POSITION COURTE AVEC DES OPTIONS SUR DES ETFS INVERSES À EFFET DE LEVIER CONTRE UNE CORRECTION POTENTIELLE DU MARCHÉ

Au cours des dernières séances, les principaux indices ont montré des signes d'épuisement dans la partie supérieure, accompagnés d'une contraction progressive du momentum institutionnel et d'une augmentation des niveaux de volatilité implicite à court terme. Dans ce contexte, la structure des prix des S&P 500 et de la Nasdaq 100 reflète une phase de distribution contenue, avec des divergences techniques accumulées et une augmentation du volume de puts achetés à très court (7 DTE), moyen (60 DTE) et long terme (776 DTE).

Dans cette situation, et en conservant le reste des stratégies que je maintiens actuellement, j'exécute une Entrée tactique via des options d'achat sur l'ETF inversé à effet de levier SPXS (Direxion Daily S&P 500 Bear 3X Shares).

L'objectif est de capturer un mouvement correctif dans le S&P 500 en utilisant la convexité inhérente au produit, qui réplique avec un multiplicateur x3 les mouvements quotidiens de l'indice.

Structure du poste

Il s'agit d'une stratégie d'achat d'options d'achat qui nous expose directement à une augmentation de la valeur de l'indice SPX à effet de levier :

• Sous-jacente : SPXS (Direxion Daily S&P 500 Bear 3X Shares)
• Contrat : Call 40 - Échéance 16 janvier 2026
• Directionnalité : Haussier sur SPXS → Baissier implicite sur S&P 500
• Horizon temporel : 76 DTE
• Rationnel sur le plan opérationnel : Exposition contrôlée au risque de correction prolongée, avec un potentiel d'appréciation exponentiel face aux baisses de l'indice sous-jacent.

Le choix d'un Appeler le 40 avec ~76 jours d'échéance permet de capturer un éventuel mouvement correctif du S&P 500 sans assumer l'érosion quotidienne inhérente à l'ETF à effet de levier, tout en bénéficiant d'un élasticité ajustée au delta supérieure à 0,40, Cela amplifie la sensibilité positive de la prime aux augmentations de la volatilité implicite et aux baisses de l'indice.

Contexte et justification de l'opération : Pourquoi cette opération de courte durée ?

Pour prendre en compte ma décision de vendre à découvert, il faut examiner la situation du marché, les facteurs structurels qui, pris ensemble, reflètent une détérioration progressive des conditions de crédit et une perte de traction sur les catalyseurs qui avaient soutenu la dernière étape de la reprise.

Tous ces éléments s'ajoutent à une longue liste de signaux qui renforcer le scénario d'une correction des actions.

Le point de départ est le marché de l'immobilier commercial aux États-Unis, où le marché de l'immobilier commercial est le plus important. taux de défaillance des titres adossés à des créances hypothécaires commerciales (CMBS) est revenue à des niveaux inégalés depuis la crise de 2008. En octobre, les prêts non performants dans les CMBS de bureaux ont augmenté de 1,5 milliard d'euros. 63 points de base, à un record de 11.80%, dépassant le pic de la 10.70% enregistrée après la grande crise financière. À partir d'octobre 2022, l'augmentation cumulée s'élève à 10 points de pourcentage, Cette escalade illustre la fragilité du secteur.

La tension ne se limite pas au segment des bureaux, mais aussi à celui de l'industrie. Titres adossés à des créances hypothécaires multi-familiales (CMBS) a également rebondi 53 points de baseatteindre un 7.10%, le plus haut niveau depuis 2015, tandis que le la défaillance générale des titres adossés à des créances hypothécaires à l'habitation (CMBS) est déjà à 7.46%, Le taux le plus élevé depuis au moins quatre ans. Tout cela se produit alors que le les banques commerciales maintiennent une exposition record à des prêts immobiliers, ce qui crée un risque d'entraînement sur son bilan si la tendance se poursuit ou s'accélère.

À cela s'ajoute le message plus restrictif de Jerome Powell, qui a souligné que une baisse des taux en décembre “est loin d'être acquise”.”. Le changement de ton neutralise une partie du discours sur l'assouplissement qui avait soutenu les actifs à risque au cours des dernières semaines et renforce l'idée d'un "retour à la normale". des taux élevés pendant plus longtemps, Le crédit immobilier montre des signes de tension.

D'autre part, Goldman Sachs souligne que la les fonds spéculatifs équilibrent leurs positions longues sur les actions individuelles avec des positions courtes de plus en plus importantes sur les indices et les ETF., Ce comportement confirme la perte de conviction directionnelle des actions mondiales.

Selon son dernier rapport, la fonds spéculatifs étaient acheteurs nets d'actions mondiales pour le deuxième mois consécutif (+0,4 écart-type en glissement annuel), grâce à des achats soutenus de valeurs individuelles, partiellement compensés par une augmentation des ventes à découvert de macro-produits.

Le actions individuelles ont fait l'objet d'un achat net pour le sixième mois consécutif (+0,7 écart-type), avec une part de 3 pour 1 entre long et court, concentrées dans les secteurs de la technologie, de l'industrie, des matériaux et de la consommation discrétionnaire, tandis que les services publics, consommation de base et immobilier ont été les secteurs les plus vendus.

Le les produits macro (indices et ETF confondus) ont été vendues nettes pour le quatrième mois consécutif (-0,3 écart-type), avec un taux de court de 1,3 à 1 contre les achats. Le volume notionnel des positions courtes sur les produits macroéconomiques a atteint niveau le plus élevé de l'année dernière, avec une augmentation mensuelle de +10,10% dans les ETF cotés aux États-Unis., Les positions courtes sur le marché de l'euro ont été les plus importantes. actions à grande et petite capitalisation, ainsi que dans obligations d'entreprises, partiellement compensées par des couvertures dans des ETF de santé et technologie.

Le les positions courtes dans les ETF représentent maintenant 13,30% du total des positions courtes en actions américaines (hors produits indiciels), contre 11 701 Q3QoQ en septembre, s'élevant à 11 701 Q3QoQ en septembre. 96ème percentile au cours de l'année écoulée et dans le 48ème percentile des cinq dernières années.

Ce repositionnement institutionnel propose que le ont commencé à couvrir leurs expositions longues par des ventes systématiques d'indices., Cette stratégie précède souvent les phases de resserrement des actions lorsque les conditions de crédit se détériorent.

Tout cela dans un environnement qui combine Défauts de paiement à des niveaux record, inversion de la courbe et réduction du soutien monétaire, une triade qui anticipe historiquement les phases de correction des actions. La détérioration du crédit commercial n'affecte pas seulement l'immobilier et les banques régionales, elle érode également la confiance des institutions et accroît la demande de couverture par le biais de l'émission d'actions. Indices CMBX, où les écarts se creusent considérablement.

La vente à découvert est justifiée non pas par un mouvement tactique, mais par la volonté d'améliorer la compétitivité de l'entreprise. position défensive face à la détérioration structurelle:

• Le La Fed maintient sa tendance au resserrement, ce qui exerce une pression sur les multiples d'évaluation.
  
• Le marché du crédit immobilier agit comme un vecteur de risque systémique.
  
• Le Marges sur les produits dérivés CMBS et la montée en puissance de la VIX au-dessus de 22 sont des signes de stress naissant.
  
• Le les fonds spéculatifs commencent à s'orienter vers des stratégies de macro-couverture, équilibrer les expositions longues et les expositions courtes dans les indices.
  
• Et le risque de contagion financière est amplifiée lorsque la délinquance dépasse le seuil de 1 %.
  

Le les positions longues perdent leur asymétrie et la couverture devient la seule forme rationnelle de gestion des risques. Le scénario économique dans lequel les réductions de taux ne sont plus un catalyseur immédiat et où l'économie commence à refléter les conséquences de deux années de politique monétaire restrictive.