ANÁLISIS Y OPINIÓN POR DIEGO GARCÍA DEL RÍO: TMC the metals company Inc. ($TMC)

Sobre metales críticos para la transición energética, de entre todas las empresas que están presentes en el mercado, TMC the metals company Inc. ($TMC) aparece como una apuesta especulativa interesante, una compañía que busca extraer níquel, cobalto, cobre y manganeso desde nódulos polimetálicos en aguas profundas, con el objetivo de abastecer cadenas de suministro de baterías y renovables desde una fuente alternativa a la minería terrestre tradicional.

Antes de entrar en el análisis, dejo una tabla con el precio actual y los escenarios de valoración estimados, donde yo, Diego García del Río, los planteo en función del potencial operativo y financiero a medio/largo plazo, así como del desenlace regulatorio (NOAA/ISA) y del grado de ejecución del plan de producción proyectado hasta 2027.

*Los precios objetivo se basan en el NPV combinado estimado de ~23.600 M USD, el calendario previsto de permisos y producción (Q4 2027), la evolución del precio de metales críticos (Ni, Co, Cu, Mn) y el riesgo regulatorio/ambiental.

El escenario optimista asume una aprobación acelerada de la NOAA y una ejecución sin retrasos; el normalizado descuenta un avance conforme a la guía actual; y el pesimista incorpora retrasos prolongados, nuevas diluciones y/o una corrección severa en los metales.

TMC the metals company Inc. ($TMC)

TMC the metals company Inc. ($TMC) es una empresa de exploración de minerales en aguas profundas que se centra en la recolección, procesamiento y refinación de nódulos polimetálicos del fondo marino en la Zona de Clarion Clipperton (CCZ) del Océano Pacífico. Su objetivo es extraer metales críticos, como níquel, cobalto, cobre y manganeso, esenciales para baterías de vehículos eléctricos, energías renovables y cadenas de suministro de defensa. Aunque no trabaja con tierras raras en sentido estricto, sí forma parte del sector de materias primas críticas porque sus metales son estratégicos para la electrificación y la transición energética, de forma simple, TMC recoge rocas del fondo del océano que contienen metales valiosos, las sube a la superficie con robots submarinos, y después extrae esos metales en plantas terrestres. Su propuesta consiste en obtener estos materiales de manera potencialmente más sostenible que la minería tradicional, evitando problemas como deforestación, desplazamientos de comunidades o contaminación del agua.

Fundada en 2011 y con sede en Nueva York, TMC opera actualmente en una fase de desarrollo avanzado, tras publicar en 2025 su Estudio de Pre-Factibilidad e Informe de Evaluación Inicial. La compañía cuenta con una liquidez de ~165 M USD, aunque aún sin ingresos y con una pérdida neta reportada de 184.5 M USD debido a costes no recurrentes. Su primer ciclo de producción comercial está proyectado para el Q4 2027, con una capacidad anual estimada de 10.8 millones de toneladas de nódulos húmedos y estudios económicos que sitúan su valor presente neto (NPV) combinado en aproximadamente 23.600 M USD.

$TMC — Análisis Fundamental: Valoración, Metales Críticos y Modelo de Negocio

Como compañía de desarrollo temprano, incurre en pérdidas operativas significativas por inversiones en tecnología robótica y permisos, junto con alta volatilidad en su valoración impulsada por noticias geopolíticas y de commodities. Su perfil empresarial parte de explotar minerales en aguas profundas, estando en fase pre-comercial y principalmente centrada en la recolección sostenible de nódulos polimetálicos para metales críticos (níquel, cobalto, cobre y manganeso) esenciales en EVs y energías renovables

Su capitalización de mercado es de alrededor de 2.03 B USD, posicionándola como una compañía mid-cap dentro del sector de metales, por encima del promedio de sus pares (107.7 M USD) y del sector (476.2 M USD), reflejando expectativas positivas por sus reservas en la Zona Clarion Clipperton (CCZ). Su beta de 1.82 muestra su volatilidad sistémica elevada.

En términos de múltiplos de valoración, TMC cotiza a un PER de –16.0x, lo que determina pérdidas netas de 184.5 M USD en Q3 2025, peor que el –0.8x de pares y el 0.6x del sector. El PEG de 0.53 apunta a una infravaloración relativa al crecimiento proyectado (CAGR >76% post-2027), mientras que su P/B de 25.7x (principalmente impulsado por reservas NORI-D) supera ampliamente el 0.7x de pares. No cuenta con precio/ventas ya que no tiene ingresos, aún así, sus pares cotizan a 6.0x forward, lo que puede determinar un upside considerable tras inicio de ventas en 2027. El precio/flujo de caja libre de 40.2x lo que refleja presiones de liquidez por quema de caja típica del sector.

Sobre su precio actual en relación con valor razonable, TMC presenta un –30.9% (infravaloración), peor que pares (–16.5%) y sector (–1.4%), pero con un potencial alcista estimado del 33% (precio objetivo: 7.33 USD) basado en la cobertura de analistas. El optimismo se apoya en innovaciones como su proceso de sulfato de manganeso battery-grade y capacidad proyectada de 10.8 Mt/año, en un mercado global de metales críticos valorado en billones. Aún así, cuenta con un EBITDA de −76.019 M USD y su margen bruto es del 0%, lo que refleja su etapa pre-revenue y los elevados costes regulatorios.

Con unos ingresos de 0 M USD (no ingresos), un deterioro de resultado de explotación a –76.3 M USD en Q3 2025 (–299% interanual), donde en comparación a sus pares registran 81.56 M USD en ingresos (+114.6% YoY), gastos de 9.6 M USD en exploración, 45.7 M USD en G&A, y 129.2 M USD en ítems no recurrentes y un TCAC de ingresos netos nulo, prácticamente está alineado con el inicio de producción en Q4 2027, donde principalmente se espera una rampa de crecimiento >76%.

Su balance muestra cierta fortaleza, con activos totales de 173.7 M USD y 165 M USD en efectivo, otorgando un runway de 18–24 meses sin potenciales diluciones. Cuenta con una deuda total mínima de 2.48 M USD, lo que sería un 1.4% de sus activos, mucho menor que pares (25.97%) o del propio sector (76.06%), esto mitiga riesgos potenciales de apalancamiento. También cuenta con un TCAC de EBITDA proyectado del 30% lo que plantea mejoras progresivas conforme avance la optimización tecnológica y regulatoria.

En términos de rentabilidad, TMC presenta métricas negativas típicas de exploradores del sector: ROA –112.2%, ROE –791.9% y ROCE –321.3%. Estas métricas miden la eficiencia con la que una empresa utiliza sus activos para generar beneficios (ROA, Return on Assets), la rentabilidad obtenida sobre el capital de los accionistas (ROE, Return on Equity) y el retorno generado sobre el capital total invertido, equity + deuda (ROCE, Return on Capital Employed). Siendo muy inferiores a pares (ROA –1.9%, ROE –12.1%) y al sector (ROCE 0.9%), estos valores negativos reflejan principalmente su etapa pre-operativa, más que un deterioro estructural. El beneficio neto sobre ingresos es nulo, consistente con empresas sin ventas (y por tanto sin ingresos operativos).

Actualmente, a fecha de publicación de este análisis, cuenta con un short float del 17.46% y un short ratio de 2.45 (~2–3 días para cubrir posiciones), niveles que han ido en aumento y que se mantienen moderados considerando los riesgos ambientales y regulatorios del sector. Contando con cierta pausa en el incremento del interés en corto desde octubre lo que sugiere una presión bajista más contenida, aun así, catalizadores como avances con NOAA podrían desencadenar coberturas aceleradas y movimientos alcistas forzados.

$TMC — Catalizadores: Permisos NOAA/ISA, Producción 2027 y Potencial de Revalorización

Respecto a los factores que podrían impulsar la valoración de The Metals Company Inc. en el corto y medio plazo, sobresalen los siguientes catalizadores:

• Aprobación Regulatoria de la NOAA: El 30 de octubre de 2025, la Administración Nacional Oceánica y Atmosférica (NOAA) envió a la Casa Blanca una propuesta de regla que combinaría los permisos de exploración y recuperación en un único proceso. Esto aceleraría el acceso al permiso comercial para TMC, actualmente la única compañía del mundo posicionada para producir a escala en 2027. La aprobación representaría un importante de-risking del modelo de negocio, facilitando financiación y acuerdos de offtake.
  
  Circulan especulaciones sobre la designación reciente de un administrador de la NOAA alineado estratégicamente con la administración Trump. Algunos analistas interpretan que esto podría acelerar la decisión sobre la licencia comercial de minería submarina para TMC. El mercado descuenta que una resolución positiva podría actuar como catalizador inmediato del precio, dado que TMC es vista como first mover absoluto en este nicho.
  
  
• Inicio de Producción Comercial (Q4 2027): TMC proyecta el comienzo de producción en el cuarto trimestre de 2027, condicionado a la aprobación del permiso de recuperación. La compañía declaró recientemente 51 millones de toneladas de reservas probadas y un NPV combinado de 23.600 M USD, incluyendo 5.500 M USD solo en el área NORI-D, validando la viabilidad económica del proyecto.
  
  
• Colaboraciones Técnicas y Pruebas Submarinas: En el primer trimestre de 2027, TMC llevará a cabo pruebas de minería submarina junto a una universidad japonesa, utilizando el buque “Hidden Gem” en colaboración con Allseas. Estas pruebas podrían generar ingresos iniciales y funcionar como antesala operativa para la extracción comercial a gran escala.
  
  
• Impulso por la Lista de Minerales Críticos de EE.UU.: Los cuatro metales que contienen los nódulos de TMC (manganeso, níquel, cobalto y cobre) están incluidos en la Lista de Minerales Críticos de EE.UU. El fortalecimiento de la alianza EE.UU.–Japón en procesamiento de minerales submarinos se interpreta como una señal alcista para el sector, impulsando la demanda de alternativas sostenibles a la minería terrestre.
  
  
• Narrativa de Continuidad del Rally: Tras un incremento superior al +420% en 2025, ciertos segmentos del mercado especulan que TMC podría continuar su rally si los permisos regulatorios se materializan, apoyado por un NPV elevado y posibles acuerdos estratégicos. Aun así, persisten preocupaciones sobre dilución accionaria, regulación ambiental y el timing del permiso de extracción, aunque el consenso más agresivo lo interpreta como “cuestión de cuándo, no de si”.
  
  
• Resultados Financieros Recientes y Liquidez: En el Q3 2025, TMC reportó una pérdida operativa de 55.4 M USD y una pérdida neta de 184.5 M USD, influida por ítems no recurrentes. Con una liquidez de 165 M USD y potenciales inflows estimados en más de 400 M USD, el mercado especula con un runway operativo ampliado de 12 meses adicionales, aunque el factor decisivo sigue siendo la obtención del permiso regulatorio.

Escenarios de Revalorización

Teniendo en cuenta el escenario alcista potencial, con una aprobación acelerada de la licencia de recuperación por parte de la NOAA, apoyo regulatorio de la ISA y un entorno favorable para los metales críticos, el precio objetivo se situaría entre 12-20 USD, lo que implica un upside potencial del +130% al +285% desde los niveles actuales (~5,17 USD). Este planteamiento asume la entrada en producción inicial antes de 2027, el ejercicio completo de los ~400 M USD en warrants, estabilidad geopolítica en cadenas de suministro EE.UU.–Japón, y una demanda creciente de níquel, cobalto, cobre y manganeso. Bajo este marco, el NPV combinado de 23.600 M USD comenzaría a reflejarse parcialmente en la valoración, proyectando una capitalización de mercado cercana a 4.000–6.000 M USD.

En un escenario normalizado/caso base, con una ejecución alineada con la planificación actual, la aprobación regulatoria se materializaría en el primer semestre de 2026, permitiendo iniciar producción en el Q4 2027. Se contemplan pruebas submarinas exitosas en 2027 con Allseas, ejercicios parciales de warrants y estabilidad en precios de metales. El rango objetivo se ubicaría entre 7-9 USD, lo que supone una revalorización del +35% al +75%, apoyado en acuerdos de offtake, liquidez asegurada hasta 2026 y una beta alto pero manejable (1.82). La capitalización se movería en torno a 2.200–3.000 M USD, en línea con estimaciones actuales del consenso. Aún así, teniendo en cuenta un escenario bajista, condicionado por retrasos prolongados en permisos, presión regulatoria ambiental o necesidad de nueva financiación dilutiva, el precio podría retroceder hacia 1.50–3.00 USD, lo que implica un riesgo a la baja del –40% a –70%. Este caso asumiría una prolongación de pérdidas operativas (>–130 M USD), precios deprimidos en metales críticos y un agotamiento acelerado de la liquidez antes de 2026 sin inflows externos. La capitalización caería a un rango de 300–800 M USD, reflejando un deterioro en confianza del mercado y un calendario operativo desplazado más allá de 2028.

$TMC — Análisis Técnico: Tendencia, Soportes y Resistencias Clave

Actualmente, a fecha de publicación de este análisis, se encuentra en una tendencia bajista tras un rally alcista que la llevó desde ~4.40 USD hasta su ATH 11.35 USD en octubre. La estructura técnica muestra deterioro bastante claro, el precio perforó la EMA 50 (~6.60 USD) y la EMA 200 (~5.05 USD), transformando ambos niveles en resistencias y confirmando un cambio de tendencia a la baja en el corto y medio plazo, aunque sin cruce de medias aún. La cotización se mantiene ligeramente por debajo de la EMA 200, lo que indica debilidad pero también la posibilidad de un rebote técnico si se estabiliza el precio en la zona actual.

Los indicadores de momentum refuerzan la lectura bajista. El RSI (14) en 30.15 se encuentra entrando en zona de sobreventa extrema, niveles desde los que activos similares en alta beta han rebotado anteriormente. Aun así, la pendiente descendente del indicador sugiere que la presión vendedora podría extenderse antes de un giro claro. El MACD mantiene un cruce bajista consolidado, con la línea MACD por debajo de la señal y un histograma continuo negativo, lo que confirma el dominio vendedor en el TF analizado (1D). La desaceleración del histograma podría anticipar un agotamiento de la caída si aparece acumulación en volúmenes actuales (6–10 M diarios).

En cuanto a niveles técnicos clave, el soportes históricos se ubica en la zona de 4.37 USD, correspondiente al mínimo de agosto. Una ruptura clara bajo este rango abriría la puerta a un descenso descontrolado, pudiendo buscar el mínimo de 52 semanas (0.72 USD), lo que confirmaría un escenario bajista extendido en el medio plazo. Por arriba, la EMA 200 (~5.05 USD) actúa como primera resistencia inmediata, seguida por la EMA 50 (~6.60 USD) y la zona de ~7.05 USD. Una recuperación sostenida por encima de la EMA 50, acompañada de aumento de volumen, sería la señal clave para reactivar una tendencia alcista con objetivos potenciales en 10.00–11.00 USD buscando un nuevo ATH.

$TMC — Análisis de Opciones Financieras: Open Interest, Volatilidad e Expected Move

Basado en los datos del 14 de noviembre de 2025, el comportamiento del mercado de opciones de TMC muestra un sesgo claramente alcista, impulsado por la fuerte acumulación del open interest en calls, con un total de 318,533 contratos call frente a 96,190 puts, lo que es un ratio Put/Call OI de 0.30 (77% del OI inclinado hacia las calls). El vencimiento con mayor concentración es el 16/01/26 (63 DTE), donde el OI (open interest) asciende a 115,301 calls frente a 31,035 puts, con un ratio Put/Call OI de 0.27, reforzando la preferencia alcista del mercado en el corto-medio plazo.

Teniendo en cuenta el contrato con mayor OI (16/01/26, 63 DTE) y sobre su distribución, en orden de mayor a menor destacan: 8.00 USD con 12,833 contratos, 9.00 USD con 12,309, 5.00 USD (ATM relativo) con 12,375, 7.00 USD con 6,756, 10.00 USD con 6,721, y 4.50 USD con 5,829, entre otros niveles, siendo una acumulación en strikes superiores al precio actual lo que plantea expectativas de un intento de recuperación técnica hacia la zona 6.00–8.00 USD si el flujo comprador aumenta.

Teniendo en cuenta ahora el posicionamiento at-the-money (ATM), el movimiento implícito esperado para el vencimiento con mayor concentración, siendo el 16/01/26, 63 DTE, se estima en ~42.70%, proyectando un rango de cotización entre 7.04 USD y 2.82 USD. En plazos más cortos, el vencimiento del 21/11/25 (7 DTE) muestra un movimiento esperado del 15.60%, con un rango entre 5.70 y 4.16 USD, mientras que el del 28/11/25 (14 DTE) proyecta un 19.80%, con un rango entre 5.91 y 3.95 USD. En el horizonte más largo, 21/01/28, 798 DTE, el movimiento implícito asciende al 168.70%, con un rango estimado entre 13.25 y 0.00 USD, lo que determina una amplia dispersión y gran incertidumbre asociada a vencimientos de largo plazo.

Síntesis de TMC the metals company Inc. ($TMC)

TMC es una empresa mid-cap expuesta de forma directa a la temática de metales críticos/raros para la transición energética, con un modelo basado en la extracción de níquel, cobalto, cobre y manganeso a partir de nódulos polimetálicos en aguas profundas de la CCZ. Actualmente se encuentra en fase pre-comercial lo que implica que no tiene ingresos operativos y cuenta con pérdidas significativas derivadas de capex en exploración, tecnología robótica y procesos regulatorios en los que está actualmente, aún así, está respaldada por un NPV combinado cercano a ~23.600 M USD y un plan de producción proyectado para Q4 2027 con capacidad de ~10.8 Mt/año de nódulos húmedos. Su balance actual muestra buena liquidez (~165 M USD) y muy bajo apalancamiento (deuda ~1.4% de activos), lo que le otorga 18–24 meses de runway sin necesidad inmediata de nuevas ampliaciones, aún con una rentabilidad claramente negativa (ROA –112.2%, ROE –791.9%, ROCE –321.3%), lógica en su etapa pre-revenue.

Desde el punto de vista de valoración, TMC cotiza con múltiplos principalmente apoyados en expectativas, con un PER –16.0x, P/B 25.7x y una infravaloración teórica del –30.9% frente a su valor razonable estimado (vía investing.com), con un precio objetivo de consenso en torno a 7–8 USD y una capitalización cercana a 2.2 B USD. A día de hoy, su valor en mercado descuenta una combinación de: Ejecución regulatoria (NOAA/ISA), materialización parcial del NPV declarado (incluidos 5.500 M USD en NORI-D), y el rol de TMC como first mover en minería submarina en un mercado de metales críticos valorado en billones. Con un fuerte rally en 2025 (+400%/+420%) y una posterior corrección la dejan en una zona técnica actualmente delicada, con su precio por debajo de EMA 50 y EMA 200, RSI cercano a sobreventa y una estructura que sugiere fase de ajuste/corrección más que techo estructural, con posibles rebotes técnicos si se respeta el soporte en la zona 4.3–5.0 USD.

Su option chain refuerza la lectura de valor especulativo de alto riesgo/alta recompensa, con un 77% del OI total en calls (ratio Put/Call OI ~0.30), una fuerte concentración en el vencimiento 16/01/26 y strikes OTM (8–9–10 USD) donde implícitamente descuentan escenarios de recuperación hacia la zona 6–8 USD y, en un contexto muy favorable, extensiones mayores. Sus expected moves derivados de una IV >100% en la mayoría de vencimientos determinan rangos amplios (±15–20% a corto plazo y >±40% a medio plazo), siendo completamente coherentes con una acción muy sensible a catalizadores binarios con una beta alta (1.82). Contempla cierto riesgo de gamma squeeze como posibilidad táctica, pero no como caso base, lo que depende de un shock alcista primordialmente (por ejemplo, noticia positiva de NOAA) que lleve el precio rápidamente hacia los strikes de mayor OI forzando coberturas a markets-makers.

Catalizadores prioritarios a tener en cuenta/hacer seguimiento:

• Proceso regulatorio NOAA/ISA (2025–2026): Definición de la regla que combine permisos de exploración y recuperación, timing de la licencia comercial y señales políticas desde EE.UU. y organismos internacionales.
  
  
• Liquidez y estructura de financiación: Evolución de la caja (~165 M USD), ritmo de quema (opex + capex), uso potencial de los ~400 M USD en warrants y riesgo de nuevas diluciones si se retrasan los permisos.
  
  
• Ejecución operativa y pruebas con Allseas/“Hidden Gem” (2027): Resultados de las pruebas de minería submarina con la universidad japonesa y validación técnica de la cadena completa extracción–procesado.
  
  
• Entorno de precios de metales críticos (Ni, Co, Cu, Mn): Sensibilidad de la tesis a ciclos de commodities, políticas de seguridad de suministro de EE. UU./Japón y competencia de proyectos terrestres.
  
  
• Comportamiento técnico y derivados: Respeto o pérdida de soportes clave (4.3–5.0 USD), reacción del precio ante noticias regulatorias y cambios en el OI de calls/puts en strikes 5–10 USD.
  
  

Como otras ideas de similares que he analizado, TMC es una oportunidad especulativa, no defensiva (como prácticamente la gran mayoría de ideas que he compartido). Su encadenamiento de catalizadores regulatorios, operativos y de mercado podría multiplicar su valoración en los próximos 1–3 años, mientras que retrasos significativos, presión regulatoria ambiental o una mala gestión del capital derivarían en caídas severas y dilución recurrente en busca de liquidez para continuar sus operaciones. La asimetría riesgo–retorno mejora sustancialmente si la empresa logra asegurar permisos, ejecutar la rampa hacia 2027 sin agotar caja y capturar siquiera una fracción del NPV estimado, en ese caso, TMC podría consolidarse como un actor clave en el sector, en la oferta de metales críticos/raros para la transición energética.