{"id":2053,"date":"2026-01-13T19:18:51","date_gmt":"2026-01-13T19:18:51","guid":{"rendered":"https:\/\/diegogarciadelrio.com\/?p=2053"},"modified":"2026-01-13T19:55:11","modified_gmt":"2026-01-13T19:55:11","slug":"quand-le-marche-defie-la-logique-examen-de-lequilibre-rompu-et-de-la-couverture-asymetrique-avec-des-fonds-a-effet-de-levier","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/diegogarciadelrio.com\/fr\/quand-le-marche-defie-la-logique-examen-de-lequilibre-rompu-et-de-la-couverture-asymetrique-avec-des-fonds-a-effet-de-levier\/","title":{"rendered":"QUAND LE MARCH\u00c9 D\u00c9FIE LA LOGIQUE : UN EXAMEN DE L\u00ab\u00bb\u00c9QUILIBRE ROMPU\" ET DE LA COUVERTURE ASYM\u00c9TRIQUE AVEC DES FONDS \u00c0 EFFET DE LEVIER"},"content":{"rendered":"

N'oubliez pas ces mots : dans le monde de l'investissement, les comp\u00e9tences analytiques sont essentielles, mais la gestion des risques est ce qui d\u00e9termine v\u00e9ritablement la survie. <\/p>\n\n\n\n

Il y a quelques mois, j'ai publi\u00e9 une analyse du march\u00e9 dans laquelle j'exposais mon point de vue \u00e0 l'\u00e9poque, sur l'euphorie de l'IA et l'exc\u00e8s de levier sur le march\u00e9, vous pouvez la relire. ici<\/mark><\/a>. Ma th\u00e8se \u00e9tait claire, \u00e9tay\u00e9e et, dans sa profondeur, baissi\u00e8re, mais quiconque comprend ce monde sait parfaitement que le march\u00e9 a l'habitude de d\u00e9fier les mod\u00e8les les plus sophistiqu\u00e9s et de rester irrationnel plus longtemps que l'on ne peut rester solvable, et ce \u00e0 moins d'\u00eatre couvert de mani\u00e8re ad\u00e9quate (ou pas).<\/p>\n\n\n\n

Dans cette analyse, je souhaite passer en revue la th\u00e8se macro\u00e9conomique que j'ai mentionn\u00e9e dans le paragraphe pr\u00e9c\u00e9dent, o\u00f9 elle ne s'est pas concr\u00e9tis\u00e9e comme je l'esp\u00e9rais, pourquoi le march\u00e9 s'est maintenu, et bien qu'aujourd'hui, il continue d'osciller et que la situation se soit intensifi\u00e9e, le tableau semble avoir chang\u00e9, et plus important encore, comment je suis rest\u00e9 en profit, sans m'exposer compl\u00e8tement. <\/p>\n\n\n\n

L'une des strat\u00e9gies dont j'ai parl\u00e9 pr\u00e9c\u00e9demment \u00e9tait la couverture tactique \u00e0 l'aide d'ETF \u00e0 effet de levier, tels que Direxion Daily Technology Bull 3X Shares ($TECL). Cette strat\u00e9gie m'a permis de g\u00e9n\u00e9rer des b\u00e9n\u00e9fices dans un sc\u00e9nario qui allait \u00e0 l'encontre de la vision macro\u00e9conomique principale (ma vision). Tant que le march\u00e9 n'a pas chut\u00e9 dans les proportions que j'attendais, ce qui n'a finalement pas \u00e9t\u00e9 le cas, j'ai \u00e9t\u00e9 en mesure d'obtenir des rendements tout en maintenant une gestion des risques contr\u00f4l\u00e9e et en \u00e9vitant une exposition totale.<\/p>\n\n\n\n

<\/div>\n\n\n\n

TH\u00c8SE DE BASE : \u201cL'\u00c9QUILIBRE ROMPU\u201d.\u201d<\/h2>\n\n\n\n

En octobre 2025, j'ai publi\u00e9 l'article \u201cThe broken equilibrium : how AI euphoria and leverage have pushed the market over the edge\u201d (L'\u00e9quilibre rompu : comment l'euphorie de l'IA et l'effet de levier ont pouss\u00e9 le march\u00e9 \u00e0 bout). Je ne vais pas l'analyser en profondeur ici, car vous pouvez le lire et vous faire votre propre opinion. Cependant, je vais le r\u00e9sumer, car dans cette analyse, j'ai identifi\u00e9 plusieurs sch\u00e9mas critiques qui expliquent le comportement du march\u00e9 \u00e0 l'\u00e9poque :<\/p>\n\n\n\n

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L'EFFET DE LEVIER SYST\u00c9MIQUE ET LES CTAS<\/h3>\n\n\n\n

Ma principale pr\u00e9occupation ne concernait pas l'investisseur discr\u00e9tionnaire, mais les flux programmatiques aveugles aux prix. Les mod\u00e8les des analystes quantitatifs indiquaient que les CTA (Commodity Trading Advisors) et les Vol Control Funds \u00e9taient positionn\u00e9s avec une exposition aux actions proche des plus hauts historiques.<\/p>\n\n\n\n

J'ai identifi\u00e9 une asym\u00e9trie, qui a certainement inspir\u00e9 un danger. Ces fonds fonctionnent selon des r\u00e8gles strictes de suivi de tendance et de volatilit\u00e9 cible. Si le S&P 500 avait cass\u00e9 de mani\u00e8re convaincante la moyenne mobile \u00e0 50 jours (DMA50) ou des niveaux de soutien cl\u00e9s (tels que 5 700 \u00e0 l'\u00e9poque), les algorithmes auraient d\u00e9clench\u00e9 des stops de vente estim\u00e9s dans la fourchette $30 000-50 000M en une semaine. Ce flux m\u00e9canique de ventes forc\u00e9es avait le potentiel de cr\u00e9er une boucle de r\u00e9troaction n\u00e9gative, o\u00f9 les ventes g\u00e9n\u00e8rent de la volatilit\u00e9, et la volatilit\u00e9 force les fonds \u00e0 parit\u00e9 de risque \u00e0 se d\u00e9sendetter davantage, ind\u00e9pendamment des fondamentaux.<\/p>\n\n\n\n

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GAMMA NEGATIVE<\/h3>\n\n\n\n

La structure du march\u00e9 des options a montr\u00e9 une fragilit\u00e9 technique \u00e9vidente. Les teneurs de march\u00e9 sont entr\u00e9s en territoire Gamma n\u00e9gatif.<\/p>\n\n\n\n

Dans cette situation, dans un r\u00e9gime Gamma positif, les teneurs de march\u00e9 agissent comme des tampons de volatilit\u00e9, achetant lorsque le march\u00e9 baisse et vendant lorsqu'il augmente afin de maintenir leur delta neutre. Cependant, lorsqu'ils franchissent la \u00abligne de basculement\u00bb (ou niveau Gamma z\u00e9ro) vers le bas, la dynamique s'inverse et devient l'inverse : les teneurs de march\u00e9 sont contraints de vendre des positions lorsque le march\u00e9 baisse pour couvrir le delta croissant des options de vente qu'ils ont vendues, afin de couvrir leurs positions et de ne pas \u00eatre expos\u00e9s \u00e0 la directionnalit\u00e9 du march\u00e9. Cela cr\u00e9e un manque de liquidit\u00e9 dans l'offre et agit comme un acc\u00e9l\u00e9rateur de la baisse. J'ai calcul\u00e9 que pour chaque 1% de baisse suppl\u00e9mentaire, les teneurs de march\u00e9 devraient se d\u00e9lester de milliards de delta notionnel, amplifiant ainsi toute correction initiale initi\u00e9e par les fondamentaux.<\/p>\n\n\n\n

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CATALYSEUR POLITIQUE : RH\u00c9TORIQUE TARIFAIRE ET DOLLAR AM\u00c9RICAIN<\/h3>\n\n\n\n

Au-del\u00e0 de la structure technique, l'environnement macro\u00e9conomique a \u00e9t\u00e9 menac\u00e9 par un catalyseur politique pertinent, la menace explicite de Trump d'imposer des droits de douane de 100% aux nations cherchant \u00e0 se \u201cd\u00e9dollariser\u201d (bloc BRICS).<\/p>\n\n\n\n

Du point de vue de l'allocation d'actifs, cela a introduit un risque clair et imm\u00e9diat de stagflation. Des droits de douane de cette ampleur agissent non seulement comme une taxe sur la consommation, mais aussi comme un choc d'offre, capable de renforcer le DXY (indice du dollar), de drainer les liquidit\u00e9s mondiales en dollars et d'exercer une pression sur les march\u00e9s \u00e9mergents et les multinationales du S&P 500 fortement expos\u00e9es aux revenus internationaux.<\/p>\n\n\n\n

Le march\u00e9 a commenc\u00e9 \u00e0 envisager un sc\u00e9nario de \u201cguerre commerciale 2.0\u201d nettement plus agressif que celui de 2018, ce qui a justifi\u00e9 une augmentation significative de la prime de risque des actions et une rotation d\u00e9fensive qui, dans sa phase initiale, semblait anticiper le d\u00e9but d'une correction plus importante.<\/p>\n\n\n\n

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POURQUOI LE MOD\u00c8LE DE TRANSITION A-T-IL \u00c9CHOU\u00c9 ?<\/h2>\n\n\n\n

Mon analyse a mis en \u00e9vidence l'imminence d'une \u201ctransition de r\u00e9gime\u201d. Le passage d'un environnement de faible volatilit\u00e9 et de corr\u00e9lations mod\u00e9r\u00e9es \u00e0 un environnement de volatilit\u00e9 expansive et de corr\u00e9lation proche de un, dans lequel les actifs ont tendance \u00e0 baisser de mani\u00e8re \u00e9gale. Pourtant, l'\u00e9volution du march\u00e9 a certainement invalid\u00e9 ce signal. L'erreur ne r\u00e9sidait pas dans les donn\u00e9es d'entr\u00e9e, mais dans la pond\u00e9ration des forces dans la direction oppos\u00e9e. J'ai simplement sous-estim\u00e9 l'ampleur de trois piliers structurels qui ont agi comme un v\u00e9ritable barrage de retenue :<\/p>\n\n\n\n

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LA R\u00c9SILIENCE DES OFFRES DES ENTREPRISES ET LA SUPPRESSION DE LA VOLATILIT\u00c9<\/h3>\n\n\n\n

En attendant que mon analyse se fasse, j'ai ignor\u00e9 le fait que le plus gros acheteur marginal du march\u00e9 n'est pas sensible au prix, \u00e0 savoir les entreprises elles-m\u00eames.  <\/p>\n\n\n\n

La fin de la p\u00e9riode d'interdiction des b\u00e9n\u00e9fices a co\u00efncid\u00e9 avec des niveaux techniques cl\u00e9s, r\u00e9activant les tables de rachat d'actions du S&P 500. Ce flux, principalement estim\u00e9 \u00e0 environ $5-6M par jour, a agi comme un v\u00e9ritable plancher structurel sous le march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

En outre, le complexe de volatilit\u00e9 courte, c'est-\u00e0-dire les fonds qui vendent syst\u00e9matiquement de la volatilit\u00e9 pour g\u00e9n\u00e9rer du rendement, n'a tout simplement pas capitul\u00e9. Au contraire, il a profit\u00e9 des hausses du VIX pour vendre des options de mani\u00e8re agressive, comprimant la volatilit\u00e9 implicite et for\u00e7ant le march\u00e9 \u00e0 un r\u00e9gime de calme artificiel.<\/p>\n\n\n\n

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L'IA COMME FACTEUR DE D\u00c9COUPLAGE MACRO (LE BOUCLIER S\u00c9CULAIRE)<\/h3>\n\n\n\n

Mon analyse macro\u00e9conomique \u00e9tait baissi\u00e8re pour l'\u00e9conomie g\u00e9n\u00e9rale (cycle), mais le march\u00e9 a d\u00e9cid\u00e9 que l'IA n'\u00e9tait pas une activit\u00e9 cyclique, mais s\u00e9culaire. <\/p>\n\n\n\n

Il y a eu une bifurcation des flux, o\u00f9 l'argent a quitt\u00e9 les secteurs sensibles aux taux d'int\u00e9r\u00eat ou la croissance \u00e9conomique traditionnelle, mais n'est pas all\u00e9 dans les liquidit\u00e9s, mais s'est tourn\u00e9 violemment vers la technologie et les semi-conducteurs. <\/p>\n\n\n\n

L'id\u00e9e est que les d\u00e9penses d'investissement dans l'IA sont essentielles pour les grandes entreprises technologiques et qu'elles se poursuivront, qu'il y ait ou non une r\u00e9cession. Cette conviction a cr\u00e9\u00e9 une demande in\u00e9lastique dans les composantes les plus pond\u00e9r\u00e9es de l'indice, masquant la faiblesse de la \u00abmoyenne du march\u00e9\u00bb (breadth).<\/p>\n\n\n\n

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REBOND TECHNIQUE \u00c0 PARTIR DE 6 550 ET RETOUR D'UN GAMMA POSITIF<\/h3>\n\n\n\n

Le niveau de 6550 n'\u00e9tait pas seulement un support psychologique, c'\u00e9tait litt\u00e9ralement la tranch\u00e9e o\u00f9 la guerre des flux s'est d\u00e9cid\u00e9e. En maintenant ce niveau, la cascade de liquidations par les CTA que le march\u00e9 craignait a \u00e9t\u00e9 \u00e9vit\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n

Cependant, c'est sur le march\u00e9 des produits d\u00e9riv\u00e9s que s'est produit l'\u00e9v\u00e9nement le plus important. Lorsque le prix a rebondi \u00e0 partir de ce plancher, les flux associ\u00e9s \u00e0 Vanna et Charm, l'effet combin\u00e9 de la baisse temporaire et des changements dans la volatilit\u00e9 implicite, ont forc\u00e9 les teneurs de march\u00e9 \u00e0 racheter les couvertures courtes. Cela a d\u00e9clench\u00e9 un cercle, o\u00f9 la remont\u00e9e des prix a progressivement ramen\u00e9 les teneurs de march\u00e9 \u00e0 un r\u00e9gime Gamma positif.<\/p>\n\n\n\n

Au lieu d'amplifier les mouvements baissiers, ils ont repris leur r\u00f4le de stabilisateurs du march\u00e9, vendant les hausses et achetant les baisses. Il en est r\u00e9sult\u00e9 une compression de la fourchette journali\u00e8re et une destruction syst\u00e9matique de la volatilit\u00e9, soit exactement l'ingr\u00e9dient dont la th\u00e8se baissi\u00e8re avait besoin pour se d\u00e9velopper.<\/p>\n\n\n\n

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LA STRAT\u00c9GIE : LA COUVERTURE DE L'ARRI\u00c8RE DROIT<\/h2>\n\n\n\n

\u201cAvoir raison\u201d est secondaire par rapport \u00e0 \u201cgagner de l'argent\u201d. M\u00eame avec une conviction baissi\u00e8re, la gestion du risque exige d'envisager d'autres sc\u00e9narios.<\/p>\n\n\n\n

Si le march\u00e9 ne se corrigeait pas, cela signifiait que l'id\u00e9e de l'IA restait pleinement op\u00e9rationnelle et que les dirigeants continueraient \u00e0 se concentrer sur la technologie. Dans un tel contexte, d\u00e9tenir un portefeuille trop d\u00e9fensif ou trop court aurait \u00e9t\u00e9 inefficace en termes de capital.<\/p>\n\n\n\n

Pour pr\u00e9server l'asym\u00e9trie et la flexibilit\u00e9 tactique, j'ai mis en place une couverture de convexit\u00e9 positive par le biais d'un ETF \u00e0 effet de levier 3x sur le secteur technologique ($TECL), ce qui a permis de participer \u00e0 un sc\u00e9nario d\u00e9favorable \u00e0 la th\u00e8se principale sans compromettre la structure globale du portefeuille. Gr\u00e2ce \u00e0 l'effet de levier, le co\u00fbt de l'exposition \u00e9tait beaucoup plus faible, ce qui a permis d'optimiser l'efficacit\u00e9 du capital et de maximiser la perte maximale.<\/p>\n\n\n\n

La strat\u00e9gie elle-m\u00eame n'est pas nouvelle, je l'ai d\u00e9j\u00e0 utilis\u00e9e et elle fait partie int\u00e9grante de mon cadre op\u00e9rationnel. Vous pouvez voir comment elle fonctionne en d\u00e9tail dans l'article: <\/mark>\u201c<\/mark>Couverture avec des options sur des ETF index\u00e9s et \u00e0 effet de levier contre une strat\u00e9gie de positionnement sur des contrats \u00e0 terme courts<\/mark><\/a>\u201d<\/mark>,<\/mark> o\u00f9 j'explique la raison d'\u00eatre, les objectifs et leur application pratique.<\/p>\n\n\n\n

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Pourquoi TECL : L'efficacit\u00e9 du capital<\/h3>\n\n\n\n

Le choix principal d'un instrument \u00e0 effet de levier 3x n'\u00e9tait pas simplement sp\u00e9culatif, mais strictement math\u00e9matique.<\/p>\n\n\n\n

Dans l'attente d'une correction qui ne s'est pas produite, le risque principal \u00e9tait le co\u00fbt d'opportunit\u00e9 de rester \u00e0 l'\u00e9cart du march\u00e9. Maintenir une exposition excessivement d\u00e9fensive signifiait renoncer \u00e0 une part importante du rendement potentiel si le march\u00e9 continuait \u00e0 monter. J'avais donc besoin d'un instrument qui, dans un sc\u00e9nario haussier, g\u00e9n\u00e8re une r\u00e9ponse convexe significative avec une utilisation r\u00e9duite du capital.<\/p>\n\n\n\n

L'utilisation d'une position \u00e0 effet de levier 3x m'a permis d'allouer un pourcentage limit\u00e9 de la VNI \u00e0 cette couverture, o\u00f9 il y avait deux sc\u00e9narios clairs :<\/p>\n\n\n\n

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    \n
  • Sc\u00e9nario 1 : Correction du march\u00e9.<\/strong>
    Dans ce cas, les pertes dans $TECL ont \u00e9t\u00e9 limit\u00e9es et, en m\u00eame temps, de meilleurs points d'entr\u00e9e pour les positions structurelles du portefeuille ont \u00e9t\u00e9 g\u00e9n\u00e9r\u00e9s.<\/li>\n\n\n\n
  • Sc\u00e9nario 2 : Poursuite de la hausse.<\/strong>
    Si le march\u00e9 continuait \u00e0 monter, $TECL amplifiait le mouvement, ce qui me permettait d'obtenir des rendements nettement plus \u00e9lev\u00e9s alors que le reste du portefeuille s'appr\u00e9ciait \u00e9galement.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
    <\/div>\n\n\n\n

    Cette asym\u00e9trie a permis de couvrir le risque de co\u00fbt d'opportunit\u00e9 et le risque de d\u00e9viation directionnelle avec une une efficacit\u00e9 sup\u00e9rieure du capital<\/strong> \u00e0 l'achat pur et simple d'options d'achat, tout en \u00e9vitant l'impact n\u00e9gatif de la d\u00e9croissance du th\u00eata dans un environnement de march\u00e9 lat\u00e9ral.<\/p>\n\n\n\n

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    Le r\u00e9sultat : un profit en contradiction<\/h3>\n\n\n\n

    Le march\u00e9 ne s'est pas effondr\u00e9. La technologie a une fois de plus men\u00e9 les flux. Alors qu'une partie du positionnement baissier du march\u00e9 a \u00e9t\u00e9 forc\u00e9e de r\u00e9duire l'exposition, la position en $TECL n'\u00e9tait plus une couverture mais un g\u00e9n\u00e9rateur net d'alpha.<\/p>\n\n\n\n

    L'effet de levier auquel j'\u00e9tais expos\u00e9 m'a permis de capter l'intensit\u00e9 du rebond avec un multiplicateur de trois, g\u00e9n\u00e9rant un flux positif qui a non seulement compens\u00e9 le co\u00fbt d'opportunit\u00e9, mais aussi ajout\u00e9 des rendements suppl\u00e9mentaires \u00e0 mon portefeuille. La cl\u00e9 n'\u00e9tait pas d'anticiper correctement chaque mouvement du march\u00e9, mais plut\u00f4t de construire une structure de portefeuille capable de mon\u00e9tiser des sc\u00e9narios divergents sans compromettre mon profil de risque global.<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

    <\/div>\n\n\n\n
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    Acuerdense de estas palabras, en el mundo de la inversi\u00f3n, la capacidad de an\u00e1lisis es fundamental, pero la gesti\u00f3n del riesgo es lo que verdaderamente determina la supervivencia.  Hace unos meses, publiqu\u00e9 un an\u00e1lisis del mercado donde expon\u00eda mi visi\u00f3n en ese momento, sobre la euforia de la IA y el exceso de apalancamiento del […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":2078,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[12,13],"tags":[],"class_list":["post-2053","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-informe-de-mercado","category-markets-by-diego"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/diegogarciadelrio.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2053","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/diegogarciadelrio.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/diegogarciadelrio.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/diegogarciadelrio.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/diegogarciadelrio.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=2053"}],"version-history":[{"count":13,"href":"https:\/\/diegogarciadelrio.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2053\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2079,"href":"https:\/\/diegogarciadelrio.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2053\/revisions\/2079"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/diegogarciadelrio.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/2078"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/diegogarciadelrio.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=2053"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/diegogarciadelrio.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=2053"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/diegogarciadelrio.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=2053"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}