Analyse und Stellungnahme von Diego García del Río: Zegona Communications Plc ($ZEG)

Vorstellung von Zegona Communications Plc ($ZEG) eine Gelegenheit mit Profil asymmetrischer Wert und Unternehmensumstrukturierung, aus dem Erwerb von Vodafone Spanien und ihren operativen Integrationsprozess. I, Diego García del Río Ich analysiere sie im Folgenden.

Bevor wir beginnen, ist es wichtig zu wissen, dass es sich um ein börsennotiertes Unternehmen handelt. Londoner Börse (LSE), wobei die Preise ausgedrückt werden in Pence, GBX (Great Britain Pence Index) oder GBp (britische Pence), während die Transaktionen in Pfund Sterling (GBP). Daher ist ein Zitat von 1000 GBX/GBp entsprechen 10 GBP, d.h. wenn eine Aktie einen Kurs von 1000 GBX, sein tatsächlicher Wert ist 1.000 Pence und der Kauf- oder Verkaufsbetrag ist 10 GBP.

Hier ist eine Tabelle mit dem aktuellen Kurs und dem Kursziel. Ich, Diego García del Río, schätze diese Ziele auf der Grundlage des mittel-/langfristigen Potenzials:

*Die Zielpreise basieren auf dem Marktpotenzial, den Umsatzprognosen und den behördlichen Genehmigungen, mit Anpassungen nach oben bei erfolgreicher Markteinführung, unterliegen jedoch den Branchenrisiken.

Diese Analyse befasst sich mit den unmittelbaren Katalysatoren, den wichtigsten Kennzahlen und den Marktaussichten, wobei der Schwerpunkt auf potenziellen spekulativen Möglichkeiten liegt.

Bevor wir beginnen, ist es wichtig zu wissen, dass es sich um ein börsennotiertes Unternehmen handelt. Londoner Börse (LSE), wobei die Preise ausgedrückt werden in Pence, GBX (Großbritannien Pence Index) o GBp (Großbritannien Pence), während die Transaktionen in Pfund Sterling (GBP). Daher ist ein Zitat von 1000 GBX/GBp entsprechen 10 GBP, d.h. wenn eine Aktie einen Kurs von 1000 GBX, sein tatsächlicher Wert ist 1.000 Pence und der Kauf- oder Verkaufsbetrag ist 10 GBP.

Zegona Communications Plc (ZEG)

Über Zegona Communications Plc (ZEG), ein Telekommunikationsunternehmen, das nach der Übernahme von Vodafone Spanien im Mai 2024 hauptsächlich in Spanien tätig ist, konzentriert sich auf die Bereitstellung von Breitband-, Mobilfunk-, Fernseh-, Sprach-, Daten- und Mehrwertprodukten für B2C- und B2B-Märkte, hat seinen Hauptsitz in London, Großbritannien, und wurde im Jahr 2015 gegründet. 

$ZEG: Bewertung der Grundlagen und des Potenzials

Das Unternehmen hat eine Marktkapitalisierung von 9.418 Mio. GBP, auf der Grundlage von 759,21 Mio. ausstehenden Aktien. In den letzten 52 Wochen bewegte sich die Aktie zwischen £2,92 und £13,50, was eine erhebliche Volatilität widerspiegelt, die durch ein Beta von 3,09 verstärkt wird, was auf eine hohe Empfindlichkeit gegenüber Marktbewegungen hinweist.

Finanzielle Leistung zeigt Einnahmen von 2.028 Mio. GBP, mit einem Nettoverlust von 294 Mio. GBP, was zu einem negativen Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von -31,3x führt., Das Unternehmen befindet sich derzeit in einer Verlustsituation, auch wenn die Einnahmen die Verluste bei weitem übersteigen. Im Vergleich zu Gleichaltrigen, die ein KGV von 0,0x aufweisen, und dem Sektor mit 7,0x, Die ZEG wird aufgrund ihrer mangelnden Rentabilität weniger günstig bewertet.. Das Verhältnis von Unternehmenswert zu EBITDA (EV/EBITDA) beträgt 17,0x und liegt damit über dem 1,3x der Vergleichsunternehmen und dem 1,8x des Sektors, deutet für mich auf eine hohe Bewertung im Verhältnis zum operativen Cashflow hin.. Das Unternehmen meldete ein EBITDA von 768,7 Mio. GBP, mit einem Bruttogewinnmarge von 1.631 Mio. GBP, obwohl die operative Effizienz durch ein negatives Kurs-Umsatz-Verhältnis (P/S) von -0,41 beeinträchtigt wird, im Vergleich zu 0,0x für Gleichaltrige und 1,5x für den Sektor. Leider sind keine Vermögensrenditen verfügbar, aber dennoch ist die Die Rendite auf das investierte Kapital (ROIC) ist mit -14,6% negativ, verglichen mit -1,3% für die Vergleichsunternehmen und 1,6% für den Sektor, was eine niedrige Rendite auf das eingesetzte Kapital widerspiegelt..

Die Bilanz weist eine Marktkapitalisierung auf, die voll und ganz mit den aktuellen Daten übereinstimmt, mit einem Fehlen eines positiven Ertragswachstums, Der Durchschnitt der beiden Sektoren beträgt 0,11x, gegenüber 0,11x für die Peers und 0,01x für den Sektor. Die Bewertung erscheint angemessen (aus meiner Sicht), mit einer einjährigen Veränderung von 281,7%, 30,1% der Paare und eine Varianz in Bezug auf Alpha von 1275%, die Ich habe den Eindruck einer Unterbewertung oder Ineffizienz des Marktes.. Zu den Liquiditätsindikatoren gehören ein Handelsvolumen von 172.608 Aktien und ein durchschnittliches Drei-Monats-Volumen von 374.526 Aktien, wozu es nichts zu sagen gibt. Das Unternehmen zahlt derzeit keine Dividende, so dass die Ausschüttungsquote gleich Null ist, im Einklang mit der Reinvestitions- und Schuldenmanagementstrategie.

Die derzeitige Finanzlage des Unternehmens ist gekennzeichnet durch eine Verschuldung von 4,309 Mio. GBP gegenüber Barreserven von nur 228,79 Mio. GBP, woraus sich ein Umlaufverhältnis von 0,54 ergibt.. Der hohe Verschuldungsgrad in Verbindung mit einem prognostizierten EBITDA-Rückgang von 148,6% stellt ein erhebliches finanzielles Risiko dar. Im Vergleich dazu sehe ich, dass Peers weisen ein Umsatzwachstum von 7,8% und der Sektor von 2,6% aus, während die ZEG kein messbares Wachstum meldet (NM)., und das Wachstum des Nettogewinns beträgt negative -294 Mio. GBP, verglichen mit -2,723 Mio. GBP bei den Vergleichsunternehmen und 196,879 Mio. GBP im Sektor. Keine Angaben zur Bilanzsumme der ZEG, auch wenn die Vergleichsunternehmen 2,571 Mrd. GBP und der Sektor 75,649 Mio. GBP melden.

Der Analystenkonsens gibt überwiegend eine «Buy»-Einschätzung und Kursziele zwischen 9,36 und 17,24 GBP pro Aktie., deutet auf ein Aufwärtspotenzial gegenüber dem aktuellen Schlusskurs von 12,10 GBP hin. Das Kursziel der Analysten liegt bei 42,5%, verglichen mit 38,4% für andere Unternehmen und 24,4% für den Sektor. Der spanische Telekommunikationsmarkt wird bis 2025 auf 23,5 Mrd. USD geschätzt und soll bis 2028 auf 25,8 Mrd. USD anwachsen, unterstützt das direkte Wachstumspotenzial für die ZEG. 

$ZEG: Katalysatoren - Potenzielle Wertauslöser

Zu den potenziellen Katalysatoren von Zegona Communications Plc ($ZEG) möchte ich Folgendes anmerken:

Spekulierter Verkauf von Rechenzentren (Q4 2025): Gerüchte besagen, dass Zegona erwägt, die fünf mit Vodafone Spanien erworbenen Rechenzentren zu veräußern., potenziell Hunderte von Millionen Euro (Marktschätzungen ~500 Mio. EUR). Dies würde nicht-operatives Kapital freisetzen, um Schulden oder Aktionärsrenditen zu reduzieren, die Bilanz von FibreCos nach der Monetarisierung zu optimieren und institutionelles Interesse an einem expandierenden Markt für Rechenzentren zu wecken. (geplante Übernahme von 100 Standorten im Jahr 2025 durch Wettbewerber).

Spekulationen über eine Übernahme durch Telefónica (Q4 2025-Q1 2026): Hartnäckige Gerüchte besagen, dass Telefónica bis zu 14 Mrd. EUR für Übernahmen in Spanien aufbringen könnte, wobei Vodafone Spanien (Zegona) als Hauptziel (im Gegensatz zu DIGI, die es vorzieht, organisch zu wachsen oder im Jahr 2026 an die Börse zu gehen). Dies würde zu massiven Synergien führen (Entlassungen im Bereich Infrastruktur/Personal, ~5.600 Mio. an steuerlichen Verlustvorträgen, geringere Fluktuation), wodurch Zegona mit 15-20 GBP/Aktie (EV ~6-7.000 Mio. EUR) bewertet würde. Zu den Hindernissen gehören Regulierungsbehörden, die öffentliche Meinung und die Politik, aber es gibt auch Indizien (Besuche bei der EU-Kommission, sektorale Gespräche) zeigt gegenseitiges Interesse, ein Geschäft würde sich beschleunigen, wenn Zegona die RANco-Verpflichtungen erfüllt.

RANco spekulative Gelegenheit (2025-2026): Einige Spekulationen deuten auf ein Joint Venture zur Monetarisierung von Mobilfunknetzen hin. (RAN) mit MasOrange oder Telefonica, ähnlich wie bei FibreCos, was zu Erlösen in Milliardenhöhe führen könnte. (Schulden + Verkauf von Anteilen). Gerüchte vom Januar 2025 deuten auf Verhandlungen über die gemeinsame Nutzung der Infrastruktur hin, um den Wert nach der Glasfaser zu steigern und Investoren für Türme zu gewinnen (z. B. Gespräche mit Vantage Towers über Turmgebühren). Dies könnte sich bei den Datenzentren wiederholen und Zegona als effizientes «Buy-fix-sell» in der europäischen Telekommunikation positionieren.

Spekulierte zusätzliche Monetarisierung der verbleibenden FibreCos (Q4 2025): Nach dem Abschluss des Surf-Geschäfts mit GIC (25% verkauft, ~5.300 Mio. EUR Schulden, ~1.400 Mio. Upfront für Zegona) gibt es Gerüchte Zusatzverkäufe bei Fiberpass (mit Telefónica, ~300-500M zusätzlich) oder Restbeteiligungen an Surf (Zegona behält 10%). Dies könnte sich auf insgesamt 1,7 bis 2,4 Milliarden belaufen und die Rettung von RPS ermöglichen. (~1.400 Mio. für eine Dividende von 1,5 GBP/Aktie) und Schuldenabbau (~600 Mio.), Konzentration des Wertes in Stammaktien und potenzielle Förderung von Rückkäufen oder Rendite ~18%.

Kapitalallokationspolitik nach der Hauptversammlung (Q4 2025): Spekulationen im Anschluss an die Hauptversammlung am 24. September 2025 deuten auf eine baldige Ankündigung «aktionärsfreundlicher» Dividenden hin, sobald die Auflösung des Agio-Kontos genehmigt wurde. (~1.200 Mio. EUR, voraussichtlich Ende Oktober). Dadurch würden ausschüttungsfähige Rücklagen freigesetzt, was die Rückzahlung des RPS und mögliche Rückkäufe erleichtern würde, wobei das Management einen hohen Anreiz hätte, den Aktienkurs zu erhöhen (niedrige Multiplikatoren: EV/EBITDAaL ~4,69x).

Übergang zur Rentabilität und Hochstufung durch Analysten (2026): Spekulationen über eine betriebliche Umstellung (Kundenstabilisierung, EBITDAaL >1.400M EUR, FCF ~800M Run-Rate) könnte von den einschlägigen Analysten hochgestuft werden (z. B. Santander zu 11,80 GBP, CaixaBank zu 10,70 GBP), Aufwertung in einem Markt mit einem Wert von zig Milliarden, angetrieben durch >300 Effizienzinitiativen.

$ZEG: Aufwertungs-Szenarien

Das Neubewertungspotenzial von Zegona basiert auf den möglichen Ergebnissen, die sich aus den oben genannten Katalysatoren, Faktoren und Betriebsbedingungen ergeben, die je nach Grad ihrer Verwirklichung kurz-, mittel- und langfristig unterschiedliche Bewertungsniveaus und Kursziele bestimmen können. Hier das Folgende:

Erfolgreiche Integration von Vodafone Spanien: Die Übernahme von Vodafone Spanien im Mai 2024 für EUR 5.000 Mio. ist die strategische Säule der ZEG. Effiziente Integration zur Verbesserung der EBITDA-Margen (derzeit bei 768,7 Mio. USD mit einer Marge von 80,7%) und die Betriebskosten zu senken, könnte das Vertrauen der Investoren stärken.. Berichtete Fortschritte, wie eine EBITDA-Marge von 35% im ersten Quartal des Geschäftsjahres 26, zeigen erste Fortschritte. Gerüchte deuten auf einen 55% Anstieg des operativen Cashflows und ein erneutes Kundenwachstum hin., Damit wird das Buy-Fix-Sell-Modell der ZEG gestärkt, dessen Verkäufe bereits 1,4 Mrd. EUR erreicht haben.

Gerüchte über einen Verkauf von Vodafone Spanien an Telefónica: Berichten zufolge erwägt Telefónica ernsthaft ein Übernahmeangebot für Vodafone Spanien, das von den Hauptaktionären des Unternehmens unterstützt wird. Dies ist Teil seiner Strategie zur Konsolidierung in Europa und zur Stärkung seiner beherrschenden Stellung in Spanien (wo Telefónica mit 30-40% Marktanteilen im Mobilfunk- und Festnetzbereich führend ist). Diese Transaktion, die den Wert von Vodafone Spanien um ein Vielfaches über den Wert der Übernahme durch ZEG (etwa 5x EBITDA), mit dem Buy-Fix-Sell-Modell der ZEG in Einklang zu bringen und einen erheblichen Gewinn für die Aktionäre zu erzielen.. Allerdings wären dafür die Genehmigung der Regulierungsbehörden und mögliche Abhilfemaßnahmen wie der Verkauf von Vermögenswerten erforderlich, um ein Duopol mit MasOrange zu vermeiden. Sollte die Übernahme zustande kommen, könnte dies die Bewertung von ZEG kurzfristig um 200-500% erhöhen, ähnlich wie bei früheren Transaktionen in diesem Sektor.

Strategische Vereinbarungen und Expansion: Die FibreCo-Vereinbarung mit MasOrange zum Ausbau der Glasfaserverbindungen und das Angebot für Excom sind positive Katalysatoren. Wenn diese Allianzen oder Übernahmen zustande kommen, Die ZEG könnte ihre Position auf dem spanischen Markt festigen, der bis 2025 auf 23,5 Milliarden USD und bis 2028 auf 25,8 Milliarden USD geschätzt wird., mit einer Durchdringung von 90% an Anschlüssen. Es gibt auch Gerüchte, die besagen, dass ZEG und MasOrange aktiv um Excom, einen kleineren Telekommunikationsbetreiber, konkurrieren, was zusätzliche Synergien schaffen und den Marktanteil stärken könnte.

Schuldenmanagement und Cashflow-Generierung: Mit einer Verschuldung von 4.309 Mio. USD und Barmitteln in Höhe von 228,79 Mio. USD (Current Ratio von 0,54) ist die die Fähigkeit der ZEG, Schulden zu refinanzieren oder einen operativen Cashflow zu generieren (schätzungsweise 625-687,5 Mio. EUR pro Jahr) ist entscheidend. Eine Verbesserung in diesem Bereich könnte das wahrgenommene Risiko verringern. Zu den möglichen Aspekten gehört der Verkauf der Mobilfunknetzinfrastruktur in Verbindung mit MasOrange, wodurch erhebliches Kapital zugeführt und die Bilanz optimiert werden könnte..

Überlegungen zum Verkauf von Vermögenswerten: Der mögliche Verkauf von Rechenzentren könnte Liquidität zuführen und die Bilanz verbessern, was die Finanzlage stärken und Investoren anlocken würde. Derzeit gibt es Gerüchte, die auf die Bewertung der Verkauf von fünf alten Rechenzentren von Vodafone Spanien, Dies könnte Hunderte von Millionen wert sein und als unmittelbarer Katalysator für eine Aufwertung wirken.

$ZEG: Zielpreise und mögliche Szenarien

Auf der Grundlage, dass Zegona die Integration von Vodafone Spanien mit erheblichen operativen Synergien und Expansion durch Excom, zusätzlich zu den Verkauf von Rechenzentren und Infrastruktur zwischen 300-400 MIO. USD, Die Mittel werden zur Reduzierung der Verschuldung und zur Verbesserung der EBITDA-Marge verwendet, zusammen mit der Möglichkeit einer Vorvertrag mit Telefónica, Das optimistische Szenario ist, dass eine Kaufoption oder ein Joint Venture (das als wichtiger Katalysator für die Aktie dienen würde), die Zielpreis wäre 20,76 GBPwas eine Aufwärtstrend von +71,6%, unterstützt durch eine Bewertung von rund 4x EBITDA und die Spitzengruppe der Analysten.

In einem standardisierten Szenario mit einem integrierten teilweise erfolgreich, mit einer fortschreitenden Förderung von Synergien und der Verwirklichung der FibreCo-Vereinbarung (es würde für einen stabilen Cashflow sorgen), die Verkauf von Rechenzentren für ~250 Mio. USD zusätzliche Liquidität generieren würde, wenn auch ohne konkrete Fortschritte bei einer größeren Telefónica-Transaktion, würde bei diesem Szenario, das ein normalisiertes Szenario darstellt, die Zielpreis wäre 15,43 GBP, das wäre ein Aufwärts von +27,5%, mit einem moderaten organischen Wachstum und einer Bewertung, die dem Konsensdurchschnitt entspricht, im Gegensatz zu Schwierigkeiten bei der Integration von Vodafone Spanien, Verzögerungen bei strategischen Vereinbarungen und eine Anstieg der Kosten für Schulden, Das pessimistische Szenario, bei dem die Gerüchte über einen Verkauf an Telefónica stagnieren und Druck auf die Margen und das Vertrauen des Marktes ausüben, ist ein pessimistisches Szenario. Zielpreis wäre 9,68 GBP, gleichwertig mit einer nach unten von -20.0%.

$ZEG: Technische Analyse - Steigender Channel und positives Momentum

Zegona hat eine anhaltender Aufwärtstrend innerhalb einer vorgelagerter Kanal gut definiert. Der Preis bleibt oberhalb der EMAs lange Plakate, die die strukturelle Stärke des Impulses bestätigen, indem sie die EMA 50 als Unterstützung und abnehmender Verkaufsdruck.

Die Momentum-Indikatoren Ich benutze die Bestätigung der Stärke der Bewegung. Die RSI und die MACD einen Abwärtstrend widerspiegeln.

In Bezug auf technische Ebenendie unterstützt befinden sich in 11,83 GBP und 10,75 GBP, während die Hauptwiderstand erscheint in 13,50 GBP. 

Die ZEG bleibt eine Kaufempfehlung mit solidem Momentum und geringem technischen Risiko, hauptsächlich durch steigende Durchschnitte unterstützt. Der Trend bleibt intakt, solange sich der Preis oberhalb von 11,83 GBP.