrollar el análisis que hice aquí.

Con un rendimiento del +44,30% en sólo 24 días, cerramos la posición sin necesidad de esperar al catalizador principal. De nuevo, optamos por asegurar el retorno, desbloquear liquidez y limitar la exposición adicional, manteniendo siempre la gestión disciplinada que aplico en operativas de este tipo.

Gain, de nuevo, es una biotecnológica en etapa clínica centrada en terapias de precisión para enfermedades neurodegenerativas, con GT-02287 como activo principal en Parkinson-GBA y una plataforma computacional propia (Magellan™) que identifica sitios alostéricos «ocultos» en proteínas. La empresa opera sin ingresos, con liquidez limitada pero suficiente para cubrir catalizadores cercanos, y con alto potencial especulativo ante los datos de Fase 1b y la posible transición a Fase 2 en 2026. Aquí puedes ver el análisis completo.

En solo 2 días nuestra posición alcanzó un +27,66%, suficiente para materializar el movimiento que buscábamos a corto plazo. Optamos por cerrar sin prolongar riesgo, priorizando beneficio a corto plazo por momentum.

Por último, pero no menos importante, Gossamer es una biofarmacéutica en etapa clínica avanzada enfocada en enfermedades pulmonares raras, con seralutinib como activo principal en dos estudios de Fase 3 (PROSERA en PAH y SERANATA en PH-ILD). La empresa combina un pipeline diferenciado basado en terapias inhaladas y un perfil de riesgo elevado típico del sector, con catalizadores clave entre 2025-2026 que pueden redefinir potencialmente su valoración actual. Tienes aquí el análisis completo.

En el corto plazo, siendo sólo 10 días, cerramos la posición con un rendimiento del +28,74%, asegurando el movimiento previsto sin esperar a los catalizadores principales. De nuevo, optamos por materializar el impulso temprano que nos dio y limitar riesgo adicional, evitando entrar en escenarios de volatilidad elevada que pueden originar una pérdida considerable.