Analyse et opinion par Diego García del Río : Verisure Plc ($VSURE)

^{*IBKR signifie Interactive Brokers, le principal courtier que j'utilise.}

Dans l'univers en expansion des sociétés de protection résidentielle et commerciale, Verisure Plc ($VSURE) apparaît comme un investissement judicieux avec un profil de croissance récurrente et un risque relatif faible. Il s'agit d'une entreprise qui se consacre à protéger les habitations et les entreprises grâce à des alarmes avancées et à une intervention humaine 24 heures sur 24, 7 jours sur 7avec un large base d'abonnés, une situation financière solide y accès direct aux marchés européens et latino-américains avec un potentiel de revenus >1 000 millions d'euros par segment, et en soulignant également son ZeroVision™ star innovation dans la prévention des vols.

Avant d'aller plus loin dans l'analyse, je vous laisse avec une tableau avec le prix actuel et différents scénarios d'évaluation, défini par moi, Diego García del Río, sur la base de l'expérience de l'Union européenne. le niveau d'expansion de la clientèleles l'impact des innovations technologiquesles l'efficacité opérationnelle et commerciale à partir de 2026, et le contribution progressive de l'écosystème des services complémentaires à moyen et long terme.

*Les prix cibles pour Verisure Plc ($VSURE) sont basés sur l'évolution attendue de l'indice des prix à la consommation (IPC). Organique ARRles saisir les synergies à la suite de l'intégration d'ADT Mexico, le le taux d'expansion géographiqueles trajectoire de la marge opérationnelle, ainsi que dans le désendettement progressif et la transition vers le seuil de rentabilité et la génération de bénéfices nets à partir de 2026.

Le scénario optimiste suppose une exécution opérationnelle supérieure aux prévisions, avec une croissance de l'ARR >12%, une intégration sans friction, un déploiement accéléré d'innovations telles que ZeroVision™, une amélioration de la notation de crédit et une annonce effective du dividende au S2 2026. Le scénario de base suppose une évolution conforme à la feuille de route actuelle, avec une croissance récurrente stable, une amélioration progressive des marges et une normalisation du bilan. Le scénario pessimiste intègre une croissance ARR plus faible que prévu, un taux de désabonnement élevé, des retards dans les intégrations, des coûts financiers plus élevés et/ou un environnement macro défavorable qui retarde le désendettement et la rémunération des actionnaires.

Verisure Plc ($VSURE)

Verisure Plc est une société leader dans le domaine des services professionnels de sécurité surveillée pour les particuliers et les petites entreprises, spécialisée dans les solutions d'alarme intelligentes intégrées avec intervention humaine 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7. Elle opère principalement en Europe et en Amérique latine et propose une installation professionnelle, une surveillance continue, une vérification par des experts et une intervention rapide, y compris un contact direct avec les forces de l'ordre, ainsi qu'une protection contre les intrusions, les cambriolages, les incendies, les agressions physiques et les situations d'urgence mettant en danger la vie des personnes.

Son approche est basée sur une modèle d'abonnement récurrent qui associe la technologie à une intervention active, notamment en mettant l'accent sur les aspects suivants ZeroVision™, un dispositif qui génère un brouillard inoffensif et sans visibilité dans les secondes qui suivent une intrusion avérée, désorientant l'intrus et prévenant le vol de manière proactive. Cette approche transforme la sécurité passive en sécurité active, améliore l'efficacité de la dissuasion et réduit considérablement les pertes par rapport aux systèmes traditionnels. En clair, Verisure détecte les menaces en temps réel, déclenche des interventions immédiates à distance et coordonne l'aide des professionnels, offrant ainsi une protection personnalisée et à fort taux de rétention.

Fondée en 1988 et actuellement basée à Londres, elle est cotée à la Bourse de Stockholm depuis octobre 2025, suite à son introduction en bourse. À la fin du troisième trimestre 2025, elle comptait plus de 5,9 millions de clients (plus de 6 millions après l'acquisition au Mexique), avec une croissance du portefeuille de 8% d'une année sur l'autre. Son dernier rapport sur le chiffre d'affaires fait état de 933 millions d'euros au troisième trimestre 2025 (+9,9% à taux de change constant), d'un EBITDA ajusté de 443 millions d'euros et d'un EBIT ajusté de 250 millions d'euros, avec une marge d'EBIT ajusté de 26,8%. Ses ARR (Recettes récurrentes annualisées) a atteint 3 292 millions d'euros, et les prévisions pour 2025 indiquent une croissance de l'ARR de >12% et un EBIT ajusté de 940-950 millions d'euros.

L'entreprise maintient une position financière solide après l'introduction en bourse, avec un faible taux de désabonnement (~7,4%) et une durée de vie moyenne des clients de près de 15 ans. Avec une expansion continue sur les marchés clés, une position de leader dans 14 pays sur 18 et un pipeline d'innovation actif, Verisure est en mesure de s'emparer d'un marché de la sécurité résidentielle/commerciale en pleine croissance, avec un potentiel de revenus sectoriels récurrents supérieur à 1 milliard d'euros à maturité et des marges en expansion vers 30% sur le long terme, ce qui rend l'entreprise très attrayante en tant que position solide sur le long terme.

$VSURE - Analyse fondamentale : revenus récurrents, effet de levier et normalisation financière

Au moment de la publication de cette analyse, Verisure Plc se trouve dans une phase opérationnelle post-IPO mature, ce qui met en lumière certains aspects de l'activité de Verisure Plc. pertes nettes élevées s'explique principalement par des coûts financiers élevés résultant d'une dette importante, malgré le fait qu'elle maintienne résultat d'exploitation positif et un modèle stable de revenus récurrents. Son activité se caractérise par sa présence sur les marchés européen et latino-américain avec un taux de rétention élevé et une expansion géographique.

La société a une capitalisation boursière d'environ 12 408 milliards d'euros, ce qui en fait la plus grande entreprise au monde en termes de capitalisation boursière. grande capitalisation dans le secteur des services de sécurité, Le chiffre d'affaires de l'entreprise s'élève à 1 292 milliards d'euros, ce qui est nettement supérieur à la moyenne de ses pairs (1 292 milliards d'euros) et du secteur dans son ensemble (89,814 milliards d'euros). Avec un chiffre d'affaires de bêta de ~1,24 reflète une volatilité légèrement supérieure à celle du marché, ce qui est cohérent avec un profil de risque associé à l'activité de l'entreprise. l'exposition cyclique et l'effet de levier financier.

En termes d'évaluation, VSURE se négocie avec une valeur de PER de -65,2x, 190,4 millions, soit nettement moins que ses pairs (14,8x) et que le secteur (12,5x). Son PEG N/A indique une incertitude (due à des données limitées) par rapport à la croissance attendue (taux de croissance annuel moyen du chiffre d'affaires ~9,4%), tandis que leur taux de croissance annuel moyen du chiffre d'affaires (CAGR) de Rapport cours/bénéfice de 2,1x a surpassé ses pairs (1,2x) et le secteur (1,4x), grâce à la valeur de ses actifs corporels et à sa base d'abonnés. La valeur de l'actif corporel et la base d'abonnés. P/S de 3,4x, également supérieure à celle de ses pairs et de l'industrie. prime de marge dans l'expansion et le potentiel de réévaluation sous réserve d'une désendettement après 2026.

D'un point de vue opérationnel, elle génère des revenus provenant de 3,651 MILLIARDS D'EUROS, 651,4 millions d'euros, ce qui est nettement supérieur à ses pairs (651,4 millions d'euros). un résultat d'exploitation de 343,6 millions d'euros, 52,4 millions d'EUR, contre 52,4 millions d'EUR pour les pairs. Il enregistre néanmoins des pertes nettes de -190,4 millions d'EUR sur le trimestre, alors que le groupe comparable enregistre des bénéfices. Cette divergence est cohérente avec une un endettement élevé (8 084 milliards d'euros) et une stratégie axée sur la croissance par le biais d'acquisitions et d'innovations. Les projections indiquent une Taux de croissance annuel moyen du chiffre d'affaires supérieur à +9,4%, 3,81 bps3T, contre +3,81 bps3T pour les pairs, ce qui témoigne d'une amélioration progressive à la suite de la stabilisation financière.

Le bilan reflète la force de l'échelle, 16 048 milliards d'euros d'actifs totaux et un bénéfice brut de 1 758 milliards d'euros, mais avec une dette totale de 1,5 milliard d'euros. 8,084 milliards d'euros (~50% d'actifs), significativement plus élevé que celui de ses pairs, mais gérable grâce à un flux de trésorerie récurrent du modèle de souscription. Bien qu'il n'y ait pas d'indicateurs de liquidité spécifiques disponibles, le profil des revenus récurrents donne une idée de l'évolution de la liquidité de l'entreprise. piste opérationnelle stable sans dilution immédiate. Les Taux de croissance annuel moyen du chiffre d'affaires (~9,4%) renforce la thèse d'une amélioration après des étapes opérationnelles et un désendettement progressif.

En termes de rentabilité, les métriques nettes de VSURE sont toujours négatives, mais une augmentation de 1,5 million d'euros a été enregistrée. une base opérationnelle solide. Des indicateurs tels que le ROA et le RCI ne sont pas représentatifs à ce stade, car le bénéfice net et le NOPAT sont pénalisés par l'impôt sur le revenu des personnes physiques. un effet de levier financier important et par le la phase d'investissement et d'intégration après l'introduction en bourse, plutôt qu'un manque d'efficacité de l'activité sous-jacente. L'entreprise génère résultat d'exploitation positif et l'augmentation des marges, de sorte que ces paramètres tendent à se rapprocher de la réalité. sous-estimer la rentabilité économique réelle du modèle, qu'il sera plus approprié de refléter en tant que désendettement progressif et l'exploitation des synergies.

En termes de potentiel court-circuit, basé sur des données publiquement disponibles, ne détermine pas un potentiel d'intérêt court ou de flottant court-circuité, il montre des niveaux bas avec aucune indication actuelle de pression à la hausse dans cette direction.

$VSURE - Catalyseurs de croissance et revalorisation des valeurs

Les principaux événements susceptibles de déterminer la trajectoire de valorisation de Verisure sont les suivants :

• T4 2025 - Résultats financiers et conférence téléphonique (12 février 2026)2025, en mettant l'accent sur les résultats du quatrième trimestre. croissance organique de l'ARR >10%, l'élargissement des marges (EBIT ajusté prévu de 940-950 millions d'euros d'ici 2025) et des mises à jour sur la intégration de l'ADT Mexique, qui a porté la base de clients à plus de 6 millions d'euros. Cet événement est essentiel pour confirmer la Guide de croissance de l'ARR >12% et pourrait dépasser les attentes du consensus, renforçant ainsi la visibilité de l'évolution de l'économie. seuil de rentabilité en 2026 et de permettre à un réévaluation tactique de +10-15% par les flux institutionnels après l'introduction en bourse.

• T1 2026 - Expansion géographique et innovation technologiqueLes annonces éventuelles de développements dans le domaine de l'éducation et de la formation professionnelle. les marchés clés tels que la France (plus d'un million de clients) et en Amérique latine suite à l'acquisition d'ADT Mexico, ainsi qu'à l'acquisition de l'ensemble des activités de l'entreprise (plus d'un million de clients). Déploiement de ZeroVision™ dans de nouveaux segments. La confirmation de faible taux de désabonnement (~7-8%) y valeur élevée de la durée de vie (~15 ans) renforcerait l'attrait du modèle d'abonnement et pourrait catalyser des révisions à la hausse du prix cible moyen (~18,73 EUR, à la hausse ~45%), surtout si un taux de croissance annuel moyen des recettes proche de 9% par an.

• H1 2026 - Renforcement de la gouvernance et possibilité d'amélioration de la notationLe Conseil d'administration : Suite aux récents changements intervenus au sein du Conseil d'administration, avec deux nouveaux administrateurs indépendants à compter de février 2026, Dans le cas de l'UE, on s'attend à une amélioration de la gouvernance et de la perception des risques. Cela pourrait conduire à nouvelles révisions à la hausse des notations de crédit, La combinaison avec le capital ESG et institutionnel réduira le coût du financement et attirera le capital institutionnel et ESG. La combinaison avec le capital ESG et institutionnel réduira le coût du financement et attirera les capitaux institutionnels et ESG. inclusion dans le STOXX Europe 600 pourrait générer des flux passifs et permettre une le rebond d'évaluation de +15-20% à partir des niveaux déprimés qui ont suivi l'introduction en bourse.

• Mi-2026 - Intégration complète de l'approvisionnement et du pipeline de fusions et d'acquisitionsL'achèvement de l'intégration de l'ADT Mexique permettrait de saisir synergies >100 millions d'euros par an, l'accélération de la croissance en Amérique latine, avec potentiel de revenus par segment >1 milliard d'euros. En outre, le marché spécule sur de nouvelles opérations de Fusions et acquisitions sélectives dans les verticales adjacentes, ce qui positionne VSURE en tant qu'outil d'aide à la décision. consolidateur sectorielavec un la hausse spéculative de +30% avant l'annonce d'un accord pertinent.

• S2 2026 - Dividendes et seuil de rentabilité opérationnelleLe début de la paiement des dividendes (prévue dans les orientations) ainsi que la réalisation de rentabilité au seuil de rentabilité, soutenu par un une forte croissance du bénéfice par action y ROE estimé à ~8-9% sur 3 ans, validerait le modèle de revenus récurrents avec marges cibles proches de 30%. Cette étape pourrait déclencher une rerating of multiples, la réduction de la prime de risque associée à l'effet de levier, et la possibilité d'une réévaluation cumulée de +25-40% vers des scénarios d'évaluation élevés.

• Potentiel d'acquisition de la cible (M&A)L'introduction en bourse de Verisure : après l'introduction en bourse, différentes communautés d'investisseurs classent Verisure parmi les meilleures entreprises du secteur. cible d'acquisition possible, compte tenu de son échelle (~6 millions de clients dans 18 pays) et un valorisation toujours inférieure au prix de l'introduction en bourse (13,25 euros). Un processus de rachat éventuel avec une prime de l'ordre de 1,5 million d'euros. 30-50% serait un catalyseur important pour l'action, bien que ce scénario reste d'actualité. hautement spéculatif et dépendent de la dynamique sectorielle.

Scénarios de réévaluation

Dans un scénario à la hausse, compte tenu des résultats financiers supérieurs au quatrième trimestre 2025, avec Croissance de l'ARR >12%, l'intégration réussie d'acquisitions telles que ADT Mexique, l'accélération de la mise en œuvre de la ZeroVision™ sur de nouveaux marchés, en collaboration avec rehaussement des notations de crédit et annonce de premiers dividendes au second semestre 2026les prix cible se situerait entre 20-24 EURce qui implique un potentiel de hausse de +60% à +92% par rapport aux niveaux actuels (~12,50 euros). Ce scénario suppose que faible taux de désabonnement (<7%), une forte expansion géographique en Amérique latine et en Europe, d'éventuelles alliances stratégiques ou Fusions et acquisitions transformationnelles, et une rampe de marges vers >30% à partir de 2027. Dans ce cadre, la capitalisation des marchés boursiers augmenterait de 1,5 milliard d'euros. 20,600-24,700 M EUR, reflétant une taux de prime selon les entreprises de sécurité ayant des modèles SaaS récurrents en phase de maturité.

Dans un scénario de base, L'exécution étant alignée sur les prévisions actuelles, des résultats solides mais non exceptionnels sont attendus pour le quatrième trimestre 2025, avec des progrès en matière d'expansion et d'amélioration de l'efficacité énergétique. efficacité opérationnelle au premier semestre 2026, avec seuil de rentabilité en 2026 et le renforcement de la gouvernance. Ce dossier comprend une dette post-financement gérable (~8 milliards d'euros), Le marché devrait rester très solide, avec un faible taux d'intérêt à court terme et une expansion modérée des multiples. Les prix cible se situerait entre 17-20 EUR, équivalent à un réévaluation de +36% à +60%, s'appuyant sur un marché des services de sécurité structurellement important et un consensus analytique constructif, avec une capitalisation estimée à 1,5 milliard d'euros. 17,500-20,600 M EUR.

Dans un scénario baissier, Les résultats financiers, conditionnés par des résultats financiers faibles, tels que croissance de l'ARR <8%, un taux de désabonnement élevé en raison de la pression concurrentielle, de retards dans les intégrations au-delà de la mi-2026 ou d'une augmentation des coûts financiers due à un environnement de taux d'intérêt élevés, le prix pourrait redescendre vers la période de la mi-2026. 8-10 EUR, impliquant un risque de baisse de -20% à -36%. Ce scénario suppose que des coûts d'exploitation élevés (> 250 millions d'euros par trimestre), la détérioration de la confiance des institutions, la pression sur l'évaluation de l'indice des prix à la consommation. 8,200-10,300 M EUR et un report de la feuille de route sur les dividendes à 2028 ou plus tard.

$VSURE - Analyse technique : Structure technique et niveaux clés après la correction post-IPO

Suite à son introduction en bourse en octobre 2025, avec un premier pic à €16,616, Verisure a subi une correction importante après son introduction en bourse. À partir de ces niveaux, l'action a reculé de 19,72% et de 24,90%, un phénomène courant dans les grandes introductions en bourse, où les investisseurs privés initiaux et les détenteurs d'actions avant l'introduction en bourse se livrent souvent à des prises de bénéfices. Malgré cela, des signes de stabilisation commencent à apparaître, avec des signaux mitigés sur les indicateurs indiquant un possible rebond à court terme. Alors que le cours s'approche du support clé de €11,50, La pression à la vente semble s'atténuer en faveur d'une accumulation plus sélective, bien que le biais sous-jacent reste baissier.

Le graphique journalier reflète un canal de tendance horizontal à moyen terme, avec un biais baissier après la perte d'un support pertinent, ce qui introduit un signal négatif pour la fourchette de négociation à plus long terme. Ce contexte suggère un développement latéral ou légèrement en baisse, sans niveaux de support clairement définis en dessous des récents plus bas.

Le 5 février, l'action a atteint son niveau le plus bas de €11,520, Ce niveau est pertinent car il y a un balayage de liquidité en dessous du seuil psychologique de €12,00. Récupération ultérieure, avec fermeture en €12,104 et une formation de chandelier haussière, suggérant un intérêt institutionnel pour la défense de la zone, bien que le volume net négatif indique que la pression de vente n'a pas encore disparu.

La première zone technique pertinente se situe à €13,954, Le prix est en ligne avec les retracements de Fibonacci de la baisse post-IPO et les anciens niveaux de référence. Un dépassement durable de cette zone ouvrirait la voie à une hausse du cours de l'action. €14,90 y €15,34.

L'indice RSI se situe actuellement à 41,07 après avoir affiché des niveaux de survente au début du mois de février. Dans le cas des sociétés à revenus récurrents telles que Verisure, les remontées de l'indice RSI en dessous de 30 ont historiquement signalé des rebonds techniques à court et moyen terme, bien qu'il s'agisse encore d'un stade précoce, montrant également un canal descendant, qu'il a brisé à la hausse.

Pendant le ralentissement de février, une augmentation significative du volume a été observée (environ 48-50%), typique des épisodes de capitulation. Malgré cela, la balance des volumes reste négative, ce qui limite la conviction du scénario haussier.

Aux cours actuels, l'action est cotée à entre un 29% et un 32% ci-dessous des notes consensuelles moyennes, qui se situent dans la fourchette de €18,00-18,73, Cela maintient une asymétrie risque/rendement favorable si le scénario de stabilisation et d'équilibre est consolidé en 2026.

Synthèse

Verisure Plc est une société de sécurité résidentielle et commerciale à forte capitalisation, directement exposée à la croissance structurelle du secteur de la sécurité résidentielle et commerciale. services professionnels de protection surveillée, avec un modèle basé sur abonnements récurrents qui combine une technologie exclusive et une intervention humaine 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7. Sa proposition différentielle est étayée par une base installée de plus de 6 millions de clients, un taux de rétention élevé et une plateforme d'innovation continue, comprenant ZeroVision™ en tant que moyen de dissuasion active qui augmente considérablement l'efficacité par rapport aux systèmes traditionnels. À la date de publication de la présente analyse, l'entreprise est dans une phase d'évaluation de l'efficacité de son système de dissuasion. phase opérationnelle mature après l'introduction en bourse, avec des recettes d'exploitation positives et des marges en hausse, bien qu'elle enregistre encore des pertes d'exploitation. pertes nettes résultant principalement d'une une structure d'endettement élevée associée à sa stratégie historique de croissance et d'intégration.

Au niveau de l'évaluation, VSURE se négocie avec des paramètres faussés par cet effet de levier, ce qui se traduit par un taux d'endettement de 1,5 %. PER négatif (-65,2x), tandis que ses multiples P/B (2,1x) y P/S (3,4x) intègrent une prime par rapport aux pairs qui tient compte de l'échelle, de la récurrence et du leadership géographique plutôt que des bénéfices actuels. Les indicateurs de rentabilité classiques (ROA, ROIC) sont peu informatifs à ce stade, car ils sont pénalisés par les frais financiers et le délai entre l'investissement et l'intégration, plutôt que par la faiblesse de l'activité sous-jacente. L'accent doit être mis sur les croissance de l'ARR (>12%)les génération de flux de trésorerie récurrents et le réduction progressive de l'effet de levier, avec un seuil de rentabilité opérationnelle prévu pour 2026 et des marges cibles proches de 30% à long terme.

D'un point de vue technique, l'action a traversé une période d'incertitude. correction pertinente après l'introduction en bourse, avec une chute proche de 25-30% depuis les sommets et un processus de stabilisation après des épisodes de capitulation. La zone 11,50-12,00 EUR a servi de zone de défense institutionnelle, avec des signes précoces d'accumulation, bien que la structure sous-jacente reste fragile et dépendante de la confirmation. Aux prix actuels, VSURE se négocie ~30% en dessous du consensus (EUR 18.00-18.73), L'asymétrie risque-rendement est favorable si le scénario de base est consolidé.

Les catalyseurs qui détermineront la trajectoire de l'action sont principalement concentrés dans une confirmation de l'engagement de l'entreprise. croissance organique de l'ARR, capture, capture de les synergies suite à l'intégration d'ADT Mexico, possible Rehaussement des notations, début des dividendes au second semestre 2026, et un pipeline actif de Fusions et acquisitions sélectives de renforcer son rôle de consolidateur du secteur. Le marché escompte actuellement une combinaison d'exécution opérationnelle saine, de désendettement progressif et de normalisation des marges, mais n'accorde pas encore toute la valeur voulue aux scénarios d'optimisation financière.

À l'instar d'autres modèles de croissance récurrente à fort effet de levier initial, Verisure n'est pas une histoire de revalorisation immédiate, mais plutôt une histoire de croissance à long terme, qui s'inscrit dans le cadre d'une stratégie de développement durable. thèses de transition. Si l'entreprise remplit sa feuille de route, atteint son seuil de rentabilité en 2026, commence à rémunérer ses actionnaires et accélère son désendettement, l'asymétrie s'accentuera progressivement, avec des scénarios qui placent la valeur à 17-20 EUR dans le cas de base y 20-24 EUR dans les scénarios optimistes 12-24 mois. En revanche, une mauvaise exécution, des retards dans les intégrations ou un environnement de taux élevés persistants pourraient prolonger la pénalité du bilan et maintenir l'action dans des fourchettes déprimées.

VSURE, contrairement aux biotechnologies précommerciales, ne s'appuie pas sur des catalyseurs cliniques binaires, mais plutôt sur les éléments suivants la discipline financière, l'exécution opérationnelle et la synchronisation des marchés. Sa trajectoire de valorisation au cours de la période 2025-2027 sera dominée par sa capacité à transformer la récurrence et l'échelle en une valeur ajoutée. rentabilité nette visible, plutôt que la croissance elle-même.