{"id":2922,"date":"2026-09-30T13:23:57","date_gmt":"2026-09-30T13:23:57","guid":{"rendered":"https:\/\/diegogarciadelrio.com\/analisis-acciona-energia-ane-diego-garcia-del-rio\/"},"modified":"2026-09-30T13:23:57","modified_gmt":"2026-09-30T13:23:57","slug":"analisis-acciona-energia-ane-diego-garcia-del-rio","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/diegogarciadelrio.com\/es\/analisis-acciona-energia-ane-diego-garcia-del-rio\/","title":{"rendered":"An\u00e1lisis y Opini\u00f3n: Acciona Energ\u00eda ($ANE) \u2014 una plataforma de 15 GW en venta y un catalizador con fecha"},"content":{"rendered":"\n<style>\n#dg-article { all: initial; display: block; background: #fff !important; font-family: 'Inter', sans-serif; color: #1a1a1a; line-height: 1.7; }\n#dg-article, #dg-article * { box-sizing: border-box; }\n#dg-article p, #dg-article div, #dg-article span, #dg-article h1, #dg-article h2, #dg-article h3, #dg-article ul, #dg-article li, #dg-article table, #dg-article a { font-family: 'Inter', sans-serif; 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En ning\u00fan caso debe considerarse asesoramiento financiero, recomendaci\u00f3n de inversi\u00f3n ni consejo personalizado. El material se dirige al p\u00fablico en general y no tiene en cuenta las circunstancias personales, financieras o patrimoniales de cada individuo. No asumo responsabilidad alguna por el uso que se haga de la informaci\u00f3n aqu\u00ed contenida ni por las decisiones o consecuencias que puedan derivarse de la misma. La operativa con productos financieros, especialmente de renta variable, conlleva riesgos significativos, incluida la posible p\u00e9rdida total del capital invertido. Se recomienda asegurarse de comprender plenamente dichos riesgos y, en su caso, recurrir a asesoramiento profesional cualificado.<\/div>\n\n<nav class=\"dg-toc\" aria-label=\"\u00cdndice de contenidos\">\n<div class=\"dg-toc-title\">\u00cdndice de contenidos<\/div>\n<ol>\n<li><a href=\"#dg-mapa\">Mapa de escenarios<\/a><\/li>\n<li><a href=\"#dg-que-es\">Qu\u00e9 es hoy Acciona Energ\u00eda: una plataforma de casi 15 GW que el mercado no ha sabido valorar<\/a><\/li>\n<li><a href=\"#dg-semestre\">Los n\u00fameros del semestre, bien le\u00eddo<\/a><\/li>\n<li><a href=\"#dg-tesis\">Por qu\u00e9 compr\u00e9: el activo est\u00e1 en venta y el precio de salida no es 22 euros<\/a><\/li>\n<li><a href=\"#dg-sotp\">Mi modelo: suma de partes por tecnolog\u00eda<\/a><\/li>\n<li><a href=\"#dg-iberica\">La excepci\u00f3n ib\u00e9rica: por qu\u00e9 no la veo viable<\/a><\/li>\n<li><a href=\"#dg-tecnico\">An\u00e1lisis t\u00e9cnico: un a\u00f1o de rango y un precio que se va estrechando<\/a><\/li>\n<li><a href=\"#dg-catalizadores\">Precio objetivo y catalizadores: 28 euros, con opcionalidad hasta 30<\/a><\/li>\n<li><a href=\"#dg-riesgos\">Riesgos de la tesis: lo que puede salir mal<\/a><\/li>\n<li><a href=\"#dg-sintesis\">S\u00edntesis: asimetr\u00eda con fecha<\/a><\/li>\n<\/ol>\n<\/nav>\n\n<h2 class=\"dg-h2\" id=\"dg-mapa\">Mapa de escenarios<\/h2>\n\n<p class=\"dg-p\">He abierto posici\u00f3n en <strong>Acciona Energ\u00eda ($ANE)<\/strong> el 28 de septiembre a <strong>22,73 euros<\/strong>, en plena resaca de una semana en la que el mercado se hab\u00eda puesto nervioso con la posibilidad de que el Gobierno recupere la excepci\u00f3n ib\u00e9rica. Es una compra que ten\u00eda en la cabeza desde el verano, cuando empez\u00f3 a hablarse en serio de la venta de la filial renovable, y lo que me ha hecho apretar el bot\u00f3n ha sido precisamente ese ruido regulatorio. Creo que el mercado est\u00e1 mezclando dos cosas que no tienen el mismo peso: una amenaza pol\u00edtica que veo muy dif\u00edcil de ejecutar y un proceso corporativo que, si sale adelante, tiene un precio objetivo bastante m\u00e1s alto que el actual.<\/p>\n\n<div class=\"dg-stat-grid\">\n<div class=\"dg-stat-card\"><div class=\"dg-stat-value\">22,73 \u20ac<\/div><div class=\"dg-stat-label\">Entrada 28 sept<\/div><\/div>\n<div class=\"dg-stat-card\"><div class=\"dg-stat-value\">28 \u20ac<\/div><div class=\"dg-stat-label\">Precio objetivo<\/div><\/div>\n<div class=\"dg-stat-card\"><div class=\"dg-stat-value\">91,1%<\/div><div class=\"dg-stat-label\">Participaci\u00f3n de Acciona<\/div><\/div>\n<div class=\"dg-stat-card\"><div class=\"dg-stat-value\">14.699 MW<\/div><div class=\"dg-stat-label\">Capacidad instalada<\/div><\/div>\n<\/div>\n\n<h3 class=\"dg-h3\">Antes de entrar en la tesis: el cuadro de escenarios<\/h3>\n\n<p class=\"dg-p\">Como hago siempre que abro una posici\u00f3n con cierta convicci\u00f3n, empiezo por dejar por escrito el rango de desenlaces que contemplo. En Acciona Energ\u00eda la horquilla depende de dos variables casi binarias, el proceso de venta y la regulaci\u00f3n, y de una tercera m\u00e1s lenta, que es el precio de la electricidad en Espa\u00f1a.<\/p>\n\n<div class=\"dg-table-wrap\">\n<table class=\"dg-scenarios\">\n<thead>\n<tr><th>Escenario<\/th><th>Precio objetivo<\/th><th>Potencial<\/th><th>Supuestos clave<\/th><\/tr>\n<\/thead>\n<tbody>\n<tr>\n<td><strong>Pesimista<\/strong><\/td>\n<td class=\"dg-price\">18,5 \u20ac<\/td>\n<td class=\"dg-pot-neg\">-19%<\/td>\n<td>Acciona decide no vender o las ofertas no llegan a lo que pide, el Gobierno reactiva alg\u00fan tipo de intervenci\u00f3n sobre el precio mayorista y la acci\u00f3n vuelve a la zona de m\u00ednimos anuales.<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td><strong>Base<\/strong><\/td>\n<td class=\"dg-price\">28 \u20ac<\/td>\n<td class=\"dg-pot-mid\">+23%<\/td>\n<td>Mi valoraci\u00f3n por suma de partes. Coincide con la zona en la que creo que se cierra una operaci\u00f3n de control, con OPA obligatoria a los minoritarios al mismo precio.<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td><strong>Optimista<\/strong><\/td>\n<td class=\"dg-price\">30 \u20ac<\/td>\n<td class=\"dg-pot-pos\">+32%<\/td>\n<td>Competencia real entre EQT y Norges por un lado y Ardian por otro, con la deuda de cierre de a\u00f1o ya por debajo de 3.000 millones.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<\/div>\n\n<p class=\"dg-ref-note\">Precio de entrada: 22,73 euros, 28 de septiembre de 2026. Precios objetivo propios. El consenso de los 21 analistas que cubren el valor est\u00e1 en 23,15 euros, con un m\u00e1ximo de 28,10 y un m\u00ednimo de 17.<\/p>\n\n<div class=\"dg-chart-box\">\n<svg viewBox=\"0 0 640 300\" xmlns=\"http:\/\/www.w3.org\/2000\/svg\" role=\"img\" aria-label=\"Gr\u00e1fico de escenarios de precio objetivo para Acciona Energ\u00eda (ANE)\">\n<line x1=\"40\" y1=\"260\" x2=\"560\" y2=\"260\" stroke=\"#c9d4de\" stroke-width=\"1\"><\/line>\n<line x1=\"40\" y1=\"104\" x2=\"560\" y2=\"104\" stroke=\"#0a2540\" stroke-width=\"1.4\" stroke-dasharray=\"5,4\"><\/line>\n<text x=\"565\" y=\"108\" font-size=\"12\" fill=\"#0a2540\" font-family=\"Inter, sans-serif\" font-weight=\"600\">22,73 \u20ac<\/text>\n<rect x=\"70\" y=\"133\" width=\"100\" height=\"127\" rx=\"6\" fill=\"#e8564a\"><\/rect>\n<text x=\"120\" y=\"122\" text-anchor=\"middle\" font-size=\"14\" font-weight=\"700\" fill=\"#c0392b\" font-family=\"Inter, sans-serif\">18,5 \u20ac<\/text>\n<text x=\"120\" y=\"285\" text-anchor=\"middle\" font-size=\"12\" fill=\"#5a6b7d\" font-family=\"Inter, sans-serif\">Pesimista (-19%)<\/text>\n<rect x=\"250\" y=\"68\" width=\"100\" height=\"192\" rx=\"6\" fill=\"#0071e3\"><\/rect>\n<text x=\"300\" y=\"57\" text-anchor=\"middle\" font-size=\"14\" font-weight=\"700\" fill=\"#0071e3\" font-family=\"Inter, sans-serif\">28 \u20ac<\/text>\n<text x=\"300\" y=\"285\" text-anchor=\"middle\" font-size=\"12\" fill=\"#5a6b7d\" font-family=\"Inter, sans-serif\">Base (+23%)<\/text>\n<rect x=\"430\" y=\"54\" width=\"100\" height=\"206\" rx=\"6\" fill=\"#16a34a\"><\/rect>\n<text x=\"480\" y=\"43\" text-anchor=\"middle\" font-size=\"14\" font-weight=\"700\" fill=\"#16a34a\" font-family=\"Inter, sans-serif\">30 \u20ac<\/text>\n<text x=\"480\" y=\"285\" text-anchor=\"middle\" font-size=\"12\" fill=\"#5a6b7d\" font-family=\"Inter, sans-serif\">Optimista (+32%)<\/text>\n<\/svg>\n<div class=\"dg-chart-caption\">Precios objetivo por escenario vs. precio de entrada (l\u00ednea discontinua)<\/div>\n<\/div>\n\n<p class=\"dg-p\">Soy consciente de que mi escenario base est\u00e1 pr\u00e1cticamente en el techo del consenso. Lo explico m\u00e1s abajo, pero adelanto la idea: la mayor\u00eda de analistas valoran Acciona Energ\u00eda como una compa\u00f1\u00eda cotizada con un 9% de capital flotante y cero liquidez, y yo la estoy valorando como lo que creo que es ahora mismo, <strong>un activo en venta<\/strong>.<\/p>\n\n<h2 class=\"dg-h2\" id=\"dg-que-es\">Qu\u00e9 es hoy Acciona Energ\u00eda: una plataforma de casi 15 GW que el mercado no ha sabido valorar<\/h2>\n\n<p class=\"dg-p\">Acciona Energ\u00eda sali\u00f3 a bolsa en julio de 2021 a <strong>26,73 euros<\/strong> por acci\u00f3n. Cinco a\u00f1os despu\u00e9s cotiza un 15% por debajo de ese precio, y eso a pesar de que el per\u00edmetro de la compa\u00f1\u00eda es bastante m\u00e1s grande que entonces. A cierre de junio ten\u00eda <strong>14.699 MW<\/strong> instalados, repartidos principalmente entre e\u00f3lica terrestre, fotovoltaica y una cartera hidr\u00e1ulica en Espa\u00f1a que para m\u00ed es de los activos m\u00e1s infravalorados de todo el sector. La producci\u00f3n consolidada del primer semestre fue de <strong>12.535 GWh<\/strong>, un 4% m\u00e1s que un a\u00f1o antes.<\/p>\n\n<p class=\"dg-p\">El problema de Acciona Energ\u00eda en bolsa nunca ha sido el activo, ha sido la estructura. Con Acciona controlando el 91,1% del capital, el flotante es de apenas un 9%, la liquidez es muy baja y buena parte del dinero institucional simplemente no puede entrar con tama\u00f1o. A eso se sum\u00f3 un ciclo muy malo para las renovables cotizadas: tipos altos que encarecen la financiaci\u00f3n, precios capturados en Espa\u00f1a hundidos en las horas solares y una rotaci\u00f3n de activos que hace que el beneficio de cada trimestre dependa de cu\u00e1ndo se firme una venta. El resultado es una compa\u00f1\u00eda que la bolsa lleva tres a\u00f1os valorando con descuento sobre lo que vale su parque de generaci\u00f3n.<\/p>\n\n<div class=\"dg-stat-grid\">\n<div class=\"dg-stat-card\"><div class=\"dg-stat-value\">26,73 \u20ac<\/div><div class=\"dg-stat-label\">Precio de salida a bolsa (jul 2021)<\/div><\/div>\n<div class=\"dg-stat-card\"><div class=\"dg-stat-value\">-15%<\/div><div class=\"dg-stat-label\">Cotizaci\u00f3n actual vs. salida a bolsa<\/div><\/div>\n<div class=\"dg-stat-card\"><div class=\"dg-stat-value\">12.535 GWh<\/div><div class=\"dg-stat-label\">Producci\u00f3n 1S 2026 (+4%)<\/div><\/div>\n<div class=\"dg-stat-card\"><div class=\"dg-stat-value\">~9%<\/div><div class=\"dg-stat-label\">Capital flotante<\/div><\/div>\n<\/div>\n\n<img decoding=\"async\" class=\"dg-img\" src=\"https:\/\/diegogarciadelrio.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/LOGO-EMPRESA-1-edited-1024x294.png\" alt=\"Acciona Energ\u00eda (ANE) logo \u2014 an\u00e1lisis de Diego Garc\u00eda del R\u00edo\" loading=\"lazy\" onerror=\"this.onerror=null;this.removeAttribute(&#039;src&#039;);this.style.background=&#039;#0a2540&#039;;this.style.minHeight=&#039;220px&#039;;\" title=\"\">\n\n<div class=\"dg-img-caption\">Fuente: Acciona Energ\u00eda (ANE) Logo | Google<\/div>\n\n<h2 class=\"dg-h2\" id=\"dg-semestre\">Los n\u00fameros del semestre, bien le\u00eddo<\/h2>\n\n<p class=\"dg-p\">A primera vista el primer semestre de 2026 fue malo. <strong>Ingresos de 1.288 millones, un 12% menos; EBITDA de 388 millones, un 57% menos; y una p\u00e9rdida neta atribuible de 18 millones.<\/strong> Si uno se queda en el titular, entiende por qu\u00e9 la acci\u00f3n no ha arrancado.<\/p>\n\n<div class=\"dg-stat-grid\">\n<div class=\"dg-stat-card\"><div class=\"dg-stat-value\">1.288 M\u20ac<\/div><div class=\"dg-stat-label\">Ingresos 1S 2026 (-12%)<\/div><\/div>\n<div class=\"dg-stat-card\"><div class=\"dg-stat-value\">388 M\u20ac<\/div><div class=\"dg-stat-label\">EBITDA 1S 2026 (-57%)<\/div><\/div>\n<div class=\"dg-stat-card\"><div class=\"dg-stat-value\">-18 M\u20ac<\/div><div class=\"dg-stat-label\">Resultado neto atribuible<\/div><\/div>\n<div class=\"dg-stat-card\"><div class=\"dg-stat-value\">4.442 M\u20ac<\/div><div class=\"dg-stat-label\">Deuda financiera neta a 30 jun<\/div><\/div>\n<\/div>\n\n<p class=\"dg-p\">Pero hay que leer la letra peque\u00f1a. La ca\u00edda del EBITDA se explica casi entera por el calendario de la rotaci\u00f3n de activos: el a\u00f1o pasado las plusval\u00edas de venta cayeron en el primer semestre y este a\u00f1o se han firmado en julio. La propia compa\u00f1\u00eda ha mantenido las gu\u00edas de 2026 intactas: EBITDA total de unos 1.200 millones, inversi\u00f3n de 900 millones y deuda neta por debajo de 3.000 millones a cierre de a\u00f1o. Ese \u00faltimo dato es el que m\u00e1s me interesa. A 30 de junio la deuda financiera neta estaba en 4.442 millones, as\u00ed que la direcci\u00f3n est\u00e1 diciendo que va a reducirla en m\u00e1s de 1.400 millones en seis meses, con las dos ventas de julio ya cerradas y m\u00e1s de 1 GW adicional en cartera de rotaci\u00f3n.<\/p>\n\n<p class=\"dg-p\">El otro dato relevante es el precio. Los futuros de la electricidad en Espa\u00f1a para el segundo semestre cotizan por encima de los <strong>100 euros por MWh<\/strong>, muy lejos de los precios que hemos visto en primaveras recientes. La producci\u00f3n prevista en Espa\u00f1a se ha recortado de 8,5 a 8 TWh por menor recurso, pero a esos precios la segunda mitad del a\u00f1o deber\u00eda ser sensiblemente mejor que la primera.<\/p>\n\n<h2 class=\"dg-h2\" id=\"dg-tesis\">Por qu\u00e9 compr\u00e9: el activo est\u00e1 en venta y el precio de salida no es 22 euros<\/h2>\n\n<p class=\"dg-p\">Aqu\u00ed est\u00e1 el n\u00facleo de la tesis. Acciona lleva meses analizando alternativas estrat\u00e9gicas para su filial renovable, desde la entrada de un socio minoritario hasta la venta del control o la desinversi\u00f3n total. Ese proceso se ha acelerado en septiembre. El 15 de septiembre se conoci\u00f3 que <strong>EQT<\/strong>, a trav\u00e9s de su divisi\u00f3n de infraestructuras, se ha aliado con <strong>Norges Bank Investment Management<\/strong>, la gestora del fondo soberano noruego, para presentar una oferta conjunta por el 100% de Acciona Energ\u00eda. EQT tendr\u00eda en torno al 75% del consorcio y Norges el 25% restante. Enfrente est\u00e1 <strong>Ardian<\/strong>. El valor de empresa que se maneja en prensa ronda los 11.900 millones, deuda incluida, y las ofertas definitivas deber\u00edan llegar a mediados de octubre, cuando Acciona elegir\u00e1 a un candidato para negociar en exclusiva.<\/p>\n\n<div class=\"dg-stat-grid\">\n<div class=\"dg-stat-card\"><div class=\"dg-stat-value\">11.900 M\u20ac<\/div><div class=\"dg-stat-label\">Valor de empresa que circula en prensa<\/div><\/div>\n<div class=\"dg-stat-card\"><div class=\"dg-stat-value\">75% \/ 25%<\/div><div class=\"dg-stat-label\">EQT \/ Norges en el consorcio<\/div><\/div>\n<div class=\"dg-stat-card\"><div class=\"dg-stat-value\">Mediados oct.<\/div><div class=\"dg-stat-label\">Ofertas definitivas<\/div><\/div>\n<div class=\"dg-stat-card\"><div class=\"dg-stat-value\">26,73 \u20ac<\/div><div class=\"dg-stat-label\">Referencia: precio de salida a bolsa<\/div><\/div>\n<\/div>\n\n<p class=\"dg-p\">Hay tres detalles de este proceso que me parecen muy importantes y que creo que el mercado no est\u00e1 poniendo en precio.<\/p>\n\n<p class=\"dg-p\"><strong>El primero es qui\u00e9n est\u00e1 pujando.<\/strong> No son fondos oportunistas buscando una ganga, son dos de los inversores de infraestructuras m\u00e1s grandes de Europa y un fondo soberano cuyo coste de capital es de los m\u00e1s bajos del mundo. Cuando Norges se sienta a la mesa, lo hace porque quiere activos de larga duraci\u00f3n con flujos predecibles y est\u00e1 dispuesto a pagar por ellos. Y cuando hay dos consorcios de ese tama\u00f1o compitiendo, el vendedor tiene la sart\u00e9n por el mango.<\/p>\n\n<p class=\"dg-p\"><strong>El segundo es la mec\u00e1nica de la OPA.<\/strong> Si el comprador se queda con el control de Acciona Energ\u00eda, est\u00e1 obligado por la normativa espa\u00f1ola a lanzar una oferta sobre el resto del capital a un precio equitativo, que no puede ser inferior al que haya pagado a Acciona. Dicho de otra forma: el minoritario que compra hoy a 22 o 23 euros cobrar\u00eda lo mismo por acci\u00f3n que Entrecanales. Es de las pocas situaciones en bolsa en las que el peque\u00f1o accionista va de la mano del vendedor mayoritario, y el vendedor mayoritario tiene todos los incentivos del mundo para sacar el precio m\u00e1s alto posible.<\/p>\n\n<p class=\"dg-p\"><strong>El tercero es la referencia de los 26,73 euros.<\/strong> Ese fue el precio de la salida a bolsa, y antes de que se hablara de venta la mayor\u00eda de analistas ya lo manejaba como el suelo razonable para una hipot\u00e9tica OPA de exclusi\u00f3n por parte de la propia Acciona. Me cuesta mucho imaginar al consejo de Acciona vendiendo su joya renovable a un fondo por debajo del precio al que se la coloc\u00f3 al mercado hace cinco a\u00f1os. Por reputaci\u00f3n y por aritm\u00e9tica, creo que la negociaci\u00f3n arranca en esa cifra, no termina en ella.<\/p>\n\n<h3 class=\"dg-h3\">Por qu\u00e9 el EV que circula se queda corto<\/h3>\n\n<p class=\"dg-p\">Los 11.900 millones de valor de empresa que se publican est\u00e1n calculados, hasta donde puedo ver, con la foto de deuda de junio. Y la deuda que Acciona va a entregar al comprador no va a ser la de junio. Si la compa\u00f1\u00eda cumple su gu\u00eda y cierra el a\u00f1o por debajo de 3.000 millones, hablamos de m\u00e1s de 1.400 millones menos de deuda. Con 329,25 millones de acciones en circulaci\u00f3n, <strong>cada 1.000 millones de deuda que desaparecen son aproximadamente 3 euros por acci\u00f3n<\/strong> de valor para el accionista, con el mismo valor de empresa. Esa es, en buena medida, la distancia entre el precio que el mercado est\u00e1 pagando hoy y el precio al que yo creo que se cierra la operaci\u00f3n.<\/p>\n\n<h2 class=\"dg-h2\" id=\"dg-sotp\">Mi modelo: suma de partes por tecnolog\u00eda<\/h2>\n\n<p class=\"dg-p\">Para llegar a los 28 euros no he querido apoyarme en el consenso ni en m\u00faltiplos de compa\u00f1\u00edas cotizadas, porque el mercado lleva a\u00f1os aplicando al sector un descuento que en las transacciones privadas no se ve. He construido una suma de partes sencilla, valorando cada megavatio instalado seg\u00fan su tecnolog\u00eda, con referencias de mercado privado y siendo deliberadamente prudente con la e\u00f3lica, que es el grueso de la cartera.<\/p>\n\n<div class=\"dg-table-wrap\">\n<table class=\"dg-scenarios dg-plain\">\n<thead>\n<tr><th>Tecnolog\u00eda<\/th><th>Capacidad aproximada<\/th><th>Valor por MW<\/th><th>Valor estimado<\/th><\/tr>\n<\/thead>\n<tbody>\n<tr><td>E\u00f3lica terrestre<\/td><td class=\"dg-num\">9,4 GW<\/td><td class=\"dg-num\">0,95 M\u20ac<\/td><td class=\"dg-num\">8.930 M\u20ac<\/td><\/tr>\n<tr><td>Fotovoltaica<\/td><td class=\"dg-num\">4,2 GW<\/td><td class=\"dg-num\">0,60 M\u20ac<\/td><td class=\"dg-num\">2.520 M\u20ac<\/td><\/tr>\n<tr><td>Hidr\u00e1ulica (Espa\u00f1a)<\/td><td class=\"dg-num\">0,9 GW<\/td><td class=\"dg-num\">1,80 M\u20ac<\/td><td class=\"dg-num\">1.620 M\u20ac<\/td><\/tr>\n<tr><td>Otros (biomasa, termosolar, almacenamiento, servicios, cartera en desarrollo)<\/td><td class=\"dg-num\">0,2 GW<\/td><td class=\"dg-num\">&#8211;<\/td><td class=\"dg-num\">550 M\u20ac<\/td><\/tr>\n<tr class=\"dg-total\"><td>Valor de empresa<\/td><td class=\"dg-num\">14,7 GW<\/td><td class=\"dg-num\"><\/td><td class=\"dg-num\">13.620 M\u20ac<\/td><\/tr>\n<tr><td>Deuda neta pro forma tras rotaciones<\/td><td class=\"dg-num\"><\/td><td class=\"dg-num\"><\/td><td class=\"dg-num\">-3.100 M\u20ac<\/td><\/tr>\n<tr><td>Minoritarios y otros ajustes<\/td><td class=\"dg-num\"><\/td><td class=\"dg-num\"><\/td><td class=\"dg-num\">-1.300 M\u20ac<\/td><\/tr>\n<tr class=\"dg-total\"><td>Valor del capital<\/td><td class=\"dg-num\"><\/td><td class=\"dg-num\"><\/td><td class=\"dg-num\">9.220 M\u20ac<\/td><\/tr>\n<tr class=\"dg-total\"><td>Por acci\u00f3n (329,25 M acciones)<\/td><td class=\"dg-num\"><\/td><td class=\"dg-num\"><\/td><td class=\"dg-num\">28,0 \u20ac<\/td><\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<\/div>\n\n<p class=\"dg-ref-note\">Desglose de capacidad aproximado y valores por MW de elaboraci\u00f3n propia. Deuda neta ligeramente por encima de la gu\u00eda de cierre de a\u00f1o por prudencia.<\/p>\n\n<div class=\"dg-stat-grid\">\n<div class=\"dg-stat-card\"><div class=\"dg-stat-value\">28,0 \u20ac<\/div><div class=\"dg-stat-label\">Valor por acci\u00f3n (suma de partes)<\/div><\/div>\n<div class=\"dg-stat-card\"><div class=\"dg-stat-value\">~0,93 M\u20ac<\/div><div class=\"dg-stat-label\">Valor de empresa por MW instalado<\/div><\/div>\n<div class=\"dg-stat-card\"><div class=\"dg-stat-value\">&lt;13x<\/div><div class=\"dg-stat-label\">EV \/ EBITDA recurrente normalizado (~1.050 M\u20ac)<\/div><\/div>\n<div class=\"dg-stat-card\"><div class=\"dg-stat-value\">\u00b12,85 \u20ac<\/div><div class=\"dg-stat-label\">Por cada 0,10 M\u20ac\/MW de e\u00f3lica<\/div><\/div>\n<\/div>\n\n<p class=\"dg-p\">Algunos comentarios sobre las hip\u00f3tesis. A 0,95 millones por MW estoy valorando la e\u00f3lica por debajo de lo que cuesta hoy construir un parque terrestre nuevo en Europa, y eso que buena parte de la cartera de Acciona tiene emplazamientos con recurso muy bueno y, en Espa\u00f1a, conexiones a red que hoy son casi imposibles de conseguir. La fotovoltaica la dejo en 0,60, en l\u00ednea con el coste de reposici\u00f3n y sin prima. <strong>La hidr\u00e1ulica es donde m\u00e1s valor veo escondido<\/strong>: son activos gestionables, con concesiones largas y capacidad para producir justo en las horas en que la solar desaparece del sistema, que son precisamente las horas caras. En un mercado con cada vez m\u00e1s fotovoltaica, una central hidr\u00e1ulica vale m\u00e1s cada a\u00f1o que pasa.<\/p>\n\n<p class=\"dg-p\">El valor de empresa resultante, unos 13.600 millones, supone en torno a 0,93 millones por MW instalado y algo menos de 13 veces un EBITDA recurrente normalizado que estimo en unos 1.050 millones. No me parece un m\u00faltiplo exigente para una plataforma de este tama\u00f1o, con diversificaci\u00f3n geogr\u00e1fica y con un comprador que va a financiar la operaci\u00f3n a coste de infraestructura.<\/p>\n\n<div class=\"dg-callout\">La sensibilidad m\u00e1s relevante es la de la e\u00f3lica: cada 0,10 millones por MW arriba o abajo mueve la valoraci\u00f3n en unos 2,85 euros por acci\u00f3n. Si alguien quiere ser m\u00e1s conservador que yo y bajar la e\u00f3lica a 0,85, sale un valor en torno a 25 euros, que sigue estando un 10% por encima de mi precio de entrada. <strong>Para justificar los 22,73 euros a los que he comprado tendr\u00eda que valorar la e\u00f3lica en torno a 0,77 millones por MW<\/strong>, un nivel que no veo en ninguna transacci\u00f3n reciente.<\/div>\n\n<h2 class=\"dg-h2\" id=\"dg-iberica\">La excepci\u00f3n ib\u00e9rica: por qu\u00e9 no la veo viable<\/h2>\n\n<p class=\"dg-p\">El 17 de septiembre CCOO y UGT pusieron sobre la mesa del Gobierno recuperar la excepci\u00f3n ib\u00e9rica, y a los pocos d\u00edas Yolanda D\u00edaz la incluy\u00f3 en su paquete de propuestas junto a limitar rentas y gravar el refino. El mercado reaccion\u00f3 como era de esperar: Grenergy cay\u00f3 un 13,5% en una sesi\u00f3n, Solaria casi un 6% y Acciona Energ\u00eda algo menos de un 2%. La compra que he hecho la he hecho en esos d\u00edas, y quiero explicar por qu\u00e9 creo que ese miedo est\u00e1 sobredimensionado.<\/p>\n\n<div class=\"dg-stat-grid\">\n<div class=\"dg-stat-card\"><div class=\"dg-stat-value\">-13,5%<\/div><div class=\"dg-stat-label\">Grenergy en una sesi\u00f3n<\/div><\/div>\n<div class=\"dg-stat-card\"><div class=\"dg-stat-value\">~-6%<\/div><div class=\"dg-stat-label\">Solaria<\/div><\/div>\n<div class=\"dg-stat-card\"><div class=\"dg-stat-value\">~-2%<\/div><div class=\"dg-stat-label\">Acciona Energ\u00eda<\/div><\/div>\n<div class=\"dg-stat-card\"><div class=\"dg-stat-value\">6.000 M\u20ac<\/div><div class=\"dg-stat-label\">Ingresos que dejaron de percibir las tecnolog\u00edas sin gas (2022-23)<\/div><\/div>\n<\/div>\n\n<p class=\"dg-p\">Recordemos c\u00f3mo funcion\u00f3 el mecanismo. Entre junio de 2022 y diciembre de 2023 se top\u00f3 el precio del gas utilizado para generar electricidad, inicialmente en 40 euros por MWh y luego en una senda ascendente hasta los 70, y la diferencia la pagaban los consumidores a trav\u00e9s de un ajuste en la factura. El efecto fue rebajar el precio mayorista y, con \u00e9l, los ingresos de todas las tecnolog\u00edas que no queman gas: nuclear, hidr\u00e1ulica y renovables. Se estima que esas tecnolog\u00edas dejaron de ingresar hasta 6.000 millones de euros.<\/p>\n\n<p class=\"dg-p\">Mi opini\u00f3n es que repetir aquello hoy no es viable, por cuatro razones.<\/p>\n\n<h3 class=\"dg-h3\">1. El mecanismo ya no sirve para lo que se quiere que sirva<\/h3>\n\n<p class=\"dg-p\">En 2022 el gas marcaba el precio en torno al 75% de las horas. Hoy lo hace en torno al 15%. Topar el gas cuando el gas casi nunca es la tecnolog\u00eda marginal tiene muy poco efecto sobre la factura media, y el coste pol\u00edtico y jur\u00eddico de ponerlo en marcha es el mismo. Si el objetivo es bajar la inflaci\u00f3n, es una herramienta con muy poca potencia.<\/p>\n\n<h3 class=\"dg-h3\">2. Bruselas<\/h3>\n\n<p class=\"dg-p\">La excepci\u00f3n ib\u00e9rica de 2022 se aprob\u00f3 como una ayuda de Estado excepcional, al calor de la invasi\u00f3n de Ucrania y con un marco temporal de crisis que ya no existe. Desde entonces la reforma del mercado el\u00e9ctrico europeo ha fijado un procedimiento concreto para este tipo de intervenciones: tiene que ser el Consejo quien declare una crisis de precios a nivel regional o de la Uni\u00f3n, y para eso los precios mayoristas tienen que multiplicar por 2,5 la media de los cinco a\u00f1os anteriores y superar los 180 euros por MWh, con la expectativa de que se mantengan as\u00ed durante meses. Con futuros en torno a 100 euros no estamos ni cerca. Y lo que se lee desde Bruselas es que no hay ning\u00fan apetito por reabrir ese debate.<\/p>\n\n<h3 class=\"dg-h3\">3. Dentro del propio Gobierno no hay una sola voz<\/h3>\n\n<p class=\"dg-p\">La propuesta viene del ala de Sumar y de los sindicatos. Desde Econom\u00eda, Carlos Cuerpo ha hablado de medidas de apoyo a las familias, que es algo muy distinto a intervenir el mercado mayorista. La patronal el\u00e9ctrica ya ha dicho p\u00fablicamente que las condiciones para reactivarla no existen. Y no me imagino al Ejecutivo interviniendo el precio de la electricidad mientras dos de los mayores inversores de infraestructuras del mundo est\u00e1n a punto de firmar una operaci\u00f3n de casi 12.000 millones sobre una compa\u00f1\u00eda espa\u00f1ola. El mensaje a la inversi\u00f3n extranjera en el sector ser\u00eda demoledor, justo cuando Espa\u00f1a necesita atraer decenas de miles de millones para redes y almacenamiento.<\/p>\n\n<h3 class=\"dg-h3\">4. Lo espec\u00edfico de Acciona Energ\u00eda<\/h3>\n\n<p class=\"dg-p\">Una parte muy relevante de su producci\u00f3n en Espa\u00f1a est\u00e1 cubierta con contratos bilaterales y PPAs a precio cerrado, y otra parte importante de su generaci\u00f3n est\u00e1 fuera de Espa\u00f1a. Los propios analistas de Sabadell lo dec\u00edan estos d\u00edas: una nueva excepci\u00f3n ib\u00e9rica tendr\u00eda menos impacto que en 2022 y, en el caso de las compa\u00f1\u00edas con la mayor parte de su producci\u00f3n contratada, el efecto ser\u00eda limitado. Tiene sentido que Grenergy o Solaria, m\u00e1s expuestas al mercado spot, sufran m\u00e1s. En Acciona Energ\u00eda, una ca\u00edda del 2% ya me parece un precio de entrada.<\/p>\n\n<div class=\"dg-callout\">No digo que el riesgo regulatorio en Espa\u00f1a sea cero, nunca lo es en este sector. Digo que <strong>la probabilidad de que la excepci\u00f3n ib\u00e9rica vuelva en su formato de 2022 es baja<\/strong>, y que incluso si se aprobara alguna versi\u00f3n descafeinada, el impacto en la valoraci\u00f3n de Acciona Energ\u00eda ser\u00eda de c\u00e9ntimos, no de euros.<\/div>\n\n<h2 class=\"dg-h2\" id=\"dg-tecnico\">An\u00e1lisis t\u00e9cnico: un a\u00f1o de rango y un precio que se va estrechando<\/h2>\n\n<p class=\"dg-p\">Con el gr\u00e1fico diario de un a\u00f1o delante, lo primero que se ve es que <strong>Acciona Energ\u00eda no tiene tendencia, tiene rango<\/strong>. Desde octubre de 2025 el precio se ha movido entre el m\u00e1ximo de 25,24 euros de oto\u00f1o y el m\u00ednimo de 19,12 que marc\u00f3 a comienzos de marzo, con tres idas y vueltas completas entre ambos extremos. Es el gr\u00e1fico t\u00edpico de un valor sin flotante, donde el precio lo mueven las noticias y no un flujo comprador constante.<\/p>\n\n<p class=\"dg-p\">Lo interesante est\u00e1 dentro de ese rango. Los m\u00ednimos son cada vez m\u00e1s altos: 19,12 en marzo, 20,14 el 6 de agosto y 20,46 el 14 de septiembre. Y los m\u00e1ximos son cada vez m\u00e1s bajos: 25,24 en oto\u00f1o, 24,86 el 15 de junio y 23,22 en la sesi\u00f3n de mi entrada. El precio se est\u00e1 comprimiendo, y cuando una compresi\u00f3n as\u00ed coincide con un catalizador con fecha, como las ofertas vinculantes de mediados de octubre, la salida suele ser violenta hacia uno de los dos lados.<\/p>\n\n<img decoding=\"async\" class=\"dg-img\" src=\"https:\/\/diegogarciadelrio.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/image-e1790698005862-1024x567.png\" alt=\"Acciona Energ\u00eda ($ANE) \u2014 gr\u00e1fico diario de un a\u00f1o, TradingView\" loading=\"lazy\" onerror=\"this.onerror=null;this.removeAttribute(&#039;src&#039;);this.style.background=&#039;#0a2540&#039;;this.style.minHeight=&#039;220px&#039;;\" title=\"\">\n\n<div class=\"dg-img-caption\">Fuente: Acciona Energ\u00eda ($ANE) TF 1D \u00b7 TradingView \u00b7 Elaboraci\u00f3n propia, Diego Garc\u00eda del R\u00edo \u00b7 Septiembre 2026<\/div>\n\n<p class=\"dg-p\">Si me acerco a los \u00faltimos seis meses, la lectura es m\u00e1s favorable. Tras el m\u00e1ximo de junio, el valor corrigi\u00f3 durante todo julio y buena parte de agosto hasta apoyarse en los 20,14 euros. Desde ah\u00ed ha construido un suelo doble: el 14 de septiembre volvi\u00f3 a caer un 3,93% hasta los 20,52 euros, con un m\u00ednimo intrad\u00eda en 20,46, y no perdi\u00f3 el soporte de agosto. Al d\u00eda siguiente lleg\u00f3 la noticia de EQT y Norges y el valor subi\u00f3 un 4,48% hasta los 21,44.<\/p>\n\n<p class=\"dg-p\">La semana pasada fue la prueba de fuego. El 22 de septiembre cerr\u00f3 en 22,74 euros, con una subida del 3,36%, y los tres d\u00edas siguientes, en pleno ruido de la excepci\u00f3n ib\u00e9rica, devolvi\u00f3 parte del movimiento hasta los 21,78 del 24 de septiembre, un cierre que qued\u00f3 justo entre la media exponencial de 50 sesiones (21,63) y la de 200 (21,84). El precio no se fue m\u00e1s abajo. El lunes 28, el d\u00eda de mi entrada, la sesi\u00f3n lo resume todo: apertura en 22,08, m\u00ednimo en 21,56 por debajo de las dos medias, m\u00e1ximo en 23,22 y cierre en 22,32, con una subida del 1,92% y un volumen de 489.280 t\u00edtulos, m\u00e1s del doble de lo habitual en las sesiones anteriores, que se hab\u00edan movido entre los 100.000 y los 280.000 t\u00edtulos. Compr\u00e9 a 22,73 dentro de ese rango. La mecha superior hasta los 23,22 me dice que ah\u00ed hay vendedores, y la mecha inferior hasta los 21,56 me dice que por debajo de las medias hay alguien dispuesto a comprar con tama\u00f1o.<\/p>\n\n<img decoding=\"async\" class=\"dg-img\" src=\"https:\/\/diegogarciadelrio.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/image-1-e1790698099321-1024x567.png\" alt=\"Acciona Energ\u00eda ($ANE) \u2014 gr\u00e1fico diario de seis meses, TradingView\" loading=\"lazy\" onerror=\"this.onerror=null;this.removeAttribute(&#039;src&#039;);this.style.background=&#039;#0a2540&#039;;this.style.minHeight=&#039;220px&#039;;\" title=\"\">\n\n<div class=\"dg-img-caption\">Fuente: Acciona Energ\u00eda ($ANE) TF 1D \u00b7 TradingView \u00b7 Elaboraci\u00f3n propia, Diego Garc\u00eda del R\u00edo \u00b7 Septiembre 2026<\/div>\n\n<p class=\"dg-p\">Las medias m\u00f3viles est\u00e1n a punto de dar una se\u00f1al que no se ve\u00eda desde el verano. La EMA de 50 sesiones est\u00e1 en 21,70 euros y la de 200 en 21,85. La de 50 cruz\u00f3 por debajo de la de 200 a comienzos de agosto, cuando ambas estaban en torno a los 22,02 euros, y desde entonces ha ido recortando la distancia: el 14 de septiembre estaba en 21,53 y ahora est\u00e1 a solo 15 c\u00e9ntimos de la de 200. Si el precio se mantiene por encima de los 22 euros unas sesiones m\u00e1s, el cruce al alza llegar\u00e1 en cuesti\u00f3n de d\u00edas. Por s\u00ed solo no es una se\u00f1al que me haga comprar, pero confirma que la correcci\u00f3n del verano ha quedado atr\u00e1s.<\/p>\n\n<div class=\"dg-stat-grid\">\n<div class=\"dg-stat-card\"><div class=\"dg-stat-value\">21,70 \u20ac<\/div><div class=\"dg-stat-label\">EMA 50<\/div><\/div>\n<div class=\"dg-stat-card\"><div class=\"dg-stat-value\">21,85 \u20ac<\/div><div class=\"dg-stat-label\">EMA 200<\/div><\/div>\n<div class=\"dg-stat-card\"><div class=\"dg-stat-value\">56,66<\/div><div class=\"dg-stat-label\">RSI 14 (media 52,97)<\/div><\/div>\n<div class=\"dg-stat-card\"><div class=\"dg-stat-value\">0,2265<\/div><div class=\"dg-stat-label\">MACD (se\u00f1al 0,1556)<\/div><\/div>\n<\/div>\n\n<p class=\"dg-p\">Los indicadores acompa\u00f1an. El MACD cruz\u00f3 la l\u00ednea cero entre el 14 y el 18 de septiembre, cuando pas\u00f3 de -0,03 a +0,04, y al cierre del d\u00eda 28 la l\u00ednea principal marcaba 0,2265 frente a 0,1556 de la se\u00f1al, con el histograma en positivo (0,0709). El RSI de 14 sesiones cerr\u00f3 el d\u00eda 28 en 56,66, por encima de su media de 52,97. Lleg\u00f3 a 62,58 el 22 de septiembre y ha corregido sin acercarse a la sobrecompra. Ven\u00eda de 39,34 el d\u00eda 14, as\u00ed que en dos semanas ha pasado de zona de debilidad a zona de fuerza moderada, con recorrido de sobra antes de llegar a 70.<\/p>\n\n<p class=\"dg-p\">El mapa de niveles queda as\u00ed. Por arriba, la primera resistencia est\u00e1 entre los 23,22 euros del m\u00e1ximo del d\u00eda 28 y los 23,66 del m\u00e1ximo trimestral. Un cierre por encima de esa zona con volumen romper\u00eda la serie de m\u00e1ximos decrecientes y abrir\u00eda el camino hacia los 24,86 de junio y los 25,24 del m\u00e1ximo anual. Por encima de los 25 euros el gr\u00e1fico deja de importar y el precio lo marcar\u00e1 la noticia corporativa. Por abajo, la zona de 21,70 a 21,85, donde est\u00e1n las dos medias, es el primer apoyo, y el soporte de verdad est\u00e1 en los 20,14 a 20,46, el doble suelo de agosto y septiembre. Mi escenario pesimista, en los 18,50, est\u00e1 deliberadamente por debajo del m\u00ednimo anual de 19,12, porque perder ese nivel con volumen ser\u00eda la se\u00f1al de que el proceso de venta se ha torcido.<\/p>\n\n<div class=\"dg-chart-box\">\n<svg viewBox=\"0 0 780 400\" xmlns=\"http:\/\/www.w3.org\/2000\/svg\" role=\"img\" aria-label=\"Mapa de niveles t\u00e9cnicos de Acciona Energ\u00eda (ANE)\">\n<line x1=\"150\" y1=\"20\" x2=\"150\" y2=\"385\" stroke=\"#c9d4de\" stroke-width=\"1.4\"><\/line>\n<line x1=\"150\" y1=\"28\" x2=\"450\" y2=\"28\" stroke=\"#16a34a\" stroke-width=\"2\"><\/line>\n<circle cx=\"150\" cy=\"28\" r=\"4\" fill=\"#16a34a\"><\/circle>\n<text x=\"460\" y=\"32\" font-size=\"13\" fill=\"#16a34a\" font-weight=\"700\" font-family=\"Inter, sans-serif\">30,00 \u20ac \u2014 objetivo optimista<\/text>\n<line x1=\"150\" y1=\"87\" x2=\"450\" y2=\"87\" stroke=\"#0071e3\" stroke-width=\"2\"><\/line>\n<circle cx=\"150\" cy=\"87\" r=\"4\" fill=\"#0071e3\"><\/circle>\n<text x=\"460\" y=\"91\" font-size=\"13\" fill=\"#0071e3\" font-weight=\"700\" font-family=\"Inter, sans-serif\">28,00 \u20ac \u2014 objetivo base<\/text>\n<line x1=\"150\" y1=\"124\" x2=\"450\" y2=\"124\" stroke=\"#5a6b7d\" stroke-width=\"1.6\" stroke-dasharray=\"4,3\"><\/line>\n<circle cx=\"150\" cy=\"124\" r=\"3.5\" fill=\"#5a6b7d\"><\/circle>\n<text x=\"460\" y=\"128\" font-size=\"12.5\" fill=\"#5a6b7d\" font-weight=\"400\" font-family=\"Inter, sans-serif\">26,73 \u20ac \u2014 precio de salida a bolsa (2021)<\/text>\n<line x1=\"150\" y1=\"168\" x2=\"450\" y2=\"168\" stroke=\"#5a6b7d\" stroke-width=\"1.6\" stroke-dasharray=\"4,3\"><\/line>\n<circle cx=\"150\" cy=\"168\" r=\"3.5\" fill=\"#5a6b7d\"><\/circle>\n<text x=\"460\" y=\"167\" font-size=\"12\" fill=\"#5a6b7d\" font-weight=\"400\" font-family=\"Inter, sans-serif\">25,24 \u20ac \u2014 m\u00e1ximo de 52 semanas<\/text>\n<line x1=\"150\" y1=\"180\" x2=\"450\" y2=\"180\" stroke=\"#5a6b7d\" stroke-width=\"1.6\" stroke-dasharray=\"4,3\"><\/line>\n<circle cx=\"150\" cy=\"180\" r=\"3.5\" fill=\"#5a6b7d\"><\/circle>\n<text x=\"460\" y=\"192\" font-size=\"12\" fill=\"#5a6b7d\" font-weight=\"400\" font-family=\"Inter, sans-serif\">24,86 \u20ac \u2014 m\u00e1ximo del 15 de junio<\/text>\n<line x1=\"150\" y1=\"222\" x2=\"450\" y2=\"222\" stroke=\"#e07a3f\" stroke-width=\"2\" stroke-dasharray=\"6,3\"><\/line>\n<circle cx=\"150\" cy=\"222\" r=\"4\" fill=\"#e07a3f\"><\/circle>\n<text x=\"460\" y=\"226\" font-size=\"13\" fill=\"#e07a3f\" font-weight=\"700\" font-family=\"Inter, sans-serif\">23,22-23,66 \u20ac \u2014 resistencia inmediata<\/text>\n<line x1=\"150\" y1=\"242\" x2=\"450\" y2=\"242\" stroke=\"#0a2540\" stroke-width=\"2.4\"><\/line>\n<circle cx=\"150\" cy=\"242\" r=\"5\" fill=\"#0a2540\"><\/circle>\n<text x=\"460\" y=\"246\" font-size=\"13.5\" fill=\"#0a2540\" font-weight=\"800\" font-family=\"Inter, sans-serif\">22,73 \u20ac \u2014 precio de entrada<\/text>\n<line x1=\"150\" y1=\"270\" x2=\"450\" y2=\"270\" stroke=\"#5a6b7d\" stroke-width=\"1.6\" stroke-dasharray=\"4,3\"><\/line>\n<circle cx=\"150\" cy=\"270\" r=\"3.5\" fill=\"#5a6b7d\"><\/circle>\n<text x=\"460\" y=\"274\" font-size=\"12.5\" fill=\"#5a6b7d\" font-weight=\"400\" font-family=\"Inter, sans-serif\">21,70-21,85 \u20ac \u2014 EMA 50 y EMA 200<\/text>\n<line x1=\"150\" y1=\"314\" x2=\"450\" y2=\"314\" stroke=\"#c0392b\" stroke-width=\"2\"><\/line>\n<circle cx=\"150\" cy=\"314\" r=\"4\" fill=\"#c0392b\"><\/circle>\n<text x=\"460\" y=\"318\" font-size=\"13\" fill=\"#c0392b\" font-weight=\"700\" font-family=\"Inter, sans-serif\">20,14-20,46 \u20ac \u2014 doble suelo ago-sep<\/text>\n<line x1=\"150\" y1=\"349\" x2=\"450\" y2=\"349\" stroke=\"#c0392b\" stroke-width=\"1.6\" stroke-dasharray=\"4,3\"><\/line>\n<circle cx=\"150\" cy=\"349\" r=\"3.5\" fill=\"#c0392b\"><\/circle>\n<text x=\"460\" y=\"353\" font-size=\"12.5\" fill=\"#c0392b\" font-weight=\"400\" font-family=\"Inter, sans-serif\">19,12 \u20ac \u2014 m\u00ednimo de 52 semanas<\/text>\n<line x1=\"150\" y1=\"367\" x2=\"450\" y2=\"367\" stroke=\"#c0392b\" stroke-width=\"2\"><\/line>\n<circle cx=\"150\" cy=\"367\" r=\"4\" fill=\"#c0392b\"><\/circle>\n<text x=\"460\" y=\"377\" font-size=\"13\" fill=\"#c0392b\" font-weight=\"700\" font-family=\"Inter, sans-serif\">18,50 \u20ac \u2014 objetivo pesimista<\/text>\n<\/svg>\n<div class=\"dg-chart-caption\">Mapa de niveles t\u00e9cnicos clave de ANE frente a los objetivos de los escenarios<\/div>\n<\/div>\n\n<div class=\"dg-table-wrap\">\n<table class=\"dg-scenarios dg-plain\">\n<thead>\n<tr><th>Nivel<\/th><th>Referencia<\/th><\/tr>\n<\/thead>\n<tbody>\n<tr><td>30,00 \u20ac<\/td><td>Objetivo optimista<\/td><\/tr>\n<tr><td>28,00 \u20ac<\/td><td>Objetivo base<\/td><\/tr>\n<tr><td>26,73 \u20ac<\/td><td>Precio de salida a bolsa (2021)<\/td><\/tr>\n<tr><td>25,24 \u20ac<\/td><td>M\u00e1ximo de 52 semanas<\/td><\/tr>\n<tr><td>24,86 \u20ac<\/td><td>M\u00e1ximo del 15 de junio<\/td><\/tr>\n<tr><td>23,22 &#8211; 23,66 \u20ac<\/td><td>Resistencia inmediata<\/td><\/tr>\n<tr class=\"dg-total\"><td>22,73 \u20ac<\/td><td>Precio de entrada<\/td><\/tr>\n<tr><td>21,70 &#8211; 21,85 \u20ac<\/td><td>EMA 50 y EMA 200<\/td><\/tr>\n<tr><td>20,14 &#8211; 20,46 \u20ac<\/td><td>Doble suelo de agosto y septiembre<\/td><\/tr>\n<tr><td>19,12 \u20ac<\/td><td>M\u00ednimo de 52 semanas<\/td><\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<\/div>\n\n<h2 class=\"dg-h2\" id=\"dg-catalizadores\">Precio objetivo y catalizadores: 28 euros, con opcionalidad hasta 30<\/h2>\n\n<p class=\"dg-p\">Mi precio objetivo es de <strong>28 euros<\/strong>. Es lo que sale de mi suma de partes, est\u00e1 por encima del precio de salida a bolsa, y es coherente con el rango en el que creo que Acciona va a querer cerrar la operaci\u00f3n. Si la puja entre EQT y Norges y Ardian se calienta, veo espacio para que la oferta final llegue a la zona de los <strong>30 euros<\/strong>, sobre todo si el comprador pone en valor la cartera hidr\u00e1ulica y la deuda ya reducida a cierre de a\u00f1o. Por encima de ah\u00ed no me atrevo a ir, porque empezar\u00edamos a pagar m\u00faltiplos que ni siquiera un fondo soberano justificar\u00eda f\u00e1cilmente.<\/p>\n\n<div class=\"dg-stat-grid\">\n<div class=\"dg-stat-card\"><div class=\"dg-stat-value\">28 \u20ac<\/div><div class=\"dg-stat-label\">Objetivo base<\/div><\/div>\n<div class=\"dg-stat-card\"><div class=\"dg-stat-value\">30 \u20ac<\/div><div class=\"dg-stat-label\">Opcionalidad si la puja se calienta<\/div><\/div>\n<div class=\"dg-stat-card\"><div class=\"dg-stat-value\">23,15 \u20ac<\/div><div class=\"dg-stat-label\">Consenso (21 analistas)<\/div><\/div>\n<div class=\"dg-stat-card\"><div class=\"dg-stat-value\">17 \u2013 28,10 \u20ac<\/div><div class=\"dg-stat-label\">Rango de precios objetivo del consenso<\/div><\/div>\n<\/div>\n\n<h3 class=\"dg-h3\">Mediados de octubre de 2026. Ofertas definitivas<\/h3>\n\n<p class=\"dg-p\">Acciona elegir\u00e1 a un candidato para negociar en exclusiva. Es el catalizador principal de la tesis.<\/p>\n\n<h3 class=\"dg-h3\">Octubre y noviembre. Resultados del tercer trimestre<\/h3>\n\n<p class=\"dg-p\">Primera lectura con precios por encima de 100 euros y con las rotaciones de julio ya en las cuentas. Veremos cu\u00e1nto ha bajado realmente la deuda.<\/p>\n\n<h3 class=\"dg-h3\">En curso. Debate sobre la excepci\u00f3n ib\u00e9rica<\/h3>\n\n<p class=\"dg-p\">Cada semana que pase sin un borrador concreto, y con Bruselas sin moverse, es una semana en la que el mercado ir\u00e1 retirando la prima de riesgo regulatorio.<\/p>\n\n<h3 class=\"dg-h3\">Final de a\u00f1o. Deuda por debajo de 3.000 millones<\/h3>\n\n<p class=\"dg-p\">Si se cumple la gu\u00eda, el valor por acci\u00f3n impl\u00edcito en cualquier oferta sube de forma casi autom\u00e1tica.<\/p>\n\n<h2 class=\"dg-h2\" id=\"dg-riesgos\">Riesgos de la tesis: lo que puede salir mal<\/h2>\n\n<h3 class=\"dg-h3\">Que no haya operaci\u00f3n<\/h3>\n\n<p class=\"dg-p\">Es el riesgo principal. Acciona puede decidir que las ofertas no alcanzan lo que busca, o optar por dar entrada a un socio minoritario sin ceder el control, lo que no activar\u00eda ninguna OPA sobre el flotante. En ese caso la acci\u00f3n volver\u00eda a cotizar como lo que ha sido estos a\u00f1os, un valor il\u00edquido con descuento, y probablemente a la zona de los 19 o 20 euros.<\/p>\n\n<h3 class=\"dg-h3\">Que la regulaci\u00f3n sorprenda<\/h3>\n\n<p class=\"dg-p\">Aunque no la veo viable, una intervenci\u00f3n sobre el precio mayorista, aunque fuera parcial, afectar\u00eda a la parte de la producci\u00f3n espa\u00f1ola que no est\u00e1 cubierta y enfriar\u00eda el apetito de los compradores.<\/p>\n\n<h3 class=\"dg-h3\">Precios de la electricidad<\/h3>\n\n<p class=\"dg-p\">La valoraci\u00f3n de cualquier renovable depende en \u00faltima instancia del precio que captura. Si los futuros por encima de 100 euros resultan ser un espejismo y volvemos a primaveras con precios cero en las horas solares, las hip\u00f3tesis de valor por MW se resienten.<\/p>\n\n<h3 class=\"dg-h3\">Tipos de inter\u00e9s y liquidez<\/h3>\n\n<p class=\"dg-p\">Un repunte de los tipos a largo plazo encarece la financiaci\u00f3n del comprador y puede presionar el precio de la oferta. Y con un flotante del 9%, cualquier movimiento, en ambas direcciones, se amplifica.<\/p>\n\n<h2 class=\"dg-h2\" id=\"dg-sintesis\">S\u00edntesis: asimetr\u00eda con fecha<\/h2>\n\n<p class=\"dg-p\">Resumo la tesis como la veo. He comprado a 22,73 euros una plataforma de casi 15 GW que el mercado lleva a\u00f1os valorando con descuento por su estructura accionarial, justo en el momento en que esa estructura est\u00e1 a punto de desaparecer. El accionista de control ha puesto el activo en venta, hay al menos dos consorcios de primer nivel compitiendo por \u00e9l, uno de ellos con el fondo soberano noruego dentro, y la normativa obliga a que el minoritario cobre lo mismo que el mayoritario. Mi valoraci\u00f3n por suma de partes me lleva a 28 euros sin necesidad de hip\u00f3tesis heroicas, y el precio de salida a bolsa, 26,73, funciona como una referencia muy dif\u00edcil de ignorar para el vendedor.<\/p>\n\n<p class=\"dg-p\">Enfrente tengo un riesgo corporativo real, que la operaci\u00f3n no llegue a cerrarse, y un ruido regulatorio que el mercado ha amplificado m\u00e1s de lo que creo que merece. La excepci\u00f3n ib\u00e9rica pertenece a otro momento del mercado el\u00e9ctrico, y tanto las cifras como el marco europeo actual la hacen muy dif\u00edcil de repetir.<\/p>\n\n<p class=\"dg-p\">La asimetr\u00eda est\u00e1 en la relaci\u00f3n entre esos dos lados. <strong>Arriesgo en torno a un 19% en el escenario adverso para optar a un 23% en el central y a un 32% si la puja se calienta.<\/strong> Y a diferencia de otras tesis en las que hay que esperar a\u00f1os a que la ejecuci\u00f3n se note en las cuentas, aqu\u00ed el catalizador tiene fecha: en pocas semanas sabremos qui\u00e9n se sienta a negociar en exclusiva y en qu\u00e9 rango de precio.<\/p>\n\n<div class=\"dg-sim\" id=\"dgSim\">\n<h3>Simulador de asimetr\u00eda de escenarios<\/h3>\n<p class=\"dg-sim-desc\">Ajusta la probabilidad que le asignar\u00edas a cada escenario y comprueba el precio y el retorno esperado ponderado. Es una herramienta de reflexi\u00f3n, no una predicci\u00f3n.<\/p>\n\n<div class=\"dg-sim-row\">\n<label>Pesimista \u2014 18,5 \u20ac <span class=\"dg-sim-val\" id=\"dgPesLabel\">25%<\/span><\/label>\n<input type=\"range\" id=\"dgPesRange\" min=\"0\" max=\"100\" value=\"25\" step=\"1\">\n<\/div>\n<div class=\"dg-sim-row\">\n<label>Optimista \u2014 30 \u20ac <span class=\"dg-sim-val\" id=\"dgOptLabel\">25%<\/span><\/label>\n<input type=\"range\" id=\"dgOptRange\" min=\"0\" max=\"100\" value=\"25\" step=\"1\">\n<\/div>\n<div class=\"dg-sim-row\">\n<label>Base \u2014 28 \u20ac (resto) <span class=\"dg-sim-val\" id=\"dgBaseLabel\">50%<\/span><\/label>\n<\/div>\n\n<div class=\"dg-sim-result\">\n<div class=\"dg-sim-box\">\n<div class=\"dg-sim-num\" id=\"dgSimPrice\">26,13 \u20ac<\/div>\n<div class=\"dg-sim-lbl\">Precio esperado ponderado<\/div>\n<\/div>\n<div class=\"dg-sim-box\">\n<div class=\"dg-sim-num\" id=\"dgSimReturn\">+14,9%<\/div>\n<div class=\"dg-sim-lbl\">Retorno esperado vs. 22,73 \u20ac<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<p class=\"dg-sim-note\">Ponderaciones por defecto (25% \/ 50% \/ 25%) meramente ilustrativas. El c\u00e1lculo es lineal: precio esperado = \u03a3 (probabilidad \u00d7 precio objetivo del escenario). No sustituye asesoramiento financiero.<\/p>\n<\/div>\n\n<div class=\"dg-share\">\n<span>Compartir<\/span>\n<a href=\"https:\/\/twitter.com\/intent\/tweet?url=https:\/\/diegogarciadelrio.com\/es\/analisis-acciona-energia-ane-diego-garcia-del-rio\/&amp;text=An%C3%A1lisis%20de%20Acciona%20Energ%C3%ADa%20(%24ANE)%20por%20Diego%20Garc%C3%ADa%20del%20R%C3%ADo\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\" aria-label=\"Compartir en X\">X<\/a>\n<a href=\"https:\/\/www.linkedin.com\/sharing\/share-offsite\/?url=https:\/\/diegogarciadelrio.com\/es\/analisis-acciona-energia-ane-diego-garcia-del-rio\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\" aria-label=\"Compartir en LinkedIn\">in<\/a>\n<a href=\"https:\/\/api.whatsapp.com\/send?text=An%C3%A1lisis%20de%20Acciona%20Energ%C3%ADa%20(%24ANE)%20por%20Diego%20Garc%C3%ADa%20del%20R%C3%ADo%20-%20https:\/\/diegogarciadelrio.com\/es\/analisis-acciona-energia-ane-diego-garcia-del-rio\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\" aria-label=\"Compartir en WhatsApp\">wa<\/a>\n<\/div>\n\n<\/div>\n<\/div>\n<script>\n(function() {\nvar links = document.querySelectorAll('#dgTocStickyList a');\nvar sections = [];\nfor (var i = 0; i < links.length; i++) {\nvar id = links[i].getAttribute('href').replace('#', '');\nvar el = document.getElementById(id);\nif (el) { sections.push({ id: id, el: el, link: links[i] }); }\n}\nfunction onScroll() {\nvar pos = window.scrollY + 140;\nvar current = null;\nfor (var i = 0; i < sections.length; i++) {\nif (sections[i].el.offsetTop <= pos) { current = sections[i]; }\n}\nfor (var i = 0; i < sections.length; i++) {\nsections[i].link.classList.remove('dg-active');\n}\nif (current) { current.link.classList.add('dg-active'); }\n}\nwindow.addEventListener('scroll', onScroll);\nonScroll();\n})();\n\nfunction dgInitSimulator() {\nvar pesRange = document.getElementById('dgPesRange');\nvar optRange = document.getElementById('dgOptRange');\nvar pesLabel = document.getElementById('dgPesLabel');\nvar optLabel = document.getElementById('dgOptLabel');\nvar baseLabel = document.getElementById('dgBaseLabel');\nvar priceOut = document.getElementById('dgSimPrice');\nvar returnOut = document.getElementById('dgSimReturn');\nvar CURRENT = 22.73;\nvar PRICE_PES = 18.5;\nvar PRICE_BASE = 28;\nvar PRICE_OPT = 30;\n\nfunction formatEUR(n) {\nreturn n.toFixed(2).replace('.', ',') + ' \u20ac';\n}\nfunction formatPct(n) {\nvar sign = n >= 0 ? '+' : '';\nreturn sign + n.toFixed(1).replace('.', ',') + '%';\n}\n\nfunction recalc() {\nvar pes = parseInt(pesRange.value, 10);\nvar opt = parseInt(optRange.value, 10);\nif (pes + opt > 100) {\nopt = 100 - pes;\noptRange.value = opt;\n}\nvar base = 100 - pes - opt;\nif (base < 0) { base = 0; }\n\npesLabel.textContent = pes + '%';\noptLabel.textContent = opt + '%';\nbaseLabel.textContent = base + '%';\n\nvar expected = (pes \/ 100 * PRICE_PES) + (base \/ 100 * PRICE_BASE) + (opt \/ 100 * PRICE_OPT);\nvar expectedReturn = ((expected - CURRENT) \/ CURRENT) * 100;\n\npriceOut.textContent = formatEUR(expected);\nreturnOut.textContent = formatPct(expectedReturn);\n}\n\npesRange.addEventListener('input', recalc);\noptRange.addEventListener('input', recalc);\nrecalc();\n}\n\ndgInitSimulator();\n<\/script>\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>An\u00e1lisis de Acciona Energ\u00eda ($ANE): proceso de venta con EQT, Norges y Ardian, valoraci\u00f3n por suma de partes (28 \u20ac), excepci\u00f3n ib\u00e9rica, lectura t\u00e9cnica y catalizadores, por Diego Garc\u00eda del R\u00edo.<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":2873,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"elementor_header_footer","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[31,13],"tags":[],"class_list":["post-2922","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analisis-de-activos","category-markets-by-diego"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/diegogarciadelrio.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2922","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/diegogarciadelrio.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/diegogarciadelrio.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/diegogarciadelrio.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/diegogarciadelrio.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=2922"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/diegogarciadelrio.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2922\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/diegogarciadelrio.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=2922"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/diegogarciadelrio.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=2922"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/diegogarciadelrio.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=2922"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}