Analyse des options SPX : Structure Gamma positive et Volatilité en Contango - 06/10/2025

Avec les risques associés à le rééquilibrage de fin de trimestre est déjà effectuéy compris la VIX échéancesles triple heure de sorcellerie (expiration de trois types de contrats dérivés, options sur actions individuelles, contrats à terme et options sur indices boursiers) et le Rouleau de collier de JPMorganles Le SPX maintient une trajectoire ascendante régulièreIl est fort probable qu'il continue à pointer vers de nouveaux sommets vers la fin de l'année.

Principalement, le Zone de 7000 points agit en tant que un aimant naturel pour le mois de décembrecoïncidant avec la partie courte du collier de JPM. Actuellement, le marché retient gamma positif au-dessus de 6630 pointsmais en dessous de ce niveau, les chutes pourraient s'accélérer.

En ce qui concerne l'"aimant naturel pour le mois de décembre", il faut garder à l'esprit qu'il s'agit d'une grande quantité d'eau. contrats d'intérêt ouvert influençant directement le comportement de l'indice. Lorsque ce niveau coïncide avec un forte exposition aux rayons gamma ou avec un la clé de voûte d'un fonds systémique (comme le collier de JPMorgan), le marché a tendance à s'adapter à l'évolution du marché. chercher à l'obtenir progressivement à l'approche de la date d'expirationsurtout si le la volatilité reste contenue. Par conséquent, ces niveaux agissent comme des "aimants", le prix tend à converger vers eux avant la maturité.

Il existe un exposition excessivement longue y positions extrêmes dans les fonds de contrôle de la volatilité et les CTA, ce qui implique que, si le marché entre dans les fonds de contrôle de la volatilité, les fonds de contrôle de la volatilité et les CTA sont plus efficaces. gamma négatifToute correction pourrait rapidement s'intensifier. Un regain de volatilité obligerait également les achats de couvertureamplifiant le mouvement de baisse. Le marché est calme, mais les investisseurs payer des primes élevées pour une protectionCela se voit clairement dans le comportement du VIX et du SPX, les deux indices ont une corrélation négative, ce qui signifie que lorsque l'un monte, l'autre descend systématiquement, ces derniers jours ce comportement change, les deux indices montent en parallèle.

Selon le Goldman SachsCela confirme ce qu'elle a dit ces dernières semaines, à savoir que le marché montre une tendance à la baisse. recherche constante de protectioncomme si le le chaos était à portée de main. Toutefois, à moins qu'un tel scénario ne se concrétise, de telles couvertures s'avéreront être un pari extrêmement coûteux.

En soi, les options sont coûteusesC'est pourquoi, mathématiquementest plus logique VENDRE DES OPTIONS, créer des différentiels de ratio par rapport au $VIX o vendre de la volatilité à court terme Cela me fait dire que le marché est dans une situation très difficile. état de paranoïa préventiveTout le monde s'attend à un choc, mais tant qu'il ne se produit pas, les vendeurs de volatilité sont ceux qui captent la rentabilité de la peur..

Gamma et positionnement institutionnel

En ce qui concerne la structure gammaa forte concentration de gamma positif au-dessus de 6635 pointsce qui renforce la stabilité du marché tant que l'indice reste dans cette fourchette. En dessous de ce niveau, la dynamique de la devient déstabilisanten tant que concessionnaires sont contraints de vendre sur les creux et acheter sur les haussesl'amplification des mouvements de prix.

• Mur d'appel (6800) : Plafond institutionnel qui agit comme un aimant de prixmais aussi en tant que barrière de rupture Le marché doit maintenant faire face à toute tentative d'extension de la hausse.
  
• Mur d'enceinte (6500) : Domaine critique de soutien immédiatoù les poursuite de l'accumulation des puts et donc la défense la plus pertinente sur le marché.
  
• G-FLIP (6676) : Point de changement de régime entre la stabilisation (gamma positif) et l'augmentation de la volatilité (gamma négatif).
  

Le proximité de la grande grève de JPMorgan à 6955 pour les 31 décembre échéance ajoute un composante de pression descendante dans le cas où l'indice perdrait 6500 points, puisque la concessionnaires aurait tendance à synchroniser la couverture et l'exposition gamma avec ce niveau, ce qui augmente le risque d'accélération à la baisse.

Complexe de volatilité

Comme indiqué plus haut, le divergence entre la volatilité implicite du SPX (~10%) et le VIX (15-16) continue d'être l'une des les déséquilibres structurels du marché les plus importants. 

Le pression à la vente sur la volatilité à court terme (≤5 DTE) maintient primes dépriméesmais augmente la sensibilité du système face à tout événement inattendu qui oblige à une rachat forcé de la volatilité (couverture du vol).

Le structure temporelle du VIX reflète clairement cette dynamique, la courbe maintient une Contango prononcé (le prix futur est supérieur au prix actuel). Cela indique que les opérateurs sont le financement de ses positions longues en volatilité structurelle au moyen de la la vente à découvert récurrente d'options sur le SPX.

Le résultat est un courbe de volatilité inhabituellement raide qui agit comme un ressort comprimés'il commence à aplatirL'ajustement pourrait se manifester par une rebond rapide des IV de courte durée ou dans un la convergence à la baisse du VIX lui-mêmeEn tenant compte de la entrée en fonctionCet environnement suggère que la le calme apparent des marchés est plus fragile qu'il n'y paraît. Un seul les flux catalytiques, macroéconomiques, géopolitiques ou institutionnels, suffirait pour rompre l'équilibre actuel et générer un transition soudaine vers un régime de volatilité plus élevée.

SUPPORT ET RÉSISTANCE CLÉS DU SPX (10-06)

Le Le SPX se consolide au-dessus du pivot à 6680 pointsUne chute à ce point marquerait un test du support des 6600. D'après ce qui précède, en cas de hausse, le marché serait confronté aux prochaines barrières à tester, 6750 y 6765avec un plafond plus robuste à 6800 (mur d'appel).

Le déploiement du collier institutionnel de JPM sur la jambe courte à 6955 agit comme un aimant haussier, ce point devenant également une barrière à franchir à la fin de l'année.

Calendrier économique

Les événements les plus importants sur le marché américain cette semaine sont les suivants :

08/10: Stocks de pétrole brut de l'AIE et compte-rendu de la réunion de la Fed.

09/10: Déclarations du président de la Fed Powell et nouvelles inscriptions au chômage.

10/10: Salaires horaires moyens mensuels de septembre, emplois non agricoles de septembre et taux de chômage de septembre.

N'oubliez pas que nous sommes toujours en arrêtdans l'attente d'une durée supérieure à trois semaines.

Calendrier des résultats

En guise d'extra du mois, nous commençons par les résultats des entreprises, qui seront des catalyseurs clés pour déterminer le prochain rallye.